事件：公司于2022 年10 月27 日发布2022 年三季度报，公司2022 年前三季度营业收入为5.19 亿元，同比+72.80%；归母净利润为3.20 亿元，同比+120.84%，扣非归母净利润为2.96 亿元，同比+118.49%。基本每股收益盈利0.75 元,同比+108.33%。
大订单开始执行，产能稳步提升，公司营收增长较快：报告期内，公司主要从事高性能碳纤维及相关产品研发、生产、销售和技术服务，其主要产品为碳纤维、碳纤维织物。公司2022 年前三季度营收增长较快，其中Q3实现营业收入2.04 亿元，同比+105.55%，归母净利润1.36 亿元，同比+165.06%，公司业绩增长较快的原因是公司紧紧围绕生产保供和三期项目建设两大核心任务，谋划发展与务实改革，积极推进生产经营及管理提升等各项工作。报告期内，公司根据未来发展需要，优化了设计与布局，通过购置新地块，强化了与现有地块的产业互补和高效联动，拓展了公司产业化发展空间。公司于2022 年3 月签订重大销售合同，总金额21.69 亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的556.94%。且该合同已于2022 年7 月开始执行，合同期到2023 年底。长期以来，公司高性能碳纤维及织物在我国航空航天高端领域应用良好，获得了客户的一致认可。此次大订单的签订与执行为公司后续发展奠定了扎实基础，目前公司产能处于爬坡阶段，且公司三期建设项目提速，预计公司有望提前投产部分产能。
目前碳纤维行业景气度较高，预计随着市场需求逐步提升，公司有望通过提升产能获得业绩增长。
推进股权激励，稳固核心人才：2022 年10 月13 日，公司发布公告，拟实行股权激励计划。公司计划拟授予激励对象的第二类限制性股票数量占激励计划草案公告日公司股本总额的0.25%。其中，首次授予的限制性股票占激励计划草案公告日公司股本总额的0.20%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的 80%；预留的限制性股票占激励计划草案公告日公司股本总额的0.05%，占激励计划拟授予限制性股票总数的20%。首次授予与预留部分授予激励对象限制性股票的授予价格均为23.36 元/股。公司此次激励 计划首次授予激励对象总人数为13 人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。此次股权激励有利于公司进一步建立、健全公司长效激励、约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。此外，此次股权激励也彰显了公司对未来业绩增长的信心。
行业未来潜力较大，公司持续创新驱动发展：公司自成立以来，将创新作为发展的第一动力，以“技术领先，专注应用，技术与批产向纵深发展，应用向纵横发展”为战略目标，承担并完成多项国家研发任务。公司拥有稳定的自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队，曾先后承担和圆满完成了多项国家重大课题任务，先后获得国家“航空高性能碳纤维创新团队”和“江苏省双创团队”等多个荣誉称号。公司在碳纤维基础研究方面有较为全面、深入和系统的积累，关键核心生产设备采用自主研发、自主设计和自主监造的方式，其稳定性和先进性较为突出。此外，公司还具有市场先发优势，公司ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年。
目前碳纤维行业呈现出“高端严重不足，中端成本偏高，低端产能过剩”的局面。未来，随着国家航空航天事业的高速发展，高端碳纤维市场广阔，公司ZT7 系列及以上级碳纤维在航空航天领域的应用有望进一步扩大。
管理能力提升, 期间费用率持续下降: 2022 年前三季度，公司期间费用率为7.61%，同比-19.72pct，期间费用率有较大下降，其中销售费用率为0.16%，同比-0.13pct，管理费用率为3.84%，同比-14.02pct。我们认为，随着公司的治理水平不断提升，公司营收规模的不断增长，未来公司期间费用率可能会进一步下降。
增加定增募投资金，积极推进项目建设：公司于2022 年7 月发布公告，公司拟向特定对象发行39,564,787 股人民币普通股（A 股）。发行价格为每股50.55 元，募集资金总额为人民币20.00 亿元，扣除承销费、保荐费等发行费用，募集资金净额为人民币19.85 亿元。此次募集的资金拟用于公司高性能碳纤维及织物产品项目的建设，以增加项目建设用地。公司增加建设用地的原因是由于我国航空航天事业快速发展，下游客户对公司多个应用场景的碳纤维产品需求更为强劲，市场需求旺盛促进公司提高自身产能，完善产能布局，提升未来发展空间。截止 2022 年6 月底，该项目的前期规划、审图、勘测等工作已悉数完成，并取得相应的施工许可证，目前项目建设进展顺利。预计随着产能提升和市场需求增大，公司未来业绩或将持续上升。
投资建议：我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为8.75/12.35/16.00亿元，归母净利润分别为4.02/5.22/6.74 亿元，EPS 分别为0.92/1.19/1.53 元，对应PE 分别为60/46/36 倍，首次给与“买入”评级。
