公司发布2022 年盈警，收入同比增长25%至不低于2.5 亿元人民币，基本符合我们的预期，但较市场预期（BBG：3 亿元）低。净亏损扩大至4.4-4.7 亿元（我们及市场预期均约亏损2 亿元；2021 年亏损1.8亿元），亏损高于预期，主因非现金及一次性项目（一代产品资本化开发成本减值、权益法确认投资损益等）。我们相应调整2022 年业绩预期，维持2023/24E 预测不变，微降目标价至4.0 港元，我们乐观看待2023 年疫情后植入量增长，维持“买入”评级。

2022 年业绩：公司预告2022 年收入同比增长约25%至不低于2.5 亿元人民币（vs SPDBI 预期：2.5 亿；BBG 市场预期：3.0 亿元），我们预计全年植入量约2,700 台（+38% YoY），出厂价基本同比持平在9万元/套。净亏损同比扩大至4.4-4.7 亿元（SPDBI 及市场预期均约2亿人民币），亏损高于预期，主因年内非现金及一次性亏损增加，包括：1）因产品加速迭代带来的VitaFlow 资本化开发成本减值；2）按权益法确认的投资损益；3）金融工具公允价值变动，上述三项合计影响约1.5-18 亿元。剔除上述三项影响净亏损约2.9 亿（按区间中位值计算），较市场预期亏损2.3 亿更高，预计主因研发及销售投入略超预期。

2023 年2 月植入量初显恢复迹象：因2023 年1 月全行业植入量仍未明显恢复，叠加农历新年，心通1 月植入量同比仍有下滑，但2 月起已有恢复迹象。因疫情而延缓的植入需求有望年内加速释放，我们预计2023 年全行业植入量增速近60%（vs 2021 年增速：19%；2017-22CAGR：102%）。

财务预测：我们根据盈警调整了财务预测，上调2022 年收入3%至2.54 亿人民币，归母净亏损调整至4.59 亿人民币，亏损高于我们此前预期主因非经常性项目支出（减值、权益法确认投资损益等）金额较高，预计不会影响后续业绩表现，我们暂维持2023/24 预测不变。

估值：我们继续采用DCF 对公司进行估值，WACC&永续增长率假设与此前一致（WACC：11x；永续增长率：3%），略降目标价至4.0 港元。