4Q22 业绩有望修复,小幅上调目标价
我们认为公司4Q22 业绩有望修复、得益于海风资源向好,大股东旗下两大优质资产(平海湾海上风电三期、永泰抽蓄)有望陆续注入、推动公司中长期业绩增长。关注福建省第二批海上风电竞配,我们看好公司区位优势。维持盈利预测,预计22-24 年EPS 0.44/0.49/0.52 元。若平海湾三期于23 年完成注入,公司23-24 年归母净利CAGR(37%)高于可比公司均值(20%)。
可比23 年PE 均值14x(Wind 一致预期),资产注入预期下,公司业绩增长潜力突出,给予公司23 年16xPE,目标价7.84 元(前值7.48 元基于22年17xPE)。维持买入评级。
福建4Q 来风情况或将同比改善,公司短期业绩回升可期截至9 月末公司装机结构中,福建省内风电占公司总装机的84%(海风31%+陆风53%)、黑龙江省内风电及生物质占14%。考虑到公司近期无新增项目投产,因此福建省来风情况是影响公司业绩的核心变量。根据国家统计局数据,22 年1-10 月福建全省风电发电量同比+60.1%,较1-9 月同比提升3.2pp;风电利用小时数同比+14.9%,较1-9 月同比提升1.5pp,主因10 月来风情况同比好转。10 月1 日至11 月7 日福建东部三市气温同比较低,料4Q22 整体来风情况好于去年同期。我们看好公司4Q 业绩同比增长。
平海湾三期即将符合注入条件,永泰抽蓄在建进度加快大股东福建省投资集团在中闽能源2019 年重大资产重组时承诺,集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括:1)稳定投产;2)一个完整会计年度内实现盈利;3)不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目已于21 年底投产,同片区的中闽海电2021/1H22 实现扣非净利润3.8/2.1亿元,三期项目22 全年有望盈利。若补贴核查结果落地,则三期项目将具备注入的先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有4 台机组共1.2GW,首台机组于8 月投产、二号机组提前2 个月在10 月投产,三/四号机组计划于2023 年上半年投产。
关注福建第二批海上风电竞配,公司区位优势仍在福建“十四五”规划新增海上风电并网4.1GW、开发10.3GW。今年7 月首批竞配结果电价较低,引发市场对海上风电新项目收益率的担忧。第二轮竞配在即,考虑到产业发展的客观需要(项目收益率不应低于融资成本),我们预计有望扭转市场对福建省海上风电发展过度悲观的看法。公司大股东投资集团承担福建省内民生工程和基础设施建设的重要角色,有望为公司在后续新项目获取提供区位优势。
风险提示:新项目建设滞后;补贴核查结果低于预期;新项目获取不及预期。
4Q22 業績有望修復,小幅上調目標價
我們認爲公司4Q22 業績有望修復、得益於海風資源向好,大股東旗下兩大優質資產(平海灣海上風電三期、永泰抽蓄)有望陸續注入、推動公司中長期業績增長。關注福建省第二批海上風電競配,我們看好公司區位優勢。維持盈利預測,預計22-24 年EPS 0.44/0.49/0.52 元。若平海灣三期於23 年完成注入,公司23-24 年歸母淨利CAGR(37%)高於可比公司均值(20%)。
可比23 年PE 均值14x(Wind 一致預期),資產注入預期下,公司業績增長潛力突出,給予公司23 年16xPE,目標價7.84 元(前值7.48 元基於22年17xPE)。維持買入評級。
福建4Q 來風情況或將同比改善,公司短期業績回升可期截至9 月末公司裝機結構中,福建省內風電佔公司總裝機的84%(海風31%+陸風53%)、黑龍江省內風電及生物質佔14%。考慮到公司近期無新增項目投產,因此福建省來風情況是影響公司業績的核心變量。根據國家統計局數據,22 年1-10 月福建全省風電發電量同比+60.1%,較1-9 月同比提升3.2pp;風電利用小時數同比+14.9%,較1-9 月同比提升1.5pp,主因10 月來風情況同比好轉。10 月1 日至11 月7 日福建東部三市氣溫同比較低,料4Q22 整體來風情況好於去年同期。我們看好公司4Q 業績同比增長。
平海灣三期即將符合注入條件,永泰抽蓄在建進度加快大股東福建省投資集團在中閩能源2019 年重大資產重組時承諾,集團旗下相關資產可啓動資產注入的先決條件包括:1)穩定投產;2)一個完整會計年度內實現盈利;3)不存在合規性問題。集團旗下平海灣海上風電三期項目已於21 年底投產,同片區的中閩海電2021/1H22 實現扣非淨利潤3.8/2.1億元,三期項目22 全年有望盈利。若補貼覈查結果落地,則三期項目將具備註入的先決條件。集團旗下永泰抽蓄項目安裝有4 臺機組共1.2GW,首臺機組於8 月投產、二號機組提前2 個月在10 月投產,三/四號機組計劃於2023 年上半年投產。
關注福建第二批海上風電競配,公司區位優勢仍在福建“十四五”規劃新增海上風電併網4.1GW、開發10.3GW。今年7 月首批競配結果電價較低,引發市場對海上風電新項目收益率的擔憂。第二輪競配在即,考慮到產業發展的客觀需要(項目收益率不應低於融資成本),我們預計有望扭轉市場對福建省海上風電發展過度悲觀的看法。公司大股東投資集團承擔福建省內民生工程和基礎設施建設的重要角色,有望爲公司在後續新項目獲取提供區位優勢。
風險提示:新項目建設滯後;補貼覈查結果低於預期;新項目獲取不及預期。