10 月27 日，耐普礦機發布公告，擬於2021 年10 月29 日通過網上發行可轉債，本次募集資金4 億元，扣除發行費用後擬使用募集資金2.90 億元用於復合襯板技術升級和智慧改造專案（總投資額3.52 億），剩餘1.10億元用於補充流動資金。
耐普轉債發行方式為優先配售和網上發行，債項和主體評級A+。發行規模為4 億元，初始轉股價格為37.00 元，參考10 月27 日正股收盤價格35.29 元，轉債平價95.38 元，參考同期限同評級中債企業債到期收益率（2021 年10 月26 日）為9.26%，到期贖回價110 元，計算純債價值為69.13 元。綜合來看，債券發行規模偏低，流動性較差，評級偏弱，機構入庫較難。博弈條款中規中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款為（“30/30，70%”）均正常。
轉債首日目標價115-119 元，建議積極申購。截止至2021 年10 月27 日，耐普轉債平價在95.38 元，參考可比轉債百達轉債（評級A+，存續債餘額2.80 億元，平價89.86，轉債價格111.95，轉股溢價率24.58%）和滬工轉債（評級A+，存續債餘額4.00 億元，平價101.14，轉債價格122.49，轉股溢價率21.11%），耐普轉債估值參考百達和滬工轉債估值水準，耐普轉債上市首日轉股溢價率水準應該在【21%，25%】區間，轉債首日上市目標價在115-119 元附近。
我們判斷， 1、轉債規模偏低，流動性較差，評級偏弱，債底保護性一般，機構入庫較難，一級參與無異議；2、耐磨材料行業規模總體穩步增長，為公司發展提供了良好的市場環境。3、公司營收逐年上升，今年上半年選礦設備單項營收迎來爆發式增長，取代耐磨設備成為最大營收專案，公司總體營收同比增長超200%。
綜合分析，我們預計耐普轉債首日上市轉股溢價率在21%-25%附近，對應價格在115-119 元附近，建議積極申購。
預計首日打新中簽率0.0012%~0.0016%附近。參考近期發行的中大轉債（A+，發行規模2.70 億元）、泉峰轉債（AA-，發行規模6.20 億元），網上有效申購張數約945 萬戶/1052 萬戶。假定耐普轉債網上有效申購數量為999 萬戶，按照打滿計算中簽率在0.0012%~0.0016%附近。
風險提示：原材料價格上升，匯率變動和產能閒置