引入移动储能供热业务，充分发挥沼气发电业务协同优势本次募投公司创新性引入移动储能供热业务，计划总投资额1.24 亿元。该业务利用装有储热材料罐体的车辆直接向客户输送热量，可以显著缓解传统供热管网建设周期长、成本高、覆盖半径短的问题，具有一定的下游需求。据公司可转债发行说明书测算，公司移动储能车项目预计将在投产第1-3 年分别为公司创造1.05、2.37、3.95 亿元收入，分别占公司21 年收入的21%、48%、79%。近日，公司成功向非特定對象發行可轉換公司債券，合計募集資金4.2 億元，扣除發行費用後，募集資金擬用於沼氣綜合利用項目（1.85 億元）、購置移動儲能車項目（1.10 億元）以及補充流動資金（1.25 億元）。
深度佈局沼氣綜合利用，鞏固公司沼氣發電行業龍頭地位“沼氣綜合利用”部分，公司擬新建19 個相關項目，預計總投資金額2.04 億元，項目平均毛利率30.10%。截至募集前，公司共有沼氣綜合利用項目108個，其中絕大多數爲垃圾填埋沼氣發電項目，而本次募集在深化公司填埋氣電業務優勢的基礎上，進一步加碼焚燒滲濾液沼氣發電業務（涉及2 個項目）及養殖糞污沼氣發電業務（涉及6 個項目）。我們認爲，本次募投進一步拓展了公司在沼氣發電領域的多產業佈局，或將繼續擴大公司在沼氣發電市場的佔有率，有助於公司進一步發揮規模化經營優勢、降低經營成本、提升經濟效益。
乘CCER 加速重啓東風，公司碳交易業務收益彈性空間可期22 年12 月，生態環境部應對氣候變化司司長李高在國際金融論壇演講時表示，爭取儘早重啓中國CCER 市場。公司沼氣發電業務能夠有效減少甲烷氣體排放，創造較高社會效益。據公司可轉債發行說明書，截至22H1，公司已有14 個沼氣發電項目取得國家發改委CCER 備案註冊文件，另有6 個沼氣發電項目申請CCER 備案，20 餘沼氣發電項目進行CCER 項目開發。我們認爲，雙碳背景下，伴隨CCER 重啓加速，公司碳交易業務收益彈性空間增量可期（據我們測算，23、24 年公司碳交易業務收入有望達到0.79、1.19 億元）。
引入移動儲能供熱業務，充分發揮沼氣發電業務協同優勢本次募投公司創新性引入移動儲能供熱業務，計劃總投資額1.24 億元。該業務利用裝有儲熱材料罐體的車輛直接向客戶輸送熱量，可以顯著緩解傳統供熱管網建設週期長、成本高、覆蓋半徑短的問題，具有一定的下游需求。據公司可轉債發行說明書測算，公司移動儲能車項目預計將在投產第1-3 年分別爲公司創造1.05、2.37、3.95 億元收入，分別佔公司21 年收入的21%、48%、79%。
我們認爲，移動儲能供熱業務或將推進公司能源利用、熱能存儲領域的技術走向產業化，提升公司的盈利能力，增強公司核心競爭優勢。
投資建議：我們預測公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲0.52、1.13、1.33 億元，同比變化-52.65%、119.43%、17.35%；攤薄EPS 分別爲0.32、0.71、0.83元，3 月10 日股價對應PE 分別爲82.41、37.55、32.00 倍（其中2022 年預測是基於公司業績快報數據進行調整）。維持“增持”評級。
風險提示：儲能業務創新及技術風險；CCER 政策及市場變化風險；焚燒替代填埋制約公司沼氣業務拓展風險；上網電價補貼政策變化風險；應收款項計提壞賬風險；相關測算基於一定假設，具有主觀測算風險
