事件：公司發佈 2022年年報，2022年實現收入23.4億元（+15.5%）；實現歸母淨利潤5.3 億元（+38.6%），扣非後歸母淨利潤5.3 億元（+48.5%）。
持續聚焦醫藥主業，業績穩健增長。單季度拆分來看，2022 年Q1/Q2/Q3/Q4分別實現收入6.1/6.2/5.9/5.2 億元， 對應同比增速分別爲23.7%/18.7%/5.8%/14.9%； 2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 分別實現歸母淨利潤1.6/1.5/1.6/0.6 億元，對應同比增速分別爲43.2%/23.6%/76.4%/4.7%。公司逐步落實國有資產管理體制改革，公司已剝離化工業務和環保業務，未來公司將持續聚焦醫藥主業。2022 年醫藥業務佔公司總收入的87.2%，來自核心子公司達因藥業的利潤佔歸屬於上市公司股東淨利潤的96.2%。達因藥業收入、淨利潤的增長主要是主打產品伊可新維生素AD滴劑的銷量增加，同時近兩年新推廣的右旋糖酥鐵顆粒劑、維生素 D滴劑、複方碳酸鈣泡騰顆粒等產品較去年同期銷量也有比較大的增長。
主力產品伊可新驅動業績高增，市場滲透率提升明顯。1）適用人羣擴大：根據循證醫學證據，適應兒童健康消費需求，從2022 年1月1日起，伊可新使用年齡從0-3歲擴展到0-6歲，市場空間進一步擴大。2）提價：30 粒包裝是伊可新主要的、銷售量佔比最大的品規，從2022 年7 月15 日起上調6.4%的價格。經銷商訂貨、終端拿貨等市場接受情況符合預期。3）強化渠道佈局：豐富、完善產品供應渠道，線上線下協同發力，爲消費者購買提供方便。4）消費者教育：
堅持專業權威的學術推廣，持續提升品牌力，通過拍攝科普視頻、舉辦公益活動等致力於傳播科學的兒童健康、養育知識，樹立兒童健康專家的專業形象。
二線品種持續豐富，完善兒科用藥佈局。達因藥業兒童藥品已形成以伊可新爲龍頭，包括維生素D滴劑、右旋糖鐵顆粒、複方碳酸鈣泡騰顆粒、甘草鋅顆粒、口服補液鹽散、利福昔明幹混懸劑、小兒布洛芬栓及地氯雷他定口服液等兒童藥品。截至2022 年末，達因藥業在研兒童專用規格和專用劑型藥品已達40 餘個，覆蓋兒科常見病、多發病、罕見病等領域。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.9 億元、8.6 億元、10.7 億元，對應同比增速爲31.5%/24.6%/23.8%，維持“買入”評級。
風險提示：銷售不及預期；集採風險；在研產品進度不及預期的風險。