投资要点
事件:公司发布2022 年三季度业绩公告,2022 年三季度公司实现营收574.5 亿元,同比+16.0%,归母净利润9.33 亿元,同比+1.2%,22Q3 单季实现营收193.4 亿元,环比-1.0%/同比+18.2%,归母净利润2.82 亿元,环比-16.9%/同比-6.2%。
传统业务:短期成本抬升扰动盈利能力,业绩整体符合预期。销量方面,虽然今年夏季高温天气利好空调销量,但由于海内外经济仍然较弱,整体销量环比可能稍有下滑。分区域看,欧洲地区此前成本传导通常较为顺畅,但三季度以来持续高企的能源价格,特别是电力成本的飙升,令生产成本难以有效传导,Q3 单季欧洲地区业务或表现不佳;国内地区,公司继续保持主动战略调整,持续优化产品和客户结构。利润方面,在成本抬升和销量主动性调整的情况下,虽然单吨盈利环比可能相对有所下滑,但吨盈利中枢韧性依然较强。在当前全球经济放缓背景下,相对同业而言,公司精细化成本管控能力和抗风险能力表现相对更为出众。
新能源业务:锂电铜箔有序推进,年底有望实现2.5 万吨生产能力。公司已于2022 年9 月中旬实现一车间1.25 万吨生产能力,实现了4.5-8 微米锂电铜箔的生产,当前已进入稳定量产阶段,市场和客户反馈良好,当前正加快生产以满足订单交付。当前固定资产投资已达25 亿元,公司预计春节前可实现三个车间4 万吨产能的投产,2023 年一季度有望实现一期5万吨产能建设。我们预计全年销量或贡献千吨级规模。2023/2024 年我们预计可新增2/6 万吨锂电铜箔销量,有望明显增厚业绩,打开公司第二成长曲线。
盈利预测与投资建议:公司凭借新产线持续赋能降本增效的同时,业务结构优化共助传统业务盈利能力改善,锂电铜箔项目中长期打开第二成长曲线。当前宏观环境下,铜管行业供给出清有望不断加速推进,重视公司α+β的投资机会。我们预计2022-2024 年公司归母净利润11.71/18.31/27.07 亿元,EPS 分别为0.60/0.93/1.38 元,10 月31 日收盘价对应PE 为19.5/12.4/8.4倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:全球宏观经济波动加大风险;下游需求放缓;在建项目进度不及预期。
投資要點
事件:公司發佈2022 年三季度業績公告,2022 年三季度公司實現營收574.5 億元,同比+16.0%,歸母淨利潤9.33 億元,同比+1.2%,22Q3 單季實現營收193.4 億元,環比-1.0%/同比+18.2%,歸母淨利潤2.82 億元,環比-16.9%/同比-6.2%。
傳統業務:短期成本抬升擾動盈利能力,業績整體符合預期。銷量方面,雖然今年夏季高温天氣利好空調銷量,但由於海內外經濟仍然較弱,整體銷量環比可能稍有下滑。分區域看,歐洲地區此前成本傳導通常較為順暢,但三季度以來持續高企的能源價格,特別是電力成本的飆升,令生產成本難以有效傳導,Q3 單季歐洲地區業務或表現不佳;國內地區,公司繼續保持主動戰略調整,持續優化產品和客户結構。利潤方面,在成本抬升和銷量主動性調整的情況下,雖然單噸盈利環比可能相對有所下滑,但噸盈利中樞韌性依然較強。在當前全球經濟放緩背景下,相對同業而言,公司精細化成本管控能力和抗風險能力表現相對更為出眾。
新能源業務:鋰電銅箔有序推進,年底有望實現2.5 萬噸生產能力。公司已於2022 年9 月中旬實現一車間1.25 萬噸生產能力,實現了4.5-8 微米鋰電銅箔的生產,當前已進入穩定量產階段,市場和客户反饋良好,當前正加快生產以滿足訂單交付。當前固定資產投資已達25 億元,公司預計春節前可實現三個車間4 萬噸產能的投產,2023 年一季度有望實現一期5萬噸產能建設。我們預計全年銷量或貢獻千噸級規模。2023/2024 年我們預計可新增2/6 萬噸鋰電銅箔銷量,有望明顯增厚業績,打開公司第二成長曲線。
盈利預測與投資建議:公司憑藉新產線持續賦能降本增效的同時,業務結構優化共助傳統業務盈利能力改善,鋰電銅箔項目中長期打開第二成長曲線。當前宏觀環境下,銅管行業供給出清有望不斷加速推進,重視公司α+β的投資機會。我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤11.71/18.31/27.07 億元,EPS 分別為0.60/0.93/1.38 元,10 月31 日收盤價對應PE 為19.5/12.4/8.4倍,維持“審慎增持”評級。
風險提示:全球宏觀經濟波動加大風險;下游需求放緩;在建項目進度不及預期。