下调盈利预测目标价,维持“买入”评级
经过近期审视后,我们预计公司2023 年财年(年结:3 月31 日)上半年增长放缓,涉及短期宏观及行业原因:(一)人民币贬值拉低盈利;(二)财务支出额外增加;(三)项目建设在疫情防控下放缓。我们分别下调2023-25 年财年股东净利润预测12.9%、9.9%、5.5%,并相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由12.10 港元下降至9.70 港元,这对应6.9 倍2024 年财年市盈率和64.4%上升空间。重申“买入”。
人民币贬值拉低盈利,并增加实际财务负担
由于供货/服务商及客户皆位于内地及采用人民币结算,人民币贬值虽不会影响公司日常运营,但会拉低公司财务报表以港元结算的盈利。此外,由于公司贷款以外币(美元)为主,人民币贬值增加公司的实际财务负担。截至2022 年3 月底,以港元计算,53.1%的公司借贷为美元贷款,达到116.0 亿港元。其余3.6%及43.3%是港元及人民币贷款,金额分别为8.0 亿及94.7 亿港元。人民币兑港元汇率从2020 年4 月的1 兑1.10 水平上升至2022 年第一季度的1 兑1.25 水平,其后贬值至目前的1 兑1.08 水平。
我们评估上述提及的美元贷款中,约3/4 是浮息借贷。公司的贷款结构相对上较受美元息率波动影响。近期美元利息上升预计会导致公司财务支出额外增加。我们预期公司将会设法降低美元(浮息)贷款占比,以减低汇率及利率风险的影响。
项目建设在疫情防控下放缓
公司供水业务的运营收入整体不会受到疫情防控影响。即使部分地区实施隔离,居民及工商用户需求大致可以互相抵消。但在疫情防控下,人员流动及建材物流会受到若干影响,项目建设因此放缓,短期影响公司的自来水及直饮水建筑收入。建筑收入占2022 年财年总收入的40.9%。
风险提示:(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。
下調盈利預測目標價,維持“買入”評級
經過近期審視後,我們預計公司2023 年財年(年結:3 月31 日)上半年增長放緩,涉及短期宏觀及行業原因:(一)人民幣貶值拉低盈利;(二)財務支出額外增加;(三)項目建設在疫情防控下放緩。我們分別下調2023-25 年財年股東淨利潤預測12.9%、9.9%、5.5%,並相應將貼現現金流(DCF)分析推算的目標價由12.10 港元下降至9.70 港元,這對應6.9 倍2024 年財年市盈率和64.4%上升空間。重申“買入”。
人民幣貶值拉低盈利,並增加實際財務負擔
由於供貨/服務商及客戶皆位於內地及採用人民幣結算,人民幣貶值雖不會影響公司日常運營,但會拉低公司財務報表以港元結算的盈利。此外,由於公司貸款以外幣(美元)爲主,人民幣貶值增加公司的實際財務負擔。截至2022 年3 月底,以港元計算,53.1%的公司借貸爲美元貸款,達到116.0 億港元。其餘3.6%及43.3%是港元及人民幣貸款,金額分別爲8.0 億及94.7 億港元。人民幣兌港元匯率從2020 年4 月的1 兌1.10 水平上升至2022 年第一季度的1 兌1.25 水平,其後貶值至目前的1 兌1.08 水平。
我們評估上述提及的美元貸款中,約3/4 是浮息借貸。公司的貸款結構相對上較受美元息率波動影響。近期美元利息上升預計會導致公司財務支出額外增加。我們預期公司將會設法降低美元(浮息)貸款佔比,以減低匯率及利率風險的影響。
項目建設在疫情防控下放緩
公司供水業務的運營收入整體不會受到疫情防控影響。即使部分地區實施隔離,居民及工商用戶需求大致可以互相抵消。但在疫情防控下,人員流動及建材物流會受到若干影響,項目建設因此放緩,短期影響公司的自來水及直飲水建築收入。建築收入佔2022 年財年總收入的40.9%。
風險提示:(一)水源受到污染、(二)水價提升幅度及進度低於預期、(三)匯率風險。