數字家裝品牌龍頭，受益消費+竣工“雙修復”。公司始創於1997 年，成立26 年以來持續引領家裝家居產業革新，2020 年起公司全面執行“科技家裝戰略”，當前已打通家裝業務全鏈路數字化，系業內少數具備該能力的家裝企業之一。公司作爲頭部家裝品牌，C 端溢價能力強，毛利率大幅優於同業可比，現金流持續優異，盈利質量較高。展望2023 年，預計隨着居民消費與竣工鏈景氣“雙修復”，新房裝修、二手房及舊房翻新需求有望企穩回升，疊加近年來疫情及地產下行對中小裝企造成較大沖擊，行業加速出清，競爭格局已優化，公司作爲龍頭經營有望顯著恢復，市佔率有望加快提升。
家裝萬億紅海市場，數字化爲破局關鍵。家裝市場規模近3 萬億，空間廣闊，但競爭格局極度分散，頭部市佔率僅約0.1%。其核心原因在於：家裝業務鏈冗長複雜、且用戶需求高度非標，導致企業難以快速、均質化地擴張高品質施工供給能力，規模提升存在瓶頸。數字化技術作爲提升業務標準化及實現管控一體化的重要工具，可有效提升項目管理效率、擴張管理半徑，有望成爲家裝企業破局關鍵。
“十年磨一劍”：持續深化數字化應用，實現全鏈路數字化打通。公司數字化技術沉澱近10 年，業務磨合期超3 年，數字化已覆蓋家裝前端營銷、中端管理、後端交付全流程：1）客資轉化：“DIM+”平臺通過內置案例模板及SKU 庫實現模塊化高效設計，結合“真家”3D 系統快速呈現全屋渲染圖，以實現用戶“所見即所得”，提升客戶資源轉化率。2）材料供應：主材實行總對總集採降低成本；配套家居自研自產，木作工廠配備智能生產系統；運輸環節依託“易日通”SaaS 平臺根據工期進度匹配項目用料配送。3）施工管理：搭建嚴格施工標準體系，自有工長與核心技術工人，清晰劃定責任邊界。用戶端“360 天眼系統”實時採集記錄施工關鍵驗收節點，提升交付質量。4）交付運營：依託“星耀”SaaS 平臺打通各數字化平臺數據，減少內部溝通成本，實現業務全流程數字化管理。
“轉型正當時”：數字家裝龍頭啓航，引領行業生態重構。依託全鏈路數字閉環，公司有望：1）快速打開管理半徑，擴張高品質施工供給，突破規模化瓶頸；2）通過降本增效提高盈利水平，實現家裝業務“量質齊升”；3）依託數裝品牌升級，提升客戶滿意度，打造從“營銷-獲客-用戶沉澱”到品牌影響力提升的正向循環，實現萬億紅海率先破局，中長期市佔率有望加速提升，推動整體經營邁入高質量發展新階段。
投資建議：我們預測公司2022-2024 年的歸母淨利潤分別爲-7.3/1.5/2.2億元，同比增長-1042%/121%/46%，對應EPS 分別爲-1.74/0.36/0.52元。當前股價對應PE 分別爲-4/19/13 倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：數裝推廣不及預期，地產銷售大幅下滑風險等。