事件
近日,公司发布2022 年三季度报告,前三季度实现营收3.50 亿元,同比增长75.09%,归母净利润0.51 亿元,同比增长196.22%,扣非净利润0.35 亿元,同比增长349.48%。
简评
1、业绩保持高增,在手订单饱满。
2022Q3,公司实现营收1.27 亿元,同比增长108.87%,归母净利润0.20 亿元,同比增长1602.61%,扣非净利润0.16 亿元,同比增长942.40%,与此前披露的预告值一致。公司营收高速增长,主要得益于电力物联网业务大幅增长。截至2022Q3 末,公司在手订单1.66 亿元,同比增长61.32%,未来业绩有望继续高增。
2、毛利率向好,费用率下降。
2022Q3,公司毛利率40.99%,同比提升2.49pp,环比提升2.75pp,预计主要原因是毛利率相对较低的非电产品、整机产品等营收占比下降。公司2022Q3 净利率15.52%,同比提升13.62pp,环比提升0.96pp,同比大幅提升主要得益于费用率大幅下降。公司2022Q3 期间费用率27.41%,同比下降16.01%,其中研发费用率13.70%,同比下降8.42pp,销售费用率9.54%,同比下降3.88pp,管理费用率4.56%,同比下降3.50pp,财务费用率-0.39%,同比下降0.21pp,主要得益于公司营收大幅增长,同时费用管控良好,规模效应显现。
3、双模芯片通过国网检测,规模出货有望启动。
根据公司公告,公司自主研发设计的HPLC+HRF 高速双模通信芯片通过了国家电网高速双模芯片级互联互通检测,并取得相关检测报告。今年以来,国网已在山东、陕西、福建、安徽等省网开展双模产品招标,随着力合微等头部厂商双模产品通过国网检测,我们认为正式出货有望启动,为载波通信单元行业带来增量。
此外,作为率先获得双模产品检测报告的厂商,公司的出货份额也有望提升。
4、拟发行可转债募资3.8 亿元,光伏、智能家居业务有望提速。
公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过3.8 亿元,拟用于智慧光伏及电池智慧管理PLC 芯片研发及产业化项目(1.53 亿元)、智能家居多模通信网关及智能设备PLC 芯片研发及产业化项目(1.37 亿元)及科技储备资金项目(0.9 亿元)。目前,公司可转债发行申请已获上交所受理。如公司本次 可转债发行顺利落地,公司光伏、智能家居等业务有望迎来提速。
5、盈利预测与投资建议。我们预计公司2022 年、2023 年、2024 年营收分别为5.34 亿元、8.48 亿元、12.48 亿元,归母净利润分别为0.83 亿元、1.20 亿元、1.86 亿元,当前市值对应PE 分别为46X、32X、20X。随着数字电网建设加速,配电侧投资占比提升,电力载波芯片、模块及终端需求量有望提升,公司作为国内电力载波通信芯片主要供应商之一,有望充分受益。公司双模产品已通过国网检测,在手订单饱满,未来市占率有望提升。
首次覆盖,给予“买入”评级。
6、风险提示。
电网投资规模及进度不及预期。公司下游客户主要是国网、南网,受国网、南网招标影响较大。国内新冠疫情可能影响电网招标和公司交付节奏,可能导致收入增速不及预期。
行业竞争加剧、渠道让利、产品结构变化等影响毛利率。我们假设2022 年公司基于自研芯片及核心技术的衍生产品毛利率为39.5%,较前三季度39.79%小幅下降。若四季度因竞争加剧、渠道让利、低毛利率产品营收占比提升等导致公司毛利率明显下降,则将影响全年业绩。假设2022 年公司基于自研芯片及核心技术的衍生产品毛利率降至38.5%,则将影响归母净利润0.05 亿元,降幅6%,若毛利率降至37%,则将影响归母净利润0.12 亿元,降幅14%。
