公司2022 年前三季度归母净利润同比+37.57%，业绩符合预期。三季度风电装机环比二季度提升明显，带动公司叶片销售放量，风电叶片价格下浮主要系原材料下降，整体而言盈利仍有提升。风机大型化趋势持续演绎，大叶型的叶片需求旺盛，预计公司的叶片产品结构将在今年四季度及明年迎来明显结构优化。维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为2.87/4.47/5.77 亿元，参考可比公司估值水平，给予公司2023 年20xPE，下调公司目标价至11 元（原目标价为14 元），维持“买入”评级。
2022 年前三季度归母净利润同比+37.57%，业绩符合预期。2022 年前三季度公司实现营业收入105.50 亿元，同比-1.94%；实现归母净利润2.08 亿元，同比+37.57%。其中，公司2022Q3 单季实现营业收入34.16 亿元，同比+9.08%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+298.32%；实现扣非归母净利润0.51 亿元。
单季毛利率为12.33%，同比增加0.76pct，环比增加2.78pcts；净利润率为1.34%，同比增加0.32pcts，环比略降0.02pct。前三季度受风电板块及汽车板块收入减少影响，营业收入同比减少。公司通过顺应行业趋势布局大叶型产品，拓宽轨交研发渠道，订单量保持充足。
三季度叶片放量明显，原材料价格带动产品单价环比下行。2022Q3 公司风电叶片产量2.40GW，环比+28.34%；收入9.51 亿元，环比-12.43%；价格3.96 亿元/GW，环比-31.84%，2022 年前三季度公司风电叶片产量6.23GW，收入34.24亿元，价格5.50 亿元/GW。轨道交通零部件产量、收入环比分别上升13.17%、12.05%，汽车零部件产量、收入环比分别上升23.28%、11.17%，汽车零部件价格环比-9.82%。三季度风电装机环比二季度提升明显，带动公司叶片销售放量，风电叶片价格下浮主要系原材料下降，整体而言毛利率仍有提升。
风电招标超预期，叶片大型化趋势明显。国家能源局发布数据显示，2022 年9月新增风电装机3.1GW，同比+72.22%，环比+156.20%，9 月风电装机环比改善明显。预计进入四季度风电装机节奏有望加快，并且风电装机高景气有望持续至明年。风机大型化趋势持续演绎，叶轮直径持续增长，大叶型的叶片需求旺盛。从产品结构维度看，预计公司的叶片产品结构将在今年四季度及明年迎来明显结构优化，公司盈利能力有望提升。
深耕风电、轨交、汽车领域，实现项目新布局。风电叶片业务为公司主营业务，公司在该领域掌握核心技术与创新能力，积极顺应叶片大型化的市场趋势进行研发，我们预计风电叶片业绩将进一步提升，为公司带来更多营收。轨交领域公司采取稳健发展战略，贡献稳定的收入及现金流。受国内局部疫情反复以及俄乌战争的影响，欧洲区原材料、能源及物流成本上升，公司预计汽车业务在2022 年全年存在经营亏损的风险，但随着战略中心向亚太转移，并且布局新能源车领域，公司汽车业务后续有望减亏。
风险因素：原材料价格大幅波动；下游风电装机不及预期；风电政策调整的风险；汽车板块受局部疫情及俄乌冲突影响持续不景气。
盈利预测、估值与评级：作为国内风电叶片的头部企业，充分受益于国家政策带来的风电行业的高景气周期，迎来量和利的快速发展期。随着风电叶片大型化的持续推进和自主研发技术的成熟，公司行业市占率有望进一步提升。同时公司正大力发展轨交产业，有助于提高公司的整体盈利能力。我们维持公司2022/23/24 年的归母净利润预测为2.87/4.47/5.77 亿元，对应的EPS 预测为0.36/0.56/0.72 元，参考可比公司估值水平（选取风电叶片、轨道交通及汽车行业内具有同类业务的公司中材科技、震安科技及拓普集团作为可比公司，2023年平均PE 为22x），给予公司2023 年20xPE，下调公司目标价至11 元（原目标价为14 元），维持“买入”评级。
