事件
10 月 24 日，公司发布 2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入 16.81 亿元，同比增长 9.49%；实现归属母公司股东的净利润6.62 亿元，同比增长3.58%；实现扣除非经常性损益归属母公司股东的净利润6.06 亿元，同比增长 5.86%。
简评
三季度业绩短期承压，研发投入大增聚焦未来
公司前三季度实现营业收入 16.81 亿元，同比增长9.49%；实现归母净利润 6.62 亿元，同比增长3.58%，业绩保持稳定增长。
单三季度，公司营业收入为5.78 亿元，同比下降5.62%；实现归母净利润 2.12 亿元，同比下降 11.60% 。业绩同比略有下滑，主要系产品毛利率降低。
盈利能力方面，公司前三季度毛利率 67.37%，较去年同期下降 1.70%；净利率43.65%，较去年同期下降 1.69%。盈利能力下降主要系公司产品价格下降。具体来看，公司前三季度期间费用率为 16.82%（-1.94pcts），其中，销售费用为0.77 亿元（-47.40%），费用率为4.55%（-4.92pcts），主要是营销人员的项目奖金减少所致；管理费用为0.86 亿元（+22.36%），费用率为5.10%（+0.54pct），主要是随着公司进行平台化布局，非钽类业务不断增加，进而各项费用增加所致；财务费用为-372.12 万元，同比下降 107.57 万元，主要是由于银行的利息收入增加；研发费用为1.24 亿元（+65.30%），费用率为7.38%（+2.49pcts），主要是研发项目及研发投入增加所致。公司持续增加研发投入，深耕产品技术的创新迭代，有助于核心竞争力的进一步提升。公司在大力加大研发投入的同时显著降低期间费用率，说明随着营收规模的不断扩大，规模效应持续为公司盈利能力保驾护航。
军用钽业务稳步增长，民用市场潜力巨大
作为公司的传统优势项目，钽电容营收占比过半，仍然占据主导地位。在“十四五规划”军工行业景气度上行的背景下，军队的现代化及信息化建设将带动电子元器件下游整体需求的不断放量。作为国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业，公司拥有近30 年的电子元件研发生产经验，钽电容类产品在国内属于领先地位，未来有望充分获益于军队信息化建设。而伴随着5G 基站建设与国内智能装备市场的蓬勃发展，下游工厂对电子元器件的国产化需求不断加强，民用市场空间广阔。
不断深化横向拓展战略，打造军工电子元器件集团在持续投入钽电容发展的同时，公司控股和参股子公司快速发展，建设“创业平台型企业”初见成效。随着市场不断拓展，宏微电子的微电路模块、宏达电通的电阻器、宏达恒芯的单片电容、宏达磁电的电感器销量同比大幅度增长。
控股芯瓷电子，向陶瓷电容迈出的又一步。2 月18 日公司发布公告子公司宏达恒芯将收购芯瓷电子6%的股权实现对其控股，芯瓷电子主营业务为陶瓷制品及后膜集成电路陶瓷基片的研发及销售。此次交易是公司向陶瓷电容领域的进一步拓展，落实公司横向发展战略。
2021 年公司通过定增项目募集了资金用于微波电子元器件项目的产能建设，主要用于对陶瓷电容器、环行器及隔离器等产能的提升。公司预计完全达产后每年可实现销售收入5.057 亿元、净利润1.03 亿元。该项目建设满足我国制造业高端化、信息化、智能化建设和实现国产替代并满足5G 快速发展需求，进一步提高公司市场占有率，深化公司横向布局的发展战略。
近年来，公司积极推动产品横向布局，大力发展陶瓷电容器、环行器及隔离器等新产品，募投项目建设将有效提高公司陶瓷电容器、环行器及隔离器产能，以满足我国制造业高端化、信息化、智能化建设需求。陶瓷电容器、环行器及隔离器等电子元器件是5G 基站的重要支撑零部件，2018 年以来，国际贸易形势日趋紧张，我国政府和大量终端设备厂商意识到尽快实现上游核心供应链自主可控的重要性。项目建设将有效提高公司陶瓷电容器和环行器及隔离器产能，培育新的利润增长点，深化公司横向布局的发展战略，不断向拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司的目标进军。
盈利预测与投资评级：军品放量增长，民品品类+产能扩张未来可期，进入成长快车道，维持“买入”评级
军品市场充分享受国防信息化建设红利，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入大幅提升产能，市场份额不断提高。预计公司2022年至2024 年的归母净利润分别为8.86、10.74、13.27 亿元，同比增长分别为8.55%、21.26%、23.50%，相应2022 年至2024 年EPS 分别为2.15、2.61、3.22 元，对应当前股价PE 分别为22.44、18.50、14.98 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品市场竞争加剧市场拓展不及预期，若行业管理体制、市场进入条件等发生变化，可能会吸引新的竞争对手进入，导致公司所在行业竞争加剧，将对公司营收和毛利率产生影响。
2、军品订单交付进度不及预期，公司的高可靠性电子元器件订单具有小批量多批次的特点，由于客户的特殊需求较多，大部分采用以销定产的模式开展生产，因此交付周期相对较长，可能会对营收确认产生影响。
3、公司业务拓展不及预期，随着公司业务的快速扩张，虽然公司目前已积累了丰富的管理经验，但如果业务拓展不顺利，将对公司竞争力的持续提高、未来研发及生产的组织管理产生不利影响，从而对营收产生影响。
