邦彦技术是军工通信系统级产品优质供应商。公司为各级指挥所、通信枢纽和通信节点提供信息通信系统级产品,陆续承担多型舰船产品和分系统研制任务,实现从单一型号到分系统的产品布局,是军工通信系统产品优质供应商。目前,公司营收以军品为主,占比95%以上,并积极拓展民品市场,包括政府和电力等专网领域,未来民品占比有望逐步提升。
制信息权成为夺取新时代战场控制权的核心考量,融合通信业务待掘金。随着新战争形态的演变,制信息权逐步成为夺取战场综合控制权的核心考量,国内装备信息化需求大幅提升。鉴于美军的信息化发展历程,预计2022 年我国C4I 通信系统装备采购预算约为632.5 亿至948.8 亿,2025年将达到801.5 亿至1202.3 亿元,3 年复合增速约为8.2%。公司多触手布局融合通信,承担了若干大系统和分系统技术以及建设总体任务,已定型型号产品13 款。在当前国家力推一体化联合作战的背景下,融合通信将成为军队信息化建设的重要方向之一。公司前瞻布局,先发优势明显,未来将显著受益于军队信息化的提升,业务发展有望进入快车道。
受益于舰船行业持续增长,舰船通信业务基本盘有望进一步夯实。
根据军费支出结构,预计舰船产业年市场规模约700 至1400 亿;舰船配套产业年市场规模约438 至877 亿元。据不完全统计,我国预计未来年均新增中大型舰艇约20 艘,其余小型舰艇约80 艘。国内舰船通信市场竞争偏良性,行业集中度较高。公司已定型型号产品14 款,核心竞争力凸显。“十四五”中后期,军用舰船行业将保持小幅较快增长。公司深耕多年,行业地位突出,随着行业的持续增长,舰船通信业务基本盘有望进一步夯实。
军工网安市场需求旺盛,公司有望打造第二增长极。据IDC 数据,2026 年中国网络安全IT 支出规模将达到318.6 亿美元,5 年复合增速21.2%,市场前景广阔,其中军工网安市场占比约3%。随着军队组织架构趋于完善,各类型安全设备、安全数据急剧增多,网络安全需求正迅速增加。我们预计军工网安市场增速将优于行业平均水平,“十四五”期间复合增速将达25%-30%。公司涉足该领域时间较长,技术积累较为深厚,已定型9 款型号产品,承担了13 项型号研制任务,是该领域重大产品科研承担者和产品提供商,并有望将军工网安业务打造为公司第二增长极。
行业估值的判断与评级说明。预计公司2022 年至2024 年归母净利分别为0.61 亿、1.10 亿和2.31 亿,EPS 分别为0.40 元、0.72 元和1.52 元,对应PE 为60X、34X 和16X。公司作为国内军工通信细分领域核心供应商之一,深耕行业多年,具备明显先发优势,乘着信息化和安全化的东风,未来快速发展可期。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;研发进度不及预期的风险。
邦彥技術是軍工通信系統級產品優質供應商。公司爲各級指揮所、通信樞紐和通信節點提供信息通信系統級產品,陸續承擔多型艦船產品和分系統研製任務,實現從單一型號到分系統的產品佈局,是軍工通信系統產品優質供應商。目前,公司營收以軍品爲主,佔比95%以上,並積極拓展民品市場,包括政府和電力等專網領域,未來民品佔比有望逐步提升。
制信息權成爲奪取新時代戰場控制權的核心考量,融合通信業務待掘金。隨着新戰爭形態的演變,制信息權逐步成爲奪取戰場綜合控制權的核心考量,國內裝備信息化需求大幅提升。鑑於美軍的信息化發展歷程,預計2022 年我國C4I 通信系統裝備採購預算約爲632.5 億至948.8 億,2025年將達到801.5 億至1202.3 億元,3 年複合增速約爲8.2%。公司多觸手佈局融合通信,承擔了若干大系統和分系統技術以及建設總體任務,已定型型號產品13 款。在當前國家力推一體化聯合作戰的背景下,融合通信將成爲軍隊信息化建設的重要方向之一。公司前瞻佈局,先發優勢明顯,未來將顯著受益於軍隊信息化的提升,業務發展有望進入快車道。
受益於艦船行業持續增長,艦船通信業務基本盤有望進一步夯實。
根據軍費支出結構,預計艦船產業年市場規模約700 至1400 億;艦船配套產業年市場規模約438 至877 億元。據不完全統計,我國預計未來年均新增中大型艦艇約20 艘,其餘小型艦艇約80 艘。國內艦船通信市場競爭偏良性,行業集中度較高。公司已定型型號產品14 款,核心競爭力凸顯。“十四五”中後期,軍用艦船行業將保持小幅較快增長。公司深耕多年,行業地位突出,隨着行業的持續增長,艦船通信業務基本盤有望進一步夯實。
軍工網安市場需求旺盛,公司有望打造第二增長極。據IDC 數據,2026 年中國網絡安全IT 支出規模將達到318.6 億美元,5 年複合增速21.2%,市場前景廣闊,其中軍工網安市場佔比約3%。隨着軍隊組織架構趨於完善,各類型安全設備、安全數據急劇增多,網絡安全需求正迅速增加。我們預計軍工網安市場增速將優於行業平均水平,“十四五”期間複合增速將達25%-30%。公司涉足該領域時間較長,技術積累較爲深厚,已定型9 款型號產品,承擔了13 項型號研製任務,是該領域重大產品科研承擔者和產品提供商,並有望將軍工網安業務打造爲公司第二增長極。
行業估值的判斷與評級說明。預計公司2022 年至2024 年歸母淨利分別爲0.61 億、1.10 億和2.31 億,EPS 分別爲0.40 元、0.72 元和1.52 元,對應PE 爲60X、34X 和16X。公司作爲國內軍工通信細分領域核心供應商之一,深耕行業多年,具備明顯先發優勢,乘着信息化和安全化的東風,未來快速發展可期。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預期;研發進度不及預期的風險。