持有稀缺电网资源，盈利能力居行业前列。目前上市公司中具备完整售配电资产的公司不多，与三峡水利类似的公司有桂东电力、乐山电力、西昌电力，公司ROE、净利率均属前列，但毛利率下降较快，售配电毛利收到不断挤压。
非经常性损益出现较大亏损，拖累公司净利润表现。公司前三季度实现营收82.5 亿，同比增加15.6%；归母净利润4.48 亿，同比减少44.8%。
主要因为持有和处置交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益产生1.5 亿亏损，其中大部分是由2021 年认购定增的上市公司股票本期公允价值下降所致，因此严重拖累净利润表现。
三季度来水急转直下，有水电量大幅减少，净利润下降。Q3 单季度营收30.36 亿元，同比增加18.3%，单季度净利润1.67 亿元，同比减少56%。
原因是三季度来水情况差，单季度水电量4.4 亿度，同比减少72%。
受累于净利润表现不佳，ROE 和经营性现金流同比下降。2022Q3 净利率5.43%，同比减少6.38pct，由于净利率的明显下滑，2022Q3 公司ROE为4.05%，同比减少3.61pct，主要受到本期电解锰业务利润率下滑、非经常性损益出现亏损以及水电电量减少的影响。2022Q3 经营性净现金流入2.43 亿元，同比减少22.9%。
发力分布式光伏、储能、综合能源管理，综合能源服务商雏形初显。公司目前发力综合能源业务，已具备一定规模的分布式光伏供电、供热、供冷、用户侧储能项目规模，随着规模的不断增加，期待在未来加速释放利润。
风险提示：电价大幅下降、购电成本大幅增加、综合能源业务进度不及预期。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年，公司营业收入分别为109.2、130.7、152.6 亿元，同比增长7.3%、19.7%、16.8%；归母净利润分别为5.83、11.99、14.92 亿元，同比增长-32.6%、105.5%、24.5%，给予公司2023 年17-18 倍PE，对应权益市值204-216亿元，对应10.67-11.30 元/股合理价值，较目前股价有24%~31%的溢价空间。
持有稀缺電網資源，盈利能力居行業前列。目前上市公司中具備完整售配電資產的公司不多，與三峽水利類似的公司有桂東電力、樂山電力、西昌電力，公司ROE、淨利率均屬前列，但毛利率下降較快，售配電毛利收到不斷擠壓。
非經常性損益出現較大虧損，拖累公司淨利潤表現。公司前三季度實現營收82.5 億，同比增加15.6%；歸母淨利潤4.48 億，同比減少44.8%。
主要因爲持有和處置交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益產生1.5 億虧損，其中大部分是由2021 年認購定增的上市公司股票本期公允價值下降所致，因此嚴重拖累淨利潤表現。
三季度來水急轉直下，有水電量大幅減少，淨利潤下降。Q3 單季度營收30.36 億元，同比增加18.3%，單季度淨利潤1.67 億元，同比減少56%。
原因是三季度來水情況差，單季度水電量4.4 億度，同比減少72%。
受累於淨利潤表現不佳，ROE 和經營性現金流同比下降。2022Q3 淨利率5.43%，同比減少6.38pct，由於淨利率的明顯下滑，2022Q3 公司ROE爲4.05%，同比減少3.61pct，主要受到本期電解錳業務利潤率下滑、非經常性損益出現虧損以及水電電量減少的影響。2022Q3 經營性淨現金流入2.43 億元，同比減少22.9%。
發力分佈式光伏、儲能、綜合能源管理，綜合能源服務商雛形初顯。公司目前發力綜合能源業務，已具備一定規模的分佈式光伏供電、供熱、供冷、用戶側儲能項目規模，隨着規模的不斷增加，期待在未來加速釋放利潤。
風險提示：電價大幅下降、購電成本大幅增加、綜合能源業務進度不及預期。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計2022-2024 年，公司營業收入分別爲109.2、130.7、152.6 億元，同比增長7.3%、19.7%、16.8%；歸母淨利潤分別爲5.83、11.99、14.92 億元，同比增長-32.6%、105.5%、24.5%，給予公司2023 年17-18 倍PE，對應權益市值204-216億元，對應10.67-11.30 元/股合理價值，較目前股價有24%~31%的溢價空間。