风险提示：产品价格下降；毛利率下降，客户相对集中，资金周转风险，市场竞争加剧，股权分散。
事件：公司於2022 年10 月27 日發佈2022 年三季度報，公司2022 年前三季度營業收入為5.19 億元，同比+72.80%；歸母淨利潤為3.20 億元，同比+120.84%，扣非歸母淨利潤為2.96 億元，同比+118.49%。基本每股收益盈利0.75 元,同比+108.33%。
大訂單開始執行，產能穩步提升，公司營收增長較快：報告期內，公司主要從事高性能碳纖維及相關產品研發、生產、銷售和技術服務，其主要產品為碳纖維、碳纖維織物。公司2022 年前三季度營收增長較快，其中Q3實現營業收入2.04 億元，同比+105.55%，歸母淨利潤1.36 億元，同比+165.06%，公司業績增長較快的原因是公司緊緊圍繞生產保供和三期項目建設兩大核心任務，謀劃發展與務實改革，積極推進生產經營及管理提升等各項工作。報告期內，公司根據未來發展需要，優化了設計與佈局，通過購置新地塊，強化了與現有地塊的產業互補和高效聯動，拓展了公司產業化發展空間。公司於2022 年3 月簽訂重大銷售合同，總金額21.69 億元，佔公司最近一個會計年度經審計的營業收入的556.94%。且該合同已於2022 年7 月開始執行，合同期到2023 年底。長期以來，公司高性能碳纖維及織物在我國航空航天高端領域應用良好，獲得了客户的一致認可。此次大訂單的簽訂與執行為公司後續發展奠定了紮實基礎，目前公司產能處於爬坡階段，且公司三期建設項目提速，預計公司有望提前投產部分產能。
目前碳纖維行業景氣度較高，預計隨着市場需求逐步提升，公司有望通過提升產能獲得業績增長。
推進股權激勵，穩固核心人才：2022 年10 月13 日，公司發佈公告，擬實行股權激勵計劃。公司計劃擬授予激勵對象的第二類限制性股票數量佔激勵計劃草案公告日公司股本總額的0.25%。其中，首次授予的限制性股票佔激勵計劃草案公告日公司股本總額的0.20%，佔本激勵計劃擬授予限制性股票總數的 80%；預留的限制性股票佔激勵計劃草案公告日公司股本總額的0.05%，佔激勵計劃擬授予限制性股票總數的20%。首次授予與預留部分授予激勵對象限制性股票的授予價格均為23.36 元/股。公司此次激勵 計劃首次授予激勵對象總人數為13 人，包括公司高級管理人員、中層管理人員及業務骨幹。此次股權激勵有利於公司進一步建立、健全公司長效激勵、約束機制，吸引和留住優秀人才，充分調動其積極性和創造性，有效提升核心團隊凝聚力和企業核心競爭力。此外，此次股權激勵也彰顯了公司對未來業績增長的信心。
行業未來潛力較大，公司持續創新驅動發展：公司自成立以來，將創新作為發展的第一動力，以“技術領先，專注應用，技術與批產向縱深發展，應用向縱橫發展”為戰略目標，承擔並完成多項國家研發任務。公司擁有穩定的自主培養的高性能碳纖維研發及產業化團隊，曾先後承擔和圓滿完成了多項國家重大課題任務，先後獲得國家“航空高性能碳纖維創新團隊”和“江蘇省雙創團隊”等多個榮譽稱號。公司在碳纖維基礎研究方面有較為全面、深入和系統的積累，關鍵核心生產設備採用自主研發、自主設計和自主監造的方式，其穩定性和先進性較為突出。此外，公司還具有市場先發優勢，公司ZT7 系列碳纖維產品已經率先穩定批量在航空、航天領域應用多年。
目前碳纖維行業呈現出“高端嚴重不足，中端成本偏高，低端產能過剩”的局面。未來，隨着國家航空航天事業的高速發展，高端碳纖維市場廣闊，公司ZT7 系列及以上級碳纖維在航空航天領域的應用有望進一步擴大。
管理能力提升, 期間費用率持續下降: 2022 年前三季度，公司期間費用率為7.61%，同比-19.72pct，期間費用率有較大下降，其中銷售費用率為0.16%，同比-0.13pct，管理費用率為3.84%，同比-14.02pct。我們認為，隨着公司的治理水平不斷提升，公司營收規模的不斷增長，未來公司期間費用率可能會進一步下降。
增加定增募投資金，積極推進項目建設：公司於2022 年7 月發佈公告，公司擬向特定對象發行39,564,787 股人民幣普通股（A 股）。發行價格為每股50.55 元，募集資金總額為人民幣20.00 億元，扣除承銷費、保薦費等發行費用，募集資金淨額為人民幣19.85 億元。此次募集的資金擬用於公司高性能碳纖維及織物產品項目的建設，以增加項目建設用地。公司增加建設用地的原因是由於我國航空航天事業快速發展，下游客户對公司多個應用場景的碳纖維產品需求更為強勁，市場需求旺盛促進公司提高自身產能，完善產能佈局，提升未來發展空間。截止 2022 年6 月底，該項目的前期規劃、審圖、勘測等工作已悉數完成，並取得相應的施工許可證，目前項目建設進展順利。預計隨着產能提升和市場需求增大，公司未來業績或將持續上升。
投資建議：我們預計公司2022 年至2024 年營業收入分別為8.75/12.35/16.00億元，歸母淨利潤分別為4.02/5.22/6.74 億元，EPS 分別為0.92/1.19/1.53 元，對應PE 分別為60/46/36 倍，首次給與“買入”評級。
風險提示：產品價格下降；毛利率下降，客户相對集中，資金週轉風險，市場競爭加劇，股權分散。