费用管控不及预期,影响公司净利率等。
事件
近日,公司發佈2022 年三季度報告,前三季度實現營收3.50 億元,同比增長75.09%,歸母淨利潤0.51 億元,同比增長196.22%,扣非淨利潤0.35 億元,同比增長349.48%。
簡評
1、業績保持高增,在手訂單飽滿。
2022Q3,公司實現營收1.27 億元,同比增長108.87%,歸母淨利潤0.20 億元,同比增長1602.61%,扣非淨利潤0.16 億元,同比增長942.40%,與此前披露的預告值一致。公司營收高速增長,主要得益於電力物聯網業務大幅增長。截至2022Q3 末,公司在手訂單1.66 億元,同比增長61.32%,未來業績有望繼續高增。
2、毛利率向好,費用率下降。
2022Q3,公司毛利率40.99%,同比提升2.49pp,環比提升2.75pp,預計主要原因是毛利率相對較低的非電產品、整機產品等營收佔比下降。公司2022Q3 淨利率15.52%,同比提升13.62pp,環比提升0.96pp,同比大幅提升主要得益於費用率大幅下降。公司2022Q3 期間費用率27.41%,同比下降16.01%,其中研發費用率13.70%,同比下降8.42pp,銷售費用率9.54%,同比下降3.88pp,管理費用率4.56%,同比下降3.50pp,財務費用率-0.39%,同比下降0.21pp,主要得益於公司營收大幅增長,同時費用管控良好,規模效應顯現。
3、雙模芯片通過國網檢測,規模出貨有望啓動。
根據公司公告,公司自主研發設計的HPLC+HRF 高速雙模通信芯片通過了國家電網高速雙模芯片級互聯互通檢測,並取得相關檢測報告。今年以來,國網已在山東、陝西、福建、安徽等省網開展雙模產品招標,隨着力合微等頭部廠商雙模產品通過國網檢測,我們認爲正式出貨有望啓動,爲載波通信單元行業帶來增量。
此外,作爲率先獲得雙模產品檢測報告的廠商,公司的出貨份額也有望提升。
4、擬發行可轉債募資3.8 億元,光伏、智能家居業務有望提速。
公司擬向不特定對象發行可轉換公司債券,募集資金總額不超過3.8 億元,擬用於智慧光伏及電池智慧管理PLC 芯片研發及產業化項目(1.53 億元)、智能家居多模通信網關及智能設備PLC 芯片研發及產業化項目(1.37 億元)及科技儲備資金項目(0.9 億元)。目前,公司可轉債發行申請已獲上交所受理。如公司本次 可轉債發行順利落地,公司光伏、智能家居等業務有望迎來提速。
5、盈利預測與投資建議。我們預計公司2022 年、2023 年、2024 年營收分別爲5.34 億元、8.48 億元、12.48 億元,歸母淨利潤分別爲0.83 億元、1.20 億元、1.86 億元,當前市值對應PE 分別爲46X、32X、20X。隨着數字電網建設加速,配電側投資佔比提升,電力載波芯片、模塊及終端需求量有望提升,公司作爲國內電力載波通信芯片主要供應商之一,有望充分受益。公司雙模產品已通過國網檢測,在手訂單飽滿,未來市佔率有望提升。
首次覆蓋,給予“買入”評級。
6、風險提示。
電網投資規模及進度不及預期。公司下游客戶主要是國網、南網,受國網、南網招標影響較大。國內新冠疫情可能影響電網招標和公司交付節奏,可能導致收入增速不及預期。
行業競爭加劇、渠道讓利、產品結構變化等影響毛利率。我們假設2022 年公司基於自研芯片及核心技術的衍生產品毛利率爲39.5%,較前三季度39.79%小幅下降。若四季度因競爭加劇、渠道讓利、低毛利率產品營收佔比提升等導致公司毛利率明顯下降,則將影響全年業績。假設2022 年公司基於自研芯片及核心技術的衍生產品毛利率降至38.5%,則將影響歸母淨利潤0.05 億元,降幅6%,若毛利率降至37%,則將影響歸母淨利潤0.12 億元,降幅14%。
費用管控不及預期,影響公司淨利率等。