本报告导读：
2022年前三季度业绩低于预期，主要受钢铁板块业绩拖累。公司拥有矿产资源优势，稀土板块业绩有望维持较快增速；在稳增长背景下，钢铁板块业绩亦有望逐步恢复。
投资要点：
维持“增持”评级。22 年前三季度营收582 亿元，同比降9%，归母净利润-7.46 亿元，同比降120%，业绩低于预期。考虑公司钢铁板块业绩承压，下调22-24 年EPS 为-0.03/0.01/0.02 元（原0.03/0.04/0.05 元），对应归母净利润为-14.93/3.23/6.87 亿元。考虑到稀土行业景气度较高，公司资源价值持续彰显，维持公司目标价2.48 元，维持“增持”评级。
短期钢铁板块业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年钢铁需求整体偏弱，钢价呈震荡下行趋势；同时原料价格大幅上涨，二季度以来虽有所回落，但降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间，公司钢铁板块业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下，后期钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
稀土精矿继续提价，板块业绩有望维持增长。2022 年10 月26 日，公司发布公告拟将供给北方稀土的稀土精矿售价上调至37230 元/吨（干量，REO=51%），从22 年7 月1 日起执行；双方稀土精矿22 年交易总量仍为不超过23 万吨。上调后的价格较22 年上半年执行价格上升38%。公司稀土精矿冶炼成本相对固定，我们预计其稀土业务盈利将维持快速增长。
稀土行业维持高景气度。上半年受经济下行、疫情及宏观调控等因素影响，稀土市场波动明显，稀土价格呈下跌趋势；但三季度末以来，稀土需求回升，主流稀土价格快速上涨。后期随着新能源汽车、永磁电机、风电等下游产业持续回暖，稀土行业有望维持高景气度。
风险提示：钢材需求持续低迷，稀土下游需求大幅下滑。
本報告導讀：
2022年前三季度業績低於預期，主要受鋼鐵板塊業績拖累。公司擁有礦產資源優勢，稀土板塊業績有望維持較快增速；在穩增長背景下，鋼鐵板塊業績亦有望逐步恢復。
投資要點：
維持“增持”評級。22 年前三季度營收582 億元，同比降9%，歸母淨利潤-7.46 億元，同比降120%，業績低於預期。考慮公司鋼鐵板塊業績承壓，下調22-24 年EPS 爲-0.03/0.01/0.02 元（原0.03/0.04/0.05 元），對應歸母淨利潤爲-14.93/3.23/6.87 億元。考慮到稀土行業景氣度較高，公司資源價值持續彰顯，維持公司目標價2.48 元，維持“增持”評級。
短期鋼鐵板塊業績承壓，後期有望逐步恢復。22 年鋼鐵需求整體偏弱，鋼價呈震盪下行趨勢；同時原料價格大幅上漲，二季度以來雖有所回落，但降幅低於成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，公司鋼鐵板塊業績短期承壓。但我們認爲在穩增長背景下，後期鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復。
稀土精礦繼續提價，板塊業績有望維持增長。2022 年10 月26 日，公司發佈公告擬將供給北方稀土的稀土精礦售價上調至37230 元/噸（乾量，REO=51%），從22 年7 月1 日起執行；雙方稀土精礦22 年交易總量仍爲不超過23 萬噸。上調後的價格較22 年上半年執行價格上升38%。公司稀土精礦冶煉成本相對固定，我們預計其稀土業務盈利將維持快速增長。
稀土行業維持高景氣度。上半年受經濟下行、疫情及宏觀調控等因素影響，稀土市場波動明顯，稀土價格呈下跌趨勢；但三季度末以來，稀土需求回升，主流稀土價格快速上漲。後期隨着新能源汽車、永磁電機、風電等下游產業持續回暖，稀土行業有望維持高景氣度。
風險提示：鋼材需求持續低迷，稀土下游需求大幅下滑。
