公司近况
公司发布公告，变更部分募投项目投资金额、使用超募资金增加部分募投项目投资额及调整募投项目实施进度：1）拟调整“环保新材料及中间体项目”使用募集资金金额由4.28 亿元至8.50 亿元，资金来源为超募资金；2）“环保新材料中间体项目”预定可使用状态日期由2023 年6 月调整至2024 年2 月；3）“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”预定可使用状态日期由2023 年2 月调整至2023 年12 月。
评论
规划间甲酚、TRH特种分子筛、铁钼催化剂等产品，助力公司长期成长。
具体来看，1）间甲酚：生产过程中间甲酚与对甲酚的分离是工艺难点，公司预计其自主研发吸附、解吸工艺有望大幅降低分离成本，我们认为或将为其间甲酚产品带来较强的成本竞争力；2）TRH分子筛：作为新一代钛硅分子筛，公司预计凭借质量和成本优势，有望取代钛硅分子筛产品成为环氧化的主力催化剂；3）金属催化剂：是精细化工中一种重要的催化剂，我们预计存在国产化替代进口产品的机会。总体看，我们认为公司拟新投产品技术含量高、市场空间广阔，有望驱动公司长期成长。
疫情带来的不确定因素或将逐步消除，看好重卡产业链复苏。2022 年受新冠疫情常态化管理影响，公司菏泽工厂建设项目进展受影响较大，公司预计达产时间延后。我们认为随着2023 年防控措施优化，疫情带来的不确定性或将消除。同时我们看好2023 年国内物流等行业恢复带来的重卡需求复苏，公司移动源脱硝分子筛产品作为重卡产业链上游关键原材料之一，国内销量或将恢复快速增长。
盈利预测与估值
我们维持2022/23 年盈利预测不变，引入2024 年盈利预测3.37 亿元。目前公司股价对应2023/24 年市盈率23.1/19.8x。考虑到公司布局间甲酚等新产品以及重卡产业链有望逐步复苏，我们上调公司目标价12.5%至45元，对应2023/24 年市盈率26/22x，当前股价对应18.8%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
新产品投产进度不及预期，间甲酚价格大幅下滑，重卡需求不及预期。
公司近況
公司發佈公告，變更部分募投項目投資金額、使用超募資金增加部分募投項目投資額及調整募投項目實施進度：1）擬調整“環保新材料及中間體項目”使用募集資金金額由4.28 億元至8.50 億元，資金來源爲超募資金；2）“環保新材料中間體項目”預定可使用狀態日期由2023 年6 月調整至2024 年2 月；3）“特種分子篩、環保催化劑、汽車尾氣淨化催化劑產業化項目”預定可使用狀態日期由2023 年2 月調整至2023 年12 月。
評論
規劃間甲酚、TRH特種分子篩、鐵鉬催化劑等產品，助力公司長期成長。
具體來看，1）間甲酚：生產過程中間甲酚與對甲酚的分離是工藝難點，公司預計其自主研發吸附、解吸工藝有望大幅降低分離成本，我們認爲或將爲其間甲酚產品帶來較強的成本競爭力；2）TRH分子篩：作爲新一代鈦硅分子篩，公司預計憑藉質量和成本優勢，有望取代鈦硅分子篩產品成爲環氧化的主力催化劑；3）金屬催化劑：是精細化工中一種重要的催化劑，我們預計存在國產化替代進口產品的機會。總體看，我們認爲公司擬新投產品技術含量高、市場空間廣闊，有望驅動公司長期成長。
疫情帶來的不確定因素或將逐步消除，看好重卡產業鏈復甦。2022 年受新冠疫情常態化管理影響，公司菏澤工廠建設項目進展受影響較大，公司預計達產時間延後。我們認爲隨着2023 年防控措施優化，疫情帶來的不確定性或將消除。同時我們看好2023 年國內物流等行業恢復帶來的重卡需求復甦，公司移動源脫硝分子篩產品作爲重卡產業鏈上游關鍵原材料之一，國內銷量或將恢復快速增長。
盈利預測與估值
我們維持2022/23 年盈利預測不變，引入2024 年盈利預測3.37 億元。目前公司股價對應2023/24 年市盈率23.1/19.8x。考慮到公司佈局間甲酚等新產品以及重卡產業鏈有望逐步復甦，我們上調公司目標價12.5%至45元，對應2023/24 年市盈率26/22x，當前股價對應18.8%的上漲空間，維持“跑贏行業”評級。
風險
新產品投產進度不及預期，間甲酚價格大幅下滑，重卡需求不及預期。
