投资要点:
深耕汽车热管理,产品类型不断丰富:公司成立于2005年,前身为常州杰士达汽车零件有限公司,早期以汽车空调管路、热交换系统连接硬管及附件等管路产品为主,后通过外延发展、自主研发等方式逐步拓展产品类型,目前已形成汽车热管理系统、汽车发动机节能环保等两大业务板块,并覆盖汽车制动系统零部件、电子水泵、车载无线充电等产品。
热管理:从空调管路到集成模块,单车价值量显著提升。(1)空调管路:公司传统主业为汽车空调管路,国内市占率在20%以上,燃油车空调管路单车价值量在200-300元,新能源汽车空调管路因工艺变化、管路数量增加等原因,单车价值量上升至700-800元,公司配套于蔚小理、吉利、上汽、广汽等新能源车型,有望持续受益于新能源汽车渗透率提高带来的行业空间扩容。(2)新产品:公司在积极开发电子水泵、气液分离器等热管理单品,以及集成模块等。汽车空调领域,电耗较低的热泵替代PTC已是大势所趋,热泵空调结构复杂,使用阀件数量较多,集成模块可有效简化工序。公司为欧洲大众配套的热泵阀组集成模块单车价值量在2000元以上,在公司集成化转型过程中具有里程碑意义。
EGR:混动崛起,汽油机EGR需求向好;柴油机EGR有望回暖。公司EGR业务布局完善,具备EGR阀、EGR冷却器等核心零部件的生产能力。(1)汽油机EGR:汽油机EGR可抑制爆震,提升发动机热效率,多用于日系车。近年来,包括比亚迪、吉利、长城、长安等新一代混动平台热效率普遍获得突破,EGR是其中重要一环;AITO、理想等增程器也配置了EGR。公司汽油机EGR配套AITO、柳机,受益于下游问界车型的畅销。同时从市场格局来看,国内汽油机EGR市场中爱三、三菱、京滨等日系外资厂商占有率较高,仍有国产替代空间。公司有望在国内混动崛起背景下扩大汽油机EGR的市场份额。(2)柴油机EGR:
国六标准较国五NOx限值大幅下降,EGR+SCR成为主流技术路线。今年国内商用车市场触底,随着政策推动国三柴油车淘汰,下游商用车市场或将回暖。
盈利预测:预计2022-2024年公司实现归母净利润1.50亿元、2.47亿元、3.29亿元,对应EPS为0.31元、0.50元、0.67元,按照2022年12月14日收盘价7.26元计算,对应PE为24X、14X、11X。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:宏观经济波动的风险;行业政策变动的风险;下游客户汽车销量不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。
投資要點:
深耕汽車熱管理,產品類型不斷豐富:公司成立於2005年,前身爲常州傑士達汽車零件有限公司,早期以汽車空調管路、熱交換系統連接硬管及附件等管路產品爲主,後通過外延發展、自主研發等方式逐步拓展產品類型,目前已形成汽車熱管理系統、汽車發動機節能環保等兩大業務板塊,並覆蓋汽車制動系統零部件、電子水泵、車載無線充電等產品。
熱管理:從空調管路到集成模塊,單車價值量顯著提升。(1)空調管路:公司傳統主業爲汽車空調管路,國內市佔率在20%以上,燃油車空調管路單車價值量在200-300元,新能源汽車空調管路因工藝變化、管路數量增加等原因,單車價值量上升至700-800元,公司配套於蔚小理、吉利、上汽、廣汽等新能源車型,有望持續受益於新能源汽車滲透率提高帶來的行業空間擴容。(2)新產品:公司在積極開發電子水泵、氣液分離器等熱管理單品,以及集成模塊等。汽車空調領域,電耗較低的熱泵替代PTC已是大勢所趨,熱泵空調結構複雜,使用閥件數量較多,集成模塊可有效簡化工序。公司爲歐洲大衆配套的熱泵閥組集成模塊單車價值量在2000元以上,在公司集成化轉型過程中具有里程碑意義。
EGR:混動崛起,汽油機EGR需求向好;柴油機EGR有望回暖。公司EGR業務佈局完善,具備EGR閥、EGR冷卻器等核心零部件的生產能力。(1)汽油機EGR:汽油機EGR可抑制爆震,提升發動機熱效率,多用於日系車。近年來,包括比亞迪、吉利、長城、長安等新一代混動平台熱效率普遍獲得突破,EGR是其中重要一環;AITO、理想等增程器也配置了EGR。公司汽油機EGR配套AITO、柳機,受益於下游問界車型的暢銷。同時從市場格局來看,國內汽油機EGR市場中愛三、三菱、京濱等日系外資廠商佔有率較高,仍有國產替代空間。公司有望在國內混動崛起背景下擴大汽油機EGR的市場份額。(2)柴油機EGR:
國六標準較國五NOx限值大幅下降,EGR+SCR成爲主流技術路線。今年國內商用車市場觸底,隨着政策推動國三柴油車淘汰,下游商用車市場或將回暖。
盈利預測:預計2022-2024年公司實現歸母淨利潤1.50億元、2.47億元、3.29億元,對應EPS爲0.31元、0.50元、0.67元,按照2022年12月14日收盤價7.26元計算,對應PE爲24X、14X、11X。首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:宏觀經濟波動的風險;行業政策變動的風險;下游客戶汽車銷量不及預期的風險;新產品拓展不及預期的風險;原材料價格波動的風險;匯率波動的風險。