事件：公司发布2 022年三季报，前三季度实现营收18.45 亿元，同比增长26.79%；归母净利润2.20 亿元，同比增长61.42%。Q3 单季度实现营收6.40 亿元，环比增长4.80%；归母净利润0.26 亿元，环比下滑76.09%。
公司公告2022 年度非公开发行A 股股票预案，拟募资不超5.8 亿元用于收购红蝶新材料75%股权、建设5 万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目及补充流动资金。
22Q3 主要产品量、价环比下滑，原材料采购价高位导致利润承压。1）钡锶系产品市场偏弱量价承压：22Q3 国内钡市、锶市供需偏弱，导致公司主要钡盐产品碳酸钡、硫酸钡、高纯碳酸钡、高纯氯化钡销量分别环比-13.4%、-7.5%、-32.9%、-41.7%，售价分别环比-6.4%、-6.3%、+4.2%、+4.2%；主要锶盐产品碳酸锶销量环比-29.0%，价格环比-32.8%。2）锰产能检修缓解库存压力，高纯硫酸锰出货量有所修复：电解二氧化锰部分生产线于2022 年7 月开始进行检修，Q3 电解二氧化锰产量环比-64%，销量环比-2.7%；高纯硫酸锰市场供需自Q2 以来阶段性走弱，Q3 售价环比-21.1%，但销量环比+81.7%。3）原料价格居高，成本端挤压公司利润：22Q3 公司主要原料重晶石、煤炭、锰矿等价格仍居于高位，其中向母公司/子公司大龙锰业采购重晶石均价分别环比上涨8.5%/10.0%。
电池材料锰需求或爆发增长，公司紧抓机遇积极扩产。1）锰在电池领域的应用或迎来高速增长，电解二氧化锰、高纯硫酸锰等锰系原料有望充分享受高景气：三元锂电池技术路线成熟、性能优异，或伴随电动车需求高景气延续高增长；锰酸锂电池在小动力、电动工具等领域渗透率有望提升；磷酸锰铁锂电池正处于产业化前夜；钠离子电池现有技术路线亦多数使用含锰正极材料。2）公司电池锰材料产能有望快速扩张：公司目前拥有电解二氧化锰产能3 万吨/年，高纯硫酸锰3 万吨/年，计划投入2 亿元募集资金扩产5 万吨动力电池专用高纯硫酸锰项目，建设周期12个月，项目完成后高纯硫酸锰产能将扩至8 万吨/年。
盈利预测及投资建议：考虑到公司电池领域锰材料产能有望快速扩张，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润2.76/3.56/4.26 亿元，对应PE 分别为19.04/14.75/12.34 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、产品销售量不及预期
事件：公司發佈2 022年三季報，前三季度實現營收18.45 億元，同比增長26.79%；歸母淨利潤2.20 億元，同比增長61.42%。Q3 單季度實現營收6.40 億元，環比增長4.80%；歸母淨利潤0.26 億元，環比下滑76.09%。
公司公告2022 年度非公開發行A 股股票預案，擬募資不超5.8 億元用於收購紅蝶新材料75%股權、建設5 萬噸/年動力電池專用高純硫酸錳項目及補充流動資金。
22Q3 主要產品量、價環比下滑，原材料採購價高位導致利潤承壓。1）鋇鍶系產品市場偏弱量價承壓：22Q3 國內鋇市、鍶市供需偏弱，導致公司主要鋇鹽產品碳酸鋇、硫酸鋇、高純碳酸鋇、高純氯化鋇銷量分別環比-13.4%、-7.5%、-32.9%、-41.7%，售價分別環比-6.4%、-6.3%、+4.2%、+4.2%；主要鍶鹽產品碳酸鍶銷量環比-29.0%，價格環比-32.8%。2）錳產能檢修緩解庫存壓力，高純硫酸錳出貨量有所修復：電解二氧化錳部分生產線於2022 年7 月開始進行檢修，Q3 電解二氧化錳產量環比-64%，銷量環比-2.7%；高純硫酸錳市場供需自Q2 以來階段性走弱，Q3 售價環比-21.1%，但銷量環比+81.7%。3）原料價格居高，成本端擠壓公司利潤：22Q3 公司主要原料重晶石、煤炭、錳礦等價格仍居於高位，其中向母公司/子公司大龍錳業採購重晶石均價分別環比上漲8.5%/10.0%。
電池材料錳需求或爆發增長，公司緊抓機遇積極擴產。1）錳在電池領域的應用或迎來高速增長，電解二氧化錳、高純硫酸錳等錳系原料有望充分享受高景氣：三元鋰電池技術路線成熟、性能優異，或伴隨電動車需求高景氣延續高增長；錳酸鋰電池在小動力、電動工具等領域滲透率有望提升；磷酸錳鐵鋰電池正處於產業化前夜；鈉離子電池現有技術路線亦多數使用含錳正極材料。2）公司電池錳材料產能有望快速擴張：公司目前擁有電解二氧化錳產能3 萬噸/年，高純硫酸錳3 萬噸/年，計劃投入2 億元募集資金擴產5 萬噸動力電池專用高純硫酸錳項目，建設週期12個月，項目完成後高純硫酸錳產能將擴至8 萬噸/年。
盈利預測及投資建議：考慮到公司電池領域錳材料產能有望快速擴張，預計公司2022/2023/2024 年歸母淨利潤2.76/3.56/4.26 億元，對應PE 分別爲19.04/14.75/12.34 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、產品銷售量不及預期