公司2022 年前三季度歸母淨利潤同比+37.57%，業績符合預期。三季度風電裝機環比二季度提升明顯，帶動公司葉片銷售放量，風電葉片價格下浮主要系原材料下降，整體而言盈利仍有提升。風機大型化趨勢持續演繹，大葉型的葉片需求旺盛，預計公司的葉片產品結構將在今年四季度及明年迎來明顯結構優化。維持公司2022/23/24 年歸母淨利潤預測爲2.87/4.47/5.77 億元，參考可比公司估值水平，給予公司2023 年20xPE，下調公司目標價至11 元（原目標價爲14 元），維持“買入”評級。
2022 年前三季度歸母淨利潤同比+37.57%，業績符合預期。2022 年前三季度公司實現營業收入105.50 億元，同比-1.94%；實現歸母淨利潤2.08 億元，同比+37.57%。其中，公司2022Q3 單季實現營業收入34.16 億元，同比+9.08%；實現歸母淨利潤0.66 億元，同比+298.32%；實現扣非歸母淨利潤0.51 億元。
單季毛利率爲12.33%，同比增加0.76pct，環比增加2.78pcts；淨利潤率爲1.34%，同比增加0.32pcts，環比略降0.02pct。前三季度受風電板塊及汽車板塊收入減少影響，營業收入同比減少。公司通過順應行業趨勢佈局大葉型產品，拓寬軌交研發渠道，訂單量保持充足。
三季度葉片放量明顯，原材料價格帶動產品單價環比下行。2022Q3 公司風電葉片產量2.40GW，環比+28.34%；收入9.51 億元，環比-12.43%；價格3.96 億元/GW，環比-31.84%，2022 年前三季度公司風電葉片產量6.23GW，收入34.24億元，價格5.50 億元/GW。軌道交通零部件產量、收入環比分別上升13.17%、12.05%，汽車零部件產量、收入環比分別上升23.28%、11.17%，汽車零部件價格環比-9.82%。三季度風電裝機環比二季度提升明顯，帶動公司葉片銷售放量，風電葉片價格下浮主要系原材料下降，整體而言毛利率仍有提升。
風電招標超預期，葉片大型化趨勢明顯。國家能源局發佈數據顯示，2022 年9月新增風電裝機3.1GW，同比+72.22%，環比+156.20%，9 月風電裝機環比改善明顯。預計進入四季度風電裝機節奏有望加快，並且風電裝機高景氣有望持續至明年。風機大型化趨勢持續演繹，葉輪直徑持續增長，大葉型的葉片需求旺盛。從產品結構維度看，預計公司的葉片產品結構將在今年四季度及明年迎來明顯結構優化，公司盈利能力有望提升。
深耕風電、軌交、汽車領域，實現項目新佈局。風電葉片業務爲公司主營業務，公司在該領域掌握核心技術與創新能力，積極順應葉片大型化的市場趨勢進行研發，我們預計風電葉片業績將進一步提升，爲公司帶來更多營收。軌交領域公司採取穩健發展戰略，貢獻穩定的收入及現金流。受國內局部疫情反覆以及俄烏戰爭的影響，歐洲區原材料、能源及物流成本上升，公司預計汽車業務在2022 年全年存在經營虧損的風險，但隨着戰略中心向亞太轉移，並且佈局新能源車領域，公司汽車業務後續有望減虧。
風險因素：原材料價格大幅波動；下游風電裝機不及預期；風電政策調整的風險；汽車板塊受局部疫情及俄烏衝突影響持續不景氣。
盈利預測、估值與評級：作爲國內風電葉片的頭部企業，充分受益於國家政策帶來的風電行業的高景氣週期，迎來量和利的快速發展期。隨着風電葉片大型化的持續推進和自主研發技術的成熟，公司行業市佔率有望進一步提升。同時公司正大力發展軌交產業，有助於提高公司的整體盈利能力。我們維持公司2022/23/24 年的歸母淨利潤預測爲2.87/4.47/5.77 億元，對應的EPS 預測爲0.36/0.56/0.72 元，參考可比公司估值水平（選取風電葉片、軌道交通及汽車行業內具有同類業務的公司中材科技、震安科技及拓普集團作爲可比公司，2023年平均PE 爲22x），給予公司2023 年20xPE，下調公司目標價至11 元（原目標價爲14 元），維持“買入”評級。
