【事項】
近日，公司發佈2023 年2 月產銷快報，汽車產品本月銷量60037 輛，同比+59.6%，1-2 月，累計銷量91637 輛，同比+15.9%；發動機產品本月銷量26868 臺，同比+53.2%。
【評論】
輕卡市佔率提升明顯，行業修復有望充分受益。從銷量結構看，輕卡佔比68.0%，重卡20.6%，是公司銷量貢獻的主力軍。分車型看，輕卡銷量40843 輛，同比63.6%，1-2 月累計60514 輛，同比+13.2%；據卡車信息網數據，2 月全國輕卡銷量17.67 萬輛，同比+43.2%，1-2月輕卡累計銷量26.59 萬輛，同比-6.9%。據此計算，2 月福田輕卡市場份額爲23.1%，相較2022 年2 月17.7%的份額提升5.4pct。隨着經濟復甦，物流需求回暖，預計輕卡行業銷量2023 年將逐步迎來修復，公司作爲輕卡龍頭，且市場份額逐步擴大，將有望充分受益。
中重卡同比率先轉正，市場份額有望繼續擴大。中重卡銷量12392 輛，同比35.2%，1-2 月累計20303 輛，同比+5.9%；據卡車信息網數據，2 月中重卡銷量8.58 萬輛，同比+21.7%，1-2 月累計12.59 萬輛，同比-28.2%。據此計算，2 月福田中重卡市場份額爲14.4%，相較去年同期13.0%上漲1.4pct。在中重卡行業1-2 月累銷同比下降的情況下，公司率先完成同比轉正，伴隨2023 年中重卡行業回升，公司有望在中重卡領域繼續擴大份額，相關業績彈性較大。
輕客與新能源同比高增，有望推動公司盈利向上。客車銷量6401 輛，同比103.7%，1-2 月累計9974 輛，同比+75.9%。其中輕客2 月銷量5527 輛，同比+104.6%，1-2 月累計8523 輛，同比+79.4%。據公司2021年報，輕客產品2021 年毛利率18.9%，是公司毛利率最高的產品。另外，公司新能源汽車整體銷量2539 輛，同比+240.8%，1-2 月累計3889輛，同比+136.6%。高毛利產品與新能源產品銷量的高增將有望推動公司盈利向上。
與寧德時代成立合資公司佈局電池租賃，有望進一步促進新車銷售。
2022 年12 月，公司公告稱，將與寧德時代各出資1 億元成立合資公司，持股比例均爲50%，合資公司經營範圍聚焦新能源卡車電池租賃業務。通過電池租賃可實現“車電分離”，滿足車主提升運營效率、降低購車成本的需求，有望促進新車銷售，開拓新能源場景運營市場，獲得更高市場份額；同時有利於掌握電池資源，建立核心競爭優勢。
【投資建議】
公司盈利預測及投資評級：中短期看，疫情後經濟逐步復甦，物流需求回暖，貨車整體消費需求有望回升，隨着公司在輕卡與中重卡領域市佔率不斷提升，業績有望共振向上。預計公司2022-2024 年營收分別爲460.15、568.08 和694.06 億元，歸母淨利潤分別爲0.56、15.62 和24.69 億元，對應EPS 分別爲0.01、0.20 和0.31 元，對應PE 分別爲501.8、18.0 和11.4，給予“增持”評級。
【風險提示】
商用車市場復甦不及預期
原材料成本下降不及預期
電池租賃業務進展不及預期