拟发行股份及支付现金收购T3 出行旗下上海嘉行11 月27 日公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买上海嘉行 54.4842%股权，并发行股份募集配套资金。上海嘉行在全国设有 100 多家分公司，拥有车辆 21,000 余台，业务延展服务覆盖全国，其中网约车业务是上海嘉行重要业务，上海嘉行通过与 T3 出行平台合作，将车辆出租给平台或个人客户，同时为客户提供车辆的运营及租后管理服务。根据公司公告，2022 -2026 年上海嘉行预计实现归母净利润分别不低于 5,000 万元、10,000 万元、12,000 万元、15,000 万元和 20,000 万元。
T3 出行背靠国资乘势而起，看好合作形成产业链协同T3 出行由一汽、东风、长安等主机厂发起，联合腾讯、阿里等互联网企业共同投资打造，成立三年以来加速抢占市场份额，截至2022 年7 月，T3 出行已覆盖南京等91 座城市，注册司机数量超80 万，注册用户数量超过1 亿，日订单数量超过300 万，目前市占率已跻身网约车行业第二。此外，T3 出行已正式入驻微信“九宫格”，在腾讯流量加持下有望进一步提升市场份额，公司目标在未来三年突破30%市占率。T3 出行旗下上海嘉行2020-2022 前三季度分别实现收入1.3、3.5、4.8 亿，实现净利润-189、1,130、2,488 万元，公司预计2022 全年5000万，疫情之下成长性显著，我们认为主要原因系T3 出行紧抓网约车行业格局重塑机遇，凭借强大股东背景迅速跻身行业第二，随着疫情边际改善出行需求有望复苏，叠加T3 出行获股东腾讯流量加持，上海嘉行仍有较大成长空间。
智能驾驶方面，T3 出行携手轻舟智航在苏州联合启动RoboTaxi 公开运营，是搭载双Orin 芯片的L4 级乘用车车队在国内的首次落地，目前脱手里程已超过23 万公里，日均945 公里，体验客户超过6 万人。同时，公司以开放的平台积极备战自动驾驶时代，借助车联网技术赋能主机厂。据电动汽车观察家公众号，公司正联合一汽、东风、长安及其他主机厂统一营运车辆的前装标准，可通过车联网技术在车端采集近200 种数据，我们认为丰富便捷的数据获取权有望助力其成为智能出行市场核心企业。
从好利科技层面来看，公司此前收购合肥曲速进军ADAS 芯片市场，此次投资T3 出行控股公司上海嘉行，我们认为有望与T3 出行达成深度合作，为曲速ADAS 芯片提供海量数据与应用场景，提升其芯片落地可能性，为公司带来上下游产业链的协同发展。
熔断器业务全面驶入快车道，ADAS+出行平台协同发展公司深耕电路安全保护三十载，熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。下游风光储景气度高企，公司电力熔断器加速放量。目前，已批量进入国内外光伏厂商，并与阳光电源、上能电气、科华等储能龙头紧密合作；在风电领域，公司已开始向金风、远景、明阳等多家风电整机厂供货；在EV 领域，公司已通过 BSI IATF16949 认证，有望通过此次合作加速导入主机厂。ADAS 方面，公司引入何积丰院士团队，并投资上海嘉行布局出行服务，有望为其ADAS 芯片研发提供丰富数据与应用场景，落地可期。我们暂不考虑合肥曲速及上海嘉行并表情况，维持公司2022-2024 归母净利润预测0.30/0.82/1.44 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、疫情持续超预期、新客户开拓不及预期、宏观经济下行、对外投资事项的进展及未来收益尚存在不确定性。
擬發行股份及支付現金收購T3 出行旗下上海嘉行11 月27 日公司公告擬以發行股份及支付現金方式購買上海嘉行 54.4842%股權，併發行股份募集配套資金。上海嘉行在全國設有 100 多家分公司，擁有車輛 21,000 餘臺，業務延展服務覆蓋全國，其中網約車業務是上海嘉行重要業務，上海嘉行通過與 T3 出行平臺合作，將車輛出租給平臺或個人客戶，同時爲客戶提供車輛的運營及租後管理服務。根據公司公告，2022 -2026 年上海嘉行預計實現歸母淨利潤分別不低於 5,000 萬元、10,000 萬元、12,000 萬元、15,000 萬元和 20,000 萬元。
T3 出行背靠國資乘勢而起，看好合作形成產業鏈協同T3 出行由一汽、東風、長安等主機廠發起，聯合騰訊、阿里等互聯網企業共同投資打造，成立三年以來加速搶佔市場份額，截至2022 年7 月，T3 出行已覆蓋南京等91 座城市，註冊司機數量超80 萬，註冊用戶數量超過1 億，日訂單數量超過300 萬，目前市佔率已躋身網約車行業第二。此外，T3 出行已正式入駐微信“九宮格”，在騰訊流量加持下有望進一步提升市場份額，公司目標在未來三年突破30%市佔率。T3 出行旗下上海嘉行2020-2022 前三季度分別實現收入1.3、3.5、4.8 億，實現淨利潤-189、1,130、2,488 萬元，公司預計2022 全年5000萬，疫情之下成長性顯著，我們認爲主要原因系T3 出行緊抓網約車行業格局重塑機遇，憑藉強大股東背景迅速躋身行業第二，隨着疫情邊際改善出行需求有望復甦，疊加T3 出行獲股東騰訊流量加持，上海嘉行仍有較大成長空間。
智能駕駛方面，T3 出行攜手輕舟智航在蘇州聯合啓動RoboTaxi 公開運營，是搭載雙Orin 芯片的L4 級乘用車車隊在國內的首次落地，目前脫手裏程已超過23 萬公里，日均945 公里，體驗客戶超過6 萬人。同時，公司以開放的平臺積極備戰自動駕駛時代，藉助車聯網技術賦能主機廠。據電動汽車觀察家公衆號，公司正聯合一汽、東風、長安及其他主機廠統一營運車輛的前裝標準，可通過車聯網技術在車端採集近200 種數據，我們認爲豐富便捷的數據獲取權有望助力其成爲智能出行市場核心企業。
從好利科技層面來看，公司此前收購合肥曲速進軍ADAS 芯片市場，此次投資T3 出行控股公司上海嘉行，我們認爲有望與T3 出行達成深度合作，爲曲速ADAS 芯片提供海量數據與應用場景，提升其芯片落地可能性，爲公司帶來上下游產業鏈的協同發展。
熔斷器業務全面駛入快車道，ADAS+出行平臺協同發展公司深耕電路安全保護三十載，熔斷器產品線豐富、認證齊全、客戶認可度高。下游風光儲景氣度高企，公司電力熔斷器加速放量。目前，已批量進入國內外光伏廠商，並與陽光電源、上能電氣、科華等儲能龍頭緊密合作；在風電領域，公司已開始向金風、遠景、明陽等多家風電整機廠供貨；在EV 領域，公司已通過 BSI IATF16949 認證，有望通過此次合作加速導入主機廠。ADAS 方面，公司引入何積豐院士團隊，並投資上海嘉行佈局出行服務，有望爲其ADAS 芯片研發提供豐富數據與應用場景，落地可期。我們暫不考慮合肥曲速及上海嘉行並表情況，維持公司2022-2024 歸母淨利潤預測0.30/0.82/1.44 億元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、疫情持續超預期、新客戶開拓不及預期、宏觀經濟下行、對外投資事項的進展及未來收益尚存在不確定性。
