公司2022 年實現歸母淨利潤6.13 億元（同比+10.9%），扣非歸母淨利潤5.62億元，（同比+6.4%），其中Q4 歸母淨利潤1.68 億元（同比+55.1%，環比+9.7%），扣非歸母淨利潤1.54 億元（同比+48.8%，環比+8.2%），整體業績符合預期。2023 年，政策與需求共振推動充電樁行業高速發展，疊加隔熱材料受益快充&電池結構變化，預計公司新能源業務將受益細分行業高增；傳統業務方面，現有市場底部明確+高毛利市場持續拓展，預計公司將重回快速上升通道。我們看好公司長期競爭力，維持公司2023 年15 倍PE 估值，對應公司目標市值121 億元，目標價9.6 元，維持公司“買入”評級。
業績符合預期，盈利能力穩步提升。公司發佈業績快報，2022 年實現營業總收入53.59 億元，同比-0.9%，歸母淨利潤6.13 億元，同比+10.9%；Q4 公司實現營業總收入14.74 億元，同比-0.8%，環比+9.6%，歸母淨利潤1.68 億元，同比+55.1%，環比+9.7%。總體而言，公司2022 年業績符合預期。利潤端，由於公司產品結構不斷優化，高毛利市場持續開拓，Q4 盈利能力環比提升，全年歸母淨利率達11.4%，同比+0.6pct。
行業：政策&需求共振推動新能源市場加速發展，傳統業務底部明確。新能源業務方面：充電樁作爲支撐新能源汽車發展的配套基礎設備，受政策端和需求端雙重驅動，未來有望進入加速建設期。政策端，2015 年起中國陸續出臺政策，引導充電基礎設施建設，歐美也加大支持力度，提升補貼金額和稅收優惠；需求端，新能源汽車銷量高增刺激充電樁配套建設，我們預計2025 年充電槍市場將達32 億元，2022-2025 年CAGR 達56%，其中直流槍受益快充需求增長，市佔率快速提升，2025 年佔比預計達65%；此外，隨着動力電池對熱管理需求提升，預計電池隔熱材料需求將持續提升。電子&電線業務方面：目前訂單方面已呈現弱復甦，產業鏈對整體行業回暖預期正在增強，中期需求將得到改善。
深度合作各行業頭部優質客戶，細分市場市佔率穩步提升。充電槍方面，公司與樁端企業深度合作，下游客戶涵蓋魯能集團、特來電、許繼電氣等企業，技術端掌握了大功率液冷充電槍的核心技術；高壓連接器方面，公司與東風柳汽、華晨鑫源深度綁定，並積極拓展頭部主機廠；鋰電隔熱材料方面，上海科特持續拓展下游動力電池客戶。電力業務方面，公司的電纜附件獲中國南方電網、國家電網、中國石化和中國石油天然氣集團公司青睞。
“新材料+新能源”高成長性企業，充分受益新能源充電槍+鋰電隔熱材料需求爆發。公司是“新材料+新能源”綜合性企業，電子+電力+電線三大傳統業務持續發力，高毛利業務佔比持續提升，新能源業務爆發式增長。1）新能源業務：充電槍+高壓連接器雙輪驅動，以直流充電槍爲盾，大功率液冷充電槍爲矛，高客戶認可+高毛利優勢明確，鋰電隔熱材料受益電池技術革新，將構建公司第二增長極。2）電線業務：發力高速通信線+汽車工業線+工業機器人線三大高新業務，有望實現量利齊升，子公司樂庭電線已完成股份制改制，擬分拆至創業板上市。
3）電力業務：充分受益電網行業beta，電纜附件量利雙增，子公司上海科特在陶瓷化硅橡膠耐火材料細分領域市佔率第一。4）電子業務：傳統消費電子市場回暖，疊加核電、汽車、醫療等高端市場國產替代邏輯明確，公司電子業務將再迎一春，我們預計公司未來業績將迎突破。
風險因素：新能源車銷量不及預期；電池漲價影響短期市場需求；行業競爭加劇風險；充電樁建設不及預期；鋰電隔熱材料產銷不及預期；消費電子持續低迷；原材料價格波動風險；公司新客戶開拓不及預期。
投資建議：2023 年新能源業務方面，政策與需求共振推動充電樁行業高速發展，疊加隔熱材料持續爆發，預計公司將充分受益細分行業快速增長。傳統業務方面，現有市場底部反轉+高毛利市場持續拓展，預計公司將重回快速上升通道，維持公司2023-24 年歸母淨利潤預測值爲8.06/10.96 億元，對應2023-24 年EPS預測值爲0.64/0.87元/股，參考2023年傳統業務可比公司中天科技PE13x、新能源業務可比公司瑞可達PE27x、賽伍技術PE20x（基於wind 一致預期），維持給予公司2023 年15 倍PE 估值，對應市值121 億元，對應目標價9.6 元/股，維持“買入”評級。