上半年疫情影响延续,业绩继续承压。卫星导航需求持续景气,公司产能扩充叠加研发投入,未来可期;战略发展电子对抗,有望打开新成长空间。
上半年疫情影响延续,业绩和盈利能力继续承压前三季度实现收入2.33 亿元同比降0.65%;实现归母净利润0.1 亿元同比降80.67%;扣非归母净利润0.02 亿元同比降94.96%,上半年疫情影响延续。22Q3单季收入1.04 亿元同比增59.52%,主要系上半年产品延后交付验收。归母净利润-0.002 亿元同比降104.78%,扣非归母净利润-0.02 亿同比降295.74%。
前三季度公司综合毛利率53.33%,同比下降6.96pct,主要为产品国产化率提高及部分材料价格上涨导致毛利率同比下降。1-9 月研发、销售、管理费用率23.78%、8.31%、26.03%分别同比增2.7ct、2.1pct、11.2pct,期间费用有所上涨,主要系上半年股权激励计提、在建工程转固定资产以及折旧摊销等。
弹载卫导景气度高,研发投入持续高增未来可期需求端:十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向,公司卫星导航产品主要面向导弹等武器装备市场,行业需求确定性强、景气度高。
供给端:公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一,具备全国产化设计能力,有望充分受益。
研发投入:公司持续投入研发,产品技术特性不断提升。前三季度公司研发费用5539 万元同比增 11.9%,高研发投入支撑未来发展。
战略发展电子对抗,未来新成长空间有望打开电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一,国内外近年正逐步加强对电子对抗装备部署的重视,全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。
2021 年公司成立电子对抗事业部,将电子对抗作为战略发展方向,今年中报披露公司已通过公开竞标比选的方式,赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单,且将逐渐实现产品定型及量产,同时公司参与多个项目论证、研究,进一步提升公司电子对抗相关技术的市场竞争力。
投资建议
虽然上半年疫情等影响,公司业绩短期承压,但卫导行业需求仍保持乐观,随着疫情影响消除,公司有望加速订单交付。
维持 2022-24 年归母利润 1.8、2.8、3.8 亿元的盈利预测,PE 为 56、36、27 倍。
公司产业链地位稀缺,具备核心技术和客户优势,“买入”评级。
风险提示
竞争加剧导致毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期;疫情影响超预期等。
上半年疫情影響延續,業績繼續承壓。衛星導航需求持續景氣,公司產能擴充疊加研發投入,未來可期;戰略發展電子對抗,有望打開新成長空間。
上半年疫情影響延續,業績和盈利能力繼續承壓前三季度實現收入2.33 億元同比降0.65%;實現歸母淨利潤0.1 億元同比降80.67%;扣非歸母淨利潤0.02 億元同比降94.96%,上半年疫情影響延續。22Q3單季收入1.04 億元同比增59.52%,主要繫上半年產品延後交付驗收。歸母淨利潤-0.002 億元同比降104.78%,扣非歸母淨利潤-0.02 億同比降295.74%。
前三季度公司綜合毛利率53.33%,同比下降6.96pct,主要爲產品國產化率提高及部分材料價格上漲導致毛利率同比下降。1-9 月研發、銷售、管理費用率23.78%、8.31%、26.03%分別同比增2.7ct、2.1pct、11.2pct,期間費用有所上漲,主要繫上半年股權激勵計提、在建工程轉固定資產以及折舊攤銷等。
彈載衛導景氣度高,研發投入持續高增未來可期需求端:十四五期間國防支出重點投向信息化智能化方向,公司衛星導航產品主要面向導彈等武器裝備市場,行業需求確定性強、景氣度高。
供給端:公司是國內少數幾家自主掌握導航天線、微波變頻、信號與信息處理等環節核心技術的廠商之一,具備全國產化設計能力,有望充分受益。
研發投入:公司持續投入研發,產品技術特性不斷提升。前三季度公司研發費用5539 萬元同比增 11.9%,高研發投入支撐未來發展。
戰略發展電子對抗,未來新成長空間有望打開電子對抗已成爲現代信息化戰爭的關鍵之一,國內外近年正逐步加強對電子對抗裝備部署的重視,全球電子對抗行業正步入新一輪“創造性需求”。
2021 年公司成立電子對抗事業部,將電子對抗作爲戰略發展方向,今年中報披露公司已通過公開競標比選的方式,贏得了多個電子對抗裝備型號的研製訂單,且將逐漸實現產品定型及量產,同時公司參與多個項目論證、研究,進一步提升公司電子對抗相關技術的市場競爭力。
投資建議
雖然上半年疫情等影響,公司業績短期承壓,但衛導行業需求仍保持樂觀,隨着疫情影響消除,公司有望加速訂單交付。
維持 2022-24 年歸母利潤 1.8、2.8、3.8 億元的盈利預測,PE 爲 56、36、27 倍。
公司產業鏈地位稀缺,具備核心技術和客戶優勢,“買入”評級。
風險提示
競爭加劇導致毛利率降低;客戶拓展和訂單獲取不及預期;疫情影響超預期等。