事件:公司10 月28 日发布了2022 年三季报,前三季度实现营收21.7 亿元,YoY+11.7%;归母净利润3.6 亿元,YoY+20.3%。公司业绩基本符合市场预期。受交付产品结构变化及成都地区疫情等因素影响,三季度收入短期承压。
但中长期需求持续向好。我们综合点评如下:
产品结构变化与成都疫情影响三季度收入。单季度看,公司:1)1Q22~3Q22分别实现收入8.6 亿元(YoY+6.4%)、8.1 亿元(YoY+152.7%)、5.0 亿元(YoY-38.2%);1Q22~3Q22 分别实现归母净利润1.3 亿元(YoY-23.4%)、1.0 亿元(YoY+106.1%)、1.2 亿元(YoY+66.6%);2)3Q22 毛利率为33.3%,同比提升18.56ppt,净利率为24.4%,同比提升15.32ppt。2022 年前三季度毛利率为26.4%,同比增长2.59ppt;净利率为16.6%,同比下降1.18ppt。3Q22收入下降主要原因:1)交付产品结构与上年同期不同;2)部分产品受成都疫情影响,交付顺延至四季度。3Q22 利润增加原因:主要是交付产品结构与去年不同,毛利率有所上升,同时IPO 募集资金的利息收入大幅增加共同导致。
持续聚焦大型无人机系统;研发投入不断加大。公司2022 年前三季度期间费用率8.2%,同比增加2.82ppt。其中:1)销售费用率0.4%,同比减少0.16ppt;2)管理费用率3.0%,同比增加0.46ppt;3)研发费用率6.0%,同比增加3.48ppt;研发费用1.3 亿元,同比增长168.5%,主要是研制任务数量同比明显增加,且2021 年同期研发项目多处于预研阶段,相关投入有限,本期研发项目相关投入明显增加导致;4)财务费用率-1.1%,去年同期-0.2%。
存货增长较多或反映订单景气。截至3Q22 末,公司:1)应收账款及票据9.5 亿元,较年初增加6.2%;2)预付款项1.1 亿元,年初为0.05 亿元;3)存货14.6 亿元,较年初增加37.4%;4)合同负债3.9 亿元,较年初减少13.6%;5)总资产75.7 亿元,较年初增加192.2%,主要是公司2022 年6 月IPO 募集资金,货币资金大幅增加,导致总资产增长明显;6)经营活动现金流净额3.1亿元,同比增长26.0%。
投资建议:公司为我国大型无人机系统领军企业,航空工业集团内目前唯一的上市无人机公司。翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二,用户遍及十余个国家。受益于“十四五”期间国内特种领域,以及海外军贸业务的不断发展,包括国家应急领域需求的不断增长,公司未来几年业绩有望持续攀升。我们预计,公司2022~2024 年归母净利润分别是4.00 亿元、5.50 亿元、7.72 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 为83x/60x/43x。我们考虑到公司下游用户的需求增长和公司较强的壁垒,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;国内外市场竞争加剧等。
事件:公司10 月28 日發佈了2022 年三季報,前三季度實現營收21.7 億元,YoY+11.7%;歸母淨利潤3.6 億元,YoY+20.3%。公司業績基本符合市場預期。受交付產品結構變化及成都地區疫情等因素影響,三季度收入短期承壓。
但中長期需求持續向好。我們綜合點評如下:
產品結構變化與成都疫情影響三季度收入。單季度看,公司:1)1Q22~3Q22分別實現收入8.6 億元(YoY+6.4%)、8.1 億元(YoY+152.7%)、5.0 億元(YoY-38.2%);1Q22~3Q22 分別實現歸母淨利潤1.3 億元(YoY-23.4%)、1.0 億元(YoY+106.1%)、1.2 億元(YoY+66.6%);2)3Q22 毛利率爲33.3%,同比提升18.56ppt,淨利率爲24.4%,同比提升15.32ppt。2022 年前三季度毛利率爲26.4%,同比增長2.59ppt;淨利率爲16.6%,同比下降1.18ppt。3Q22收入下降主要原因:1)交付產品結構與上年同期不同;2)部分產品受成都疫情影響,交付順延至四季度。3Q22 利潤增加原因:主要是交付產品結構與去年不同,毛利率有所上升,同時IPO 募集資金的利息收入大幅增加共同導致。
持續聚焦大型無人機系統;研發投入不斷加大。公司2022 年前三季度期間費用率8.2%,同比增加2.82ppt。其中:1)銷售費用率0.4%,同比減少0.16ppt;2)管理費用率3.0%,同比增加0.46ppt;3)研發費用率6.0%,同比增加3.48ppt;研發費用1.3 億元,同比增長168.5%,主要是研製任務數量同比明顯增加,且2021 年同期研發項目多處於預研階段,相關投入有限,本期研發項目相關投入明顯增加導致;4)財務費用率-1.1%,去年同期-0.2%。
存貨增長較多或反映訂單景氣。截至3Q22 末,公司:1)應收賬款及票據9.5 億元,較年初增加6.2%;2)預付款項1.1 億元,年初爲0.05 億元;3)存貨14.6 億元,較年初增加37.4%;4)合同負債3.9 億元,較年初減少13.6%;5)總資產75.7 億元,較年初增加192.2%,主要是公司2022 年6 月IPO 募集資金,貨幣資金大幅增加,導致總資產增長明顯;6)經營活動現金流淨額3.1億元,同比增長26.0%。
投資建議:公司爲我國大型無人機系統領軍企業,航空工業集團內目前唯一的上市無人機公司。翼龍系列無人機在全球察打一體無人機市佔率位居全球第二,用戶遍及十餘個國家。受益於“十四五”期間國內特種領域,以及海外軍貿業務的不斷髮展,包括國家應急領域需求的不斷增長,公司未來幾年業績有望持續攀升。我們預計,公司2022~2024 年歸母淨利潤分別是4.00 億元、5.50 億元、7.72 億元,當前股價對應2022~2024 年PE 爲83x/60x/43x。我們考慮到公司下游用戶的需求增長和公司較強的壁壘,維持“推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預期;國內外市場競爭加劇等。