铜加工产品门类齐全，“十四五”加速扩张抢占市场份额。公司是国内规模最大的铜加工企业，产品品类多，且每个品类规模均能做到细分行业前列。
公司产品瞄准市场需求量最大的品类，毛利率偏低但周转快，盈利能力稳定，2017-2021 公司铜产品产量年均复合增速达18.3%，上市以来实现加速扩张，2021 年国内市占率8%，即将借助转债项目开启第三轮产能扩张。
规划6 万吨电磁扁线产能，高压扁线领跑行业。新能源汽车扁线驱动电机以其更高的槽满率、更高的功率密度、更强的散热能力和耐绝缘性，替代圆线电机已成趋势，高压驱动电机有望全部采用扁线。公司是国内前三大电磁线生产商，在扁线领域凭借技术优势后来居上，已成为国内电磁扁线重要供应商，2022 年底将具备2 万吨产能，另有4 万吨产能即将建设。公司800V 高压扁线技术领跑行业，项目定点数量占据绝对优势。
废铜进口龙头，低碳需求打开再生铜市场空间。2021 公司采购再生铜原料40 万吨，占公司铜原料1/3，占国内再生铜产量1/10，在国内排在前列，是国家第一批“城市矿山”示范企业，公司历年废铜进口量在业内居前。再生铜碳排放仅为原生铜的1/3，越来越多的汽车、消费电子客户开始认证铜原料碳足迹，公司已通过SCS 翠鸟再生成分认证，已与多家世界级客户形成联合研发，确立了低碳再生铜材市场的先发优势。
大幅扩张稀土永磁材料产能。公司从事钕铁硼永磁材料生产销售超过20 年，现有5000 吨烧结钕铁硼永磁材料产能，规模据国内前十，且盈利能力与行业头部公司持平。为满足新能源、节能环保领域对稀土永磁材料爆发式需求，公司在包头新建8000 吨产能，预计2023 年底和2024 年底分别投产4000 吨，达产后公司将具备13000 吨钕铁硼永磁材料毛坯产能。
盈利预测与估值：公司铜加工及稀土永磁两大业务均处于快速扩张期，产品持续升级，并具备再生铜回收利用优势，充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求。预计2022/2023/2024 年公司的归母净利润分别为6.04/10.7/13.63 亿元，EPS 分别为0.41/0.72/0.92 元。通过多角度的估值，我们认为公司股票价值在8.0-9.3 元之间，相对于公司目前的股价有14%-32%的溢价空间，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：新能源汽车等增量市场需求不及预期风险；铜价或稀土原材料价格大幅波动风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险；新增项目建设进度偏慢的风险。
銅加工產品門類齊全，“十四五”加速擴張搶佔市場份額。公司是國內規模最大的銅加工企業，產品品類多，且每個品類規模均能做到細分行業前列。
公司產品瞄準市場需求量最大的品類，毛利率偏低但週轉快，盈利能力穩定，2017-2021 公司銅產品產量年均複合增速達18.3%，上市以來實現加速擴張，2021 年國內市佔率8%，即將藉助轉債項目開啓第三輪產能擴張。
規劃6 萬噸電磁扁線產能，高壓扁線領跑行業。新能源汽車扁線驅動電機以其更高的槽滿率、更高的功率密度、更強的散熱能力和耐絕緣性，替代圓線電機已成趨勢，高壓驅動電機有望全部採用扁線。公司是國內前三大電磁線生產商，在扁線領域憑藉技術優勢後來居上，已成爲國內電磁扁線重要供應商，2022 年底將具備2 萬噸產能，另有4 萬噸產能即將建設。公司800V 高壓扁線技術領跑行業，項目定點數量佔據絕對優勢。
廢銅進口龍頭，低碳需求打開再生銅市場空間。2021 公司採購再生銅原料40 萬噸，佔公司銅原料1/3，佔國內再生銅產量1/10，在國內排在前列，是國家第一批“城市礦山”示範企業，公司歷年廢銅進口量在業內居前。再生銅碳排放僅爲原生銅的1/3，越來越多的汽車、消費電子客戶開始認證銅原料碳足跡，公司已通過SCS 翠鳥再生成分認證，已與多家世界級客戶形成聯合研發，確立了低碳再生銅材市場的先發優勢。
大幅擴張稀土永磁材料產能。公司從事釹鐵硼永磁材料生產銷售超過20 年，現有5000 噸燒結釹鐵硼永磁材料產能，規模據國內前十，且盈利能力與行業頭部公司持平。爲滿足新能源、節能環保領域對稀土永磁材料爆發式需求，公司在包頭新建8000 噸產能，預計2023 年底和2024 年底分別投產4000 噸，達產後公司將具備13000 噸釹鐵硼永磁材料毛坯產能。
盈利預測與估值：公司銅加工及稀土永磁兩大業務均處於快速擴張期，產品持續升級，並具備再生銅回收利用優勢，充分受益於新能源市場對銅材及稀土永磁材料的增量需求。預計2022/2023/2024 年公司的歸母淨利潤分別爲6.04/10.7/13.63 億元，EPS 分別爲0.41/0.72/0.92 元。通過多角度的估值，我們認爲公司股票價值在8.0-9.3 元之間，相對於公司目前的股價有14%-32%的溢價空間，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：新能源汽車等增量市場需求不及預期風險；銅價或稀土原材料價格大幅波動風險；市場競爭激烈導致產品毛利率下滑風險；新增項目建設進度偏慢的風險。
