公司多年来专注于大型固定翼长航时无人机系统的研发和生产,致力于服务国家安全、服务“一带一路”,已成为国内军用大型固定翼长航时无人机系统的领军企业。随着未来“翼龙”系列无人机谱系的继续发展,公司将实现业绩的再度提升,向着打造国内领先、世界一流的无人机专业化公司大步前进。
公司业绩快速增长,盈利能力保持稳定。公司自2019 年开始作为总体单位对外销售翼龙无人机系统、签署新的合同订单并相应开展原材料采购活动。根据招股说明书中的模拟合并财务报表,翼龙无人机业务收入从2019 年的18.30 亿增长至2021 年的25.15 亿,年复合增长率达到17.23%,主要系翼龙系列无人机在国际军贸市场不断拓展客户,同时公司在国内军品市场取得开拓并实现销售收入所致。公司归母净利润随着翼龙无人机业务的转入实现高速增长。2022 年前三季度,公司实现营业收入21.66 亿元,同比增长11.69%;实现归母净利润3.59 亿元,高于2021 全年水平,同比增长20.38%,收入、利润均保持提升态势。
无人机改写战争形态,我国需求缺口巨大。从2001 年阿富汗战争中的“持久自由行动”开始,无人机所扮演的角色愈发重要。美军对无人机的依赖程度也不断加深。在最近的俄乌冲突中,无人机对现代战争的作用再度深刻显现,其作为改写战争形态的破局者的角色愈发深入人心。冲突爆发以来,俄乌双方频繁将无人机装备投入战场,加之美国等北约国家不断向乌克兰提供无人机军事援助,俄乌战场的无人机装备不仅投入数量远超此前,取得的战果也是出人意料。而而我国目前相比美国无人机1040 架的列装情况有巨大需求缺口,随着我国军费开支的稳步增长和无人机缺口的弥补,预计将释放广阔的市场空间。
我国无人机雄踞军贸市场,“翼龙”系列大放异彩。根据蒂尔集团的报告,2019 年-2028 年全球军用无人机年产值(含采购)逐年增长,到2028 年产值预计达到147.98 亿美元,年产值(含采购)复合增长率约5.36%,市场保持可持续的稳定发展。2010 年-2020 年间,在世界少数有能力开展无人机出口的国家中,我国占据了无人机军贸市场约17%的市场份额,仅次于以色列和美国位列第三位。我国主要的出口机型为“翼龙”和“彩虹”系列无人机,其中“翼龙”系列无人机占据我国无人机出口的半壁江山,赢得了广泛的国际市场声誉。另据2021 年5 月美国航空周刊(AVIATION WEEK)报道,翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。公司“翼龙”系列无人机在军贸市场大放异彩,在当前俄乌冲突持续、国际形势日趋紧张的局势下,无人机国际军贸市场将持续保持活跃,“翼龙”无人机具备强大的核心竞争力,将进一步打开国际市场,实现腾飞远翔。
公司积极开拓无人机民用市场的新增长点。公司面向国家重大需求,统筹大气象、大应急等重点领域产业发展和升级,依托“翼龙”系列成熟的无人机平台,积极开拓民用领域的应用场景,结合军用无人机先进技术并突破了防除冰技术、任务载荷快速集成技术等,增强了无人机在复杂环境的可靠性与任务作业效率,实现了无人机防除冰、气象探测等能力,并成功开拓了人工影响天气、应急通信等民用无人机市场领域。根据Frost&Sullivan 的报告, 2019 年中国工业无人机在应急产业领域的市场规模为6.04 亿元,预计到2024 年其市场规模将达到80.29 亿元。人工影响天气领域,预计2025 年人工增雨(雪)作业影响面积达到550 万平方公里以上。大型固定翼长航时无人机系统具备飞行航程大、任务载荷载重大、实用升限高等特征和优势,未来有望成为人工影响天气的重要空中作业工具,同样有较为广阔的市场需求。
预计未来民用市场的开拓将会给公司带来新的业绩增长点。
乘募资之风,“翼龙”有望振翅高飞。公司本次募集资金将投入到“无人机系统研制及产业化项目”、“技术研究与研发能力提升项目”的建设上。项目实施后,公司将1)结合国内外、军民用市场对大型固定翼长航时无人机系统的需求,在原有平台上完成翼龙-2 发展型(含翼龙-2 发展Ⅰ型和翼龙-2 发展Ⅱ型)、翼龙-1E 等三型翼龙发展型无人机系统研制,实现大型固定翼长航时无人机系统产品谱系化发展,以增强产品竞争力;实现基于大数据的无人机智能处理能力;根据行业应用需求,基于成熟平台,研制翼龙应用拓展型无人机系统。同时,打造信息化、柔性化、智能化生产线,提升公司大型固定翼长航时无人机大批量的生产服务能力。2)布局新型无人机的研发,开展新型大型固定翼长航时无人机平台关键技术攻关和验证,完成无人预警关键技术研究和验证。通过相关研究提升新产品技术成熟度,为未来高端无人机产品发展打下坚实工程技术基础,驱动我国无人机系统技术跨越式发展。
盈利预测:预测2022-2024 年公司归母净利润分别为3.83 亿、5.11 亿和7.09亿元,对应估值94/70/51 倍,维持“强烈推荐”评级!