事件
10 月 24 日，公司發佈 2022 年三季報。2022 年前三季度，公司實現營業收入 16.81 億元，同比增長 9.49%；實現歸屬母公司股東的淨利潤6.62 億元，同比增長3.58%；實現扣除非經常性損益歸屬母公司股東的淨利潤6.06 億元，同比增長 5.86%。
簡評
三季度業績短期承壓，研發投入大增聚焦未來
公司前三季度實現營業收入 16.81 億元，同比增長9.49%；實現歸母淨利潤 6.62 億元，同比增長3.58%，業績保持穩定增長。
單三季度，公司營業收入為5.78 億元，同比下降5.62%；實現歸母淨利潤 2.12 億元，同比下降 11.60% 。業績同比略有下滑，主要系產品毛利率降低。
盈利能力方面，公司前三季度毛利率 67.37%，較去年同期下降 1.70%；淨利率43.65%，較去年同期下降 1.69%。盈利能力下降主要系公司產品價格下降。具體來看，公司前三季度期間費用率為 16.82%（-1.94pcts），其中，銷售費用為0.77 億元（-47.40%），費用率為4.55%（-4.92pcts），主要是營銷人員的項目獎金減少所致；管理費用為0.86 億元（+22.36%），費用率為5.10%（+0.54pct），主要是隨着公司進行平臺化佈局，非鉭類業務不斷增加，進而各項費用增加所致；財務費用為-372.12 萬元，同比下降 107.57 萬元，主要是由於銀行的利息收入增加；研發費用為1.24 億元（+65.30%），費用率為7.38%（+2.49pcts），主要是研發項目及研發投入增加所致。公司持續增加研發投入，深耕產品技術的創新迭代，有助於核心競爭力的進一步提升。公司在大力加大研發投入的同時顯著降低期間費用率，説明隨着營收規模的不斷擴大，規模效應持續為公司盈利能力保駕護航。
軍用鉭業務穩步增長，民用市場潛力巨大
作為公司的傳統優勢項目，鉭電容營收佔比過半，仍然佔據主導地位。在“十四五規劃”軍工行業景氣度上行的背景下，軍隊的現代化及信息化建設將帶動電子元器件下游整體需求的不斷放量。作為國內高可靠鉭電容器生產領域的龍頭企業，公司擁有近30 年的電子元件研發生產經驗，鉭電容類產品在國內屬於領先地位，未來有望充分獲益於軍隊信息化建設。而伴隨着5G 基站建設與國內智能裝備市場的蓬勃發展，下游工廠對電子元器件的國產化需求不斷加強，民用市場空間廣闊。
不斷深化橫向拓展戰略，打造軍工電子元器件集團在持續投入鉭電容發展的同時，公司控股和參股子公司快速發展，建設“創業平臺型企業”初見成效。隨着市場不斷拓展，宏微電子的微電路模塊、宏達電通的電阻器、宏達恆芯的單片電容、宏達磁電的電感器銷量同比大幅度增長。
控股芯瓷電子，向陶瓷電容邁出的又一步。2 月18 日公司發佈公告子公司宏達恆芯將收購芯瓷電子6%的股權實現對其控股，芯瓷電子主營業務為陶瓷製品及後膜集成電路陶瓷基片的研發及銷售。此次交易是公司向陶瓷電容領域的進一步拓展，落實公司橫向發展戰略。
2021 年公司通過定增項目募集了資金用於微波電子元器件項目的產能建設，主要用於對陶瓷電容器、環行器及隔離器等產能的提升。公司預計完全達產後每年可實現銷售收入5.057 億元、淨利潤1.03 億元。該項目建設滿足我國製造業高端化、信息化、智能化建設和實現國產替代並滿足5G 快速發展需求，進一步提高公司市場佔有率，深化公司橫向佈局的發展戰略。
近年來，公司積極推動產品橫向佈局，大力發展陶瓷電容器、環行器及隔離器等新產品，募投項目建設將有效提高公司陶瓷電容器、環行器及隔離器產能，以滿足我國製造業高端化、信息化、智能化建設需求。陶瓷電容器、環行器及隔離器等電子元器件是5G 基站的重要支撐零部件，2018 年以來，國際貿易形勢日趨緊張，我國政府和大量終端設備廠商意識到儘快實現上游核心供應鏈自主可控的重要性。項目建設將有效提高公司陶瓷電容器和環行器及隔離器產能，培育新的利潤增長點，深化公司橫向佈局的發展戰略，不斷向擁有核心技術和重要影響力的軍工電子元器件集團公司的目標進軍。
盈利預測與投資評級：軍品放量增長，民品品類+產能擴張未來可期，進入成長快車道，維持“買入”評級
軍品市場充分享受國防信息化建設紅利，公司作為軍用鉭電容器龍頭企業將充分受益；橫向拓展陶瓷電容器、功率電感、微波組件、環形器與隔離器和電源管理芯片等多個領域，打造軍工電子元器件集團，子公司協同效應顯著；民用電子元器需求急劇上升，公司擴大民品投入大幅提升產能，市場份額不斷提高。預計公司2022年至2024 年的歸母淨利潤分別為8.86、10.74、13.27 億元，同比增長分別為8.55%、21.26%、23.50%，相應2022 年至2024 年EPS 分別為2.15、2.61、3.22 元，對應當前股價PE 分別為22.44、18.50、14.98 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新產品市場競爭加劇市場拓展不及預期，若行業管理體制、市場進入條件等發生變化，可能會吸引新的競爭對手進入，導致公司所在行業競爭加劇，將對公司營收和毛利率產生影響。
2、軍品訂單交付進度不及預期，公司的高可靠性電子元器件訂單具有小批量多批次的特點，由於客户的特殊需求較多，大部分採用以銷定產的模式開展生產，因此交付週期相對較長，可能會對營收確認產生影響。
3、公司業務拓展不及預期，隨着公司業務的快速擴張，雖然公司目前已積累了豐富的管理經驗，但如果業務拓展不順利，將對公司競爭力的持續提高、未來研發及生產的組織管理產生不利影響，從而對營收產生影響。
