公司于1 月9 日发布2022 年业绩预告,预计2022 年全年归母净利13.5-15.2亿元,同减45.91%-51.96%。量价双降、成本高企下,公司利润承压明显。
23 年供需格局有望改善,期待公司业绩修复,维持买入评级。
支撑评级的要点
22Q4 利润为负。预计2022 年归母净利13.5-15.2 亿元,同减46%-52%,按中值测算,2022Q4 归母净利亏损1.99 亿元,同减11.89 亿元。
供需双弱,库存积压,营利收窄。2022 年基建增速较高,但实际的工作量及带动的水泥需求有所滞后;地产需求下滑较多;年内全国水泥产量同比下降较多,水泥企业库容压力较大;煤炭成本高位,进一步削弱了公司的利润。
2023 年有望实现量价齐升,建议保持相对乐观。2022 年多省市明显加大错峰停窑力度,伴随行业默契度进一步提升,水泥价格有望继续回升,带动行业效益逐步企稳:1)扩内需成为稳增长战略重要支柱,基建、地产投资有望在年内接续发力,预计2023 年水泥需求进一步下滑概率小。
2)2022 年新增产能有限,行业在短期无序竞争后进入新一轮的再平衡过程,格局优化或推动价格小幅走高。3)煤炭价格波动或将有限,成本企稳背景下,公司利润率回升值得期待。
市场整合创造机遇,北方龙头彰显韧性。冀东水泥12 月7 日公告和天山股份投资设立合资公司,推动辽宁在内的东北地区市场格局优化。2022年上半年华北区域水泥价格相对稳定,显示了冀东水泥作为北方龙头的韧性,未来通过持续推动市场整合,提升区域内市占率和行业协同度,有望支撑公司业绩回升。
估值
考虑22Q4 业绩依然承压,参考公司业绩预告,我们下调盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为321.9、332.0、344.0 亿元;归母净利分别为14.7、19.9、26.5 亿元;EPS 分别为0.55、0.75、1.00 元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
煤价持续上升,地产需求恢复不及预期,错峰生产执行不及预期。
公司於1 月9 日發佈2022 年業績預告,預計2022 年全年歸母淨利13.5-15.2億元,同減45.91%-51.96%。量價雙降、成本高企下,公司利潤承壓明顯。
23 年供需格局有望改善,期待公司業績修復,維持買入評級。
支撐評級的要點
22Q4 利潤爲負。預計2022 年歸母淨利13.5-15.2 億元,同減46%-52%,按中值測算,2022Q4 歸母淨利虧損1.99 億元,同減11.89 億元。
供需雙弱,庫存積壓,營利收窄。2022 年基建增速較高,但實際的工作量及帶動的水泥需求有所滯後;地產需求下滑較多;年內全國水泥產量同比下降較多,水泥企業庫容壓力較大;煤炭成本高位,進一步削弱了公司的利潤。
2023 年有望實現量價齊升,建議保持相對樂觀。2022 年多省市明顯加大錯峯停窯力度,伴隨行業默契度進一步提升,水泥價格有望繼續回升,帶動行業效益逐步企穩:1)擴內需成爲穩增長戰略重要支柱,基建、地產投資有望在年內接續發力,預計2023 年水泥需求進一步下滑概率小。
2)2022 年新增產能有限,行業在短期無序競爭後進入新一輪的再平衡過程,格局優化或推動價格小幅走高。3)煤炭價格波動或將有限,成本企穩背景下,公司利潤率回升值得期待。
市場整合創造機遇,北方龍頭彰顯韌性。冀東水泥12 月7 日公告和天山股份投資設立合資公司,推動遼寧在內的東北地區市場格局優化。2022年上半年華北區域水泥價格相對穩定,顯示了冀東水泥作爲北方龍頭的韌性,未來通過持續推動市場整合,提升區域內市佔率和行業協同度,有望支撐公司業績回升。
估值
考慮22Q4 業績依然承壓,參考公司業績預告,我們下調盈利預測。預計2022-2024 年公司收入爲321.9、332.0、344.0 億元;歸母淨利分別爲14.7、19.9、26.5 億元;EPS 分別爲0.55、0.75、1.00 元,維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
煤價持續上升,地產需求恢復不及預期,錯峯生產執行不及預期。