风险提示:下游需求释放不及预期,市场竞争加剧导致公司份额及利润下降;股价大幅波动的风险。
公司多年來專注於大型固定翼長航時無人機系統的研發和生產,致力於服務國家安全、服務“一帶一路”,已成為國內軍用大型固定翼長航時無人機系統的領軍企業。隨着未來“翼龍”系列無人機譜系的繼續發展,公司將實現業績的再度提升,向着打造國內領先、世界一流的無人機專業化公司大步前進。
公司業績快速增長,盈利能力保持穩定。公司自2019 年開始作為總體單位對外銷售翼龍無人機系統、簽署新的合同訂單並相應開展原材料採購活動。根據招股説明書中的模擬合併財務報表,翼龍無人機業務收入從2019 年的18.30 億增長至2021 年的25.15 億,年複合增長率達到17.23%,主要系翼龍系列無人機在國際軍貿市場不斷拓展客户,同時公司在國內軍品市場取得開拓並實現銷售收入所致。公司歸母淨利潤隨着翼龍無人機業務的轉入實現高速增長。2022 年前三季度,公司實現營業收入21.66 億元,同比增長11.69%;實現歸母淨利潤3.59 億元,高於2021 全年水平,同比增長20.38%,收入、利潤均保持提升態勢。
無人機改寫戰爭形態,我國需求缺口巨大。從2001 年阿富汗戰爭中的“持久自由行動”開始,無人機所扮演的角色愈發重要。美軍對無人機的依賴程度也不斷加深。在最近的俄烏衝突中,無人機對現代戰爭的作用再度深刻顯現,其作為改寫戰爭形態的破局者的角色愈發深入人心。衝突爆發以來,俄烏雙方頻繁將無人機裝備投入戰場,加之美國等北約國家不斷向烏克蘭提供無人機軍事援助,俄烏戰場的無人機裝備不僅投入數量遠超此前,取得的戰果也是出人意料。而而我國目前相比美國無人機1040 架的列裝情況有巨大需求缺口,隨着我國軍費開支的穩步增長和無人機缺口的彌補,預計將釋放廣闊的市場空間。
我國無人機雄踞軍貿市場,“翼龍”系列大放異彩。根據蒂爾集團的報告,2019 年-2028 年全球軍用無人機年產值(含採購)逐年增長,到2028 年產值預計達到147.98 億美元,年產值(含採購)複合增長率約5.36%,市場保持可持續的穩定發展。2010 年-2020 年間,在世界少數有能力開展無人機出口的國家中,我國佔據了無人機軍貿市場約17%的市場份額,僅次於以色列和美國位列第三位。我國主要的出口機型為“翼龍”和“彩虹”系列無人機,其中“翼龍”系列無人機佔據我國無人機出口的半壁江山,贏得了廣泛的國際市場聲譽。另據2021 年5 月美國航空週刊(AVIATION WEEK)報道,翼龍系列無人機在全球察打一體無人機市佔率位居全球第二。公司“翼龍”系列無人機在軍貿市場大放異彩,在當前俄烏衝突持續、國際形勢日趨緊張的局勢下,無人機國際軍貿市場將持續保持活躍,“翼龍”無人機具備強大的核心競爭力,將進一步打開國際市場,實現騰飛遠翔。
公司積極開拓無人機民用市場的新增長點。公司面向國家重大需求,統籌大氣象、大應急等重點領域產業發展和升級,依託“翼龍”系列成熟的無人機平臺,積極開拓民用領域的應用場景,結合軍用無人機先進技術並突破了防除冰技術、任務載荷快速集成技術等,增強了無人機在複雜環境的可靠性與任務作業效率,實現了無人機防除冰、氣象探測等能力,併成功開拓了人工影響天氣、應急通信等民用無人機市場領域。根據Frost&Sullivan 的報告, 2019 年中國工業無人機在應急產業領域的市場規模為6.04 億元,預計到2024 年其市場規模將達到80.29 億元。人工影響天氣領域,預計2025 年人工增雨(雪)作業影響面積達到550 萬平方公里以上。大型固定翼長航時無人機系統具備飛行航程大、任務載荷載重大、實用升限高等特徵和優勢,未來有望成為人工影響天氣的重要空中作業工具,同樣有較為廣闊的市場需求。
預計未來民用市場的開拓將會給公司帶來新的業績增長點。
乘募資之風,“翼龍”有望振翅高飛。公司本次募集資金將投入到“無人機系統研製及產業化項目”、“技術研究與研發能力提升項目”的建設上。項目實施後,公司將1)結合國內外、軍民用市場對大型固定翼長航時無人機系統的需求,在原有平臺上完成翼龍-2 發展型(含翼龍-2 發展Ⅰ型和翼龍-2 發展Ⅱ型)、翼龍-1E 等三型翼龍發展型無人機系統研製,實現大型固定翼長航時無人機系統產品譜系化發展,以增強產品競爭力;實現基於大數據的無人機智能處理能力;根據行業應用需求,基於成熟平臺,研製翼龍應用拓展型無人機系統。同時,打造信息化、柔性化、智能化生產線,提升公司大型固定翼長航時無人機大批量的生產服務能力。2)佈局新型無人機的研發,開展新型大型固定翼長航時無人機平臺關鍵技術攻關和驗證,完成無人預警關鍵技術研究和驗證。通過相關研究提升新產品技術成熟度,為未來高端無人機產品發展打下堅實工程技術基礎,驅動我國無人機系統技術跨越式發展。
盈利預測:預測2022-2024 年公司歸母淨利潤分別為3.83 億、5.11 億和7.09億元,對應估值94/70/51 倍,維持“強烈推薦”評級!
風險提示:下游需求釋放不及預期,市場競爭加劇導致公司份額及利潤下降;股價大幅波動的風險。