投资要点
业绩表现:收入增速稳健,利润略受影响
2022Q1-Q3: 收入2.66 亿元,YOY 34.45%; 归母净利润6554 万元,YOY10.08%;扣非归母净利润6052 万元,YOY5.37%。
2022Q3:收入8830 万元,YOY 31.13%,归母净利润 1528 万元,YOY -16.26%,扣非归母净利润1464 万元,YOY -17.00%。
盈利能力分析:Q3 毛利率仍受影响,看好规模效应下实现净利率提升公司Q3 归母净利率下降10.2pct,主要受毛利率下降与各项费用率同步提升的共同影响。公司Q3 毛利率为57.30%,同比下降4.23pct,我们预计和新产品推广以及经销商优惠政策持续调整有关。我们认为,随着经销商优惠政策影响减弱以及疫情对于成本影响淡化,公司2022-2024 年毛利率有望实现同比回升。此外,公司Q3 销售费用率达到12.08%,同比增长4.2pct,我们预计主要和销售团队快速扩张有关;研发费用率达到11.35%,同比增长2.69pct,我们预计主要和公司加快自主研发现货品种数量以及在生物试剂等新方向上的前期研发投入相关。我们认为,公司在2022-2023 年或将持续处于高研发以及销售投入阶段,但净利率有望随着收入规模扩张实现同比持续提升。
成长能力分析:存货持续增长,看好2023-2024 年兑现Q3 公司收入增速实现环比提升5pct 左右,我们预计主要和上海地区疫情影响消退以及9 月高校开学相关,看好Q4 需求端继续复苏带来的销售增量。我们发现,公司为了扩大产品种类数量和现货规模,积极储备原材料,Q3 单季度增加约6000 万元,维持Q2 增长趋势。目前公司存货达到3.32 亿元,存货周转天数达到635 天,且仍保持上升趋势,我们判断公司仍处在现货与期货的扩充储备期。我们始终强调高存货是公司未来成长的基础,看好公司2023-2024 年业绩的加速兑现。
盈利预测与估值
鉴于公司经销商优惠政策的调整及疫情下需求端受到的影响,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为 1.10 亿、 1.52 亿及 2.14 亿。对应 EPS 分别为 0.78、1.08 及 1.52 元。对应 2022 年 11 月 4 日收盘价 2022 年 PE 约为 51 倍。参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。
风险提示
品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
投資要點
業績表現:收入增速穩健,利潤略受影響
2022Q1-Q3: 收入2.66 億元,YOY 34.45%; 歸母淨利潤6554 萬元,YOY10.08%;扣非歸母淨利潤6052 萬元,YOY5.37%。
2022Q3:收入8830 萬元,YOY 31.13%,歸母淨利潤 1528 萬元,YOY -16.26%,扣非歸母淨利潤1464 萬元,YOY -17.00%。
盈利能力分析:Q3 毛利率仍受影響,看好規模效應下實現淨利率提升公司Q3 歸母淨利率下降10.2pct,主要受毛利率下降與各項費用率同步提升的共同影響。公司Q3 毛利率爲57.30%,同比下降4.23pct,我們預計和新產品推廣以及經銷商優惠政策持續調整有關。我們認爲,隨着經銷商優惠政策影響減弱以及疫情對於成本影響淡化,公司2022-2024 年毛利率有望實現同比回升。此外,公司Q3 銷售費用率達到12.08%,同比增長4.2pct,我們預計主要和銷售團隊快速擴張有關;研發費用率達到11.35%,同比增長2.69pct,我們預計主要和公司加快自主研發現貨品種數量以及在生物試劑等新方向上的前期研發投入相關。我們認爲,公司在2022-2023 年或將持續處於高研發以及銷售投入階段,但淨利率有望隨着收入規模擴張實現同比持續提升。
成長能力分析:存貨持續增長,看好2023-2024 年兌現Q3 公司收入增速實現環比提升5pct 左右,我們預計主要和上海地區疫情影響消退以及9 月高校開學相關,看好Q4 需求端繼續復甦帶來的銷售增量。我們發現,公司爲了擴大產品種類數量和現貨規模,積極儲備原材料,Q3 單季度增加約6000 萬元,維持Q2 增長趨勢。目前公司存貨達到3.32 億元,存貨週轉天數達到635 天,且仍保持上升趨勢,我們判斷公司仍處在現貨與期貨的擴充儲備期。我們始終強調高存貨是公司未來成長的基礎,看好公司2023-2024 年業績的加速兌現。
盈利預測與估值
鑑於公司經銷商優惠政策的調整及疫情下需求端受到的影響,我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲 1.10 億、 1.52 億及 2.14 億。對應 EPS 分別爲 0.78、1.08 及 1.52 元。對應 2022 年 11 月 4 日收盤價 2022 年 PE 約爲 51 倍。參考可比公司估值及行業地位,維持“增持”評級。
風險提示
品類擴張過程中人員流動性風險;物流過程中的安全性風險;電商新模式對公司品牌帶來的不確定性風險。