事件:曲美家居发布2022 年三季报。2022Q1-3 公司实现营收37.50亿元,同比增长0.21%;归母净利润1.60 亿元,同比下降11.62%;扣非后归母净利润1.24 亿元,同比下降24.01%。其中2022Q3 单季度公司实现营业收入12.14 亿元,同比下降1.29%;归母净利润0.35亿元,同比下降34.45%;扣非后归母净利润0.36 亿元,同比下降21.72%。
国内“渠道+产品”积极调整,海外业务表现靓丽2022Q1-3,在国内市场受疫情冲击、美元加息致海外消费需求减弱的影响下,公司一方面对原有产品进行合理提价,一定程度对冲原材料及运费成本上涨的不利影响;另一方面持续加快创新业务发展,对整体业务收入产生积极贡献。
国内业务方面,1)渠道拓展:公司于经销商渠道持续推进“三新营销”
体系建设,鼓励新商和小商主动进行业务模式简化,从单一品类入手,以提高存活率与盈利水平;大商、强商发挥大店+“全品类一站式”的经营模式优势,提高客单值和连带率。在门店拓展节奏方面,公司在疫情期间积极寻找优质开店位置,逆势进行渠道扩展。2)产品优化:公司积极推进新产品研发,并将SKU 精简工作常态化,以提升生产效率。
海外业务方面,Ekornes 各品类销售维持良好增长势头:舒适椅产品不断推陈出新,同店销售稳步增长;软体沙发、电动椅、软包餐椅等产品快速放量,渠道渗透率持续提升;床垫产品自2022Q2 始,以欧洲市场为起点,向全球市场进行扩张,有望贡献新增量。
盈利能力短期承压,费用管控成效显著
盈利能力方面,2022Q1-3 公司毛利率为34.26%,同比下降7.73pct;22Q3 单季度毛利率为34.30%,同比下降8.98pct。
期间费用方面, 2022Q1-3 公司期间费用率为29.38%,同比下降5.96pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.81%/7.67%/1.98%/2.92%,同比分别-5.90/+0.98/+0.04/-1.08pct。
22Q3 单季度期间费用率为29.27%,同比下降7.24pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.91%/7.71%/2.04%/1.60%,同比分别-5.94/+1.03/+0.08/-2.41pct。
综合影响下,22Q1-3 净利率为4.29%,同比下降1.03pct;22Q3 公司净利率为2.86%,同比下降1.69pct。
投资建议:曲美家居海内外业务协同发力,2022 年开局业绩高增,基本面保持回升。同时公司引入头部战投高瓴等,进一步赋能长期发展。我们预计曲美家居2022-2024 年营业收入为52.12、58.42、68.24亿元,同比增长2.74%、12.09%、16.81%;归母净利润为2.21、4.75、5.96 亿元,同比增长24.29%、114.87%、25.46%,对应PE 为16.5x、7.7x、6.1x,维持买入-A 的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;海运持续紧张风险。
事件:曲美家居發佈2022 年三季報。2022Q1-3 公司實現營收37.50億元,同比增長0.21%;歸母淨利潤1.60 億元,同比下降11.62%;扣非後歸母淨利潤1.24 億元,同比下降24.01%。其中2022Q3 單季度公司實現營業收入12.14 億元,同比下降1.29%;歸母淨利潤0.35億元,同比下降34.45%;扣非後歸母淨利潤0.36 億元,同比下降21.72%。
國內“渠道+產品”積極調整,海外業務表現靚麗2022Q1-3,在國內市場受疫情衝擊、美元加息致海外消費需求減弱的影響下,公司一方面對原有產品進行合理提價,一定程度對沖原材料及運費成本上漲的不利影響;另一方面持續加快創新業務發展,對整體業務收入產生積極貢獻。
國內業務方面,1)渠道拓展:公司於經銷商渠道持續推進“三新營銷”
體系建設,鼓勵新商和小商主動進行業務模式簡化,從單一品類入手,以提高存活率與盈利水平;大商、強商發揮大店+“全品類一站式”的經營模式優勢,提高客單值和連帶率。在門店拓展節奏方面,公司在疫情期間積極尋找優質開店位置,逆勢進行渠道擴展。2)產品優化:公司積極推進新產品研發,並將SKU 精簡工作常態化,以提升生產效率。
海外業務方面,Ekornes 各品類銷售維持良好增長勢頭:舒適椅產品不斷推陳出新,同店銷售穩步增長;軟體沙發、電動椅、軟包餐椅等產品快速放量,渠道滲透率持續提升;牀墊產品自2022Q2 始,以歐洲市場爲起點,向全球市場進行擴張,有望貢獻新增量。
盈利能力短期承壓,費用管控成效顯著
盈利能力方面,2022Q1-3 公司毛利率爲34.26%,同比下降7.73pct;22Q3 單季度毛利率爲34.30%,同比下降8.98pct。
期間費用方面, 2022Q1-3 公司期間費用率爲29.38%,同比下降5.96pct , 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲16.81%/7.67%/1.98%/2.92%,同比分別-5.90/+0.98/+0.04/-1.08pct。
22Q3 單季度期間費用率爲29.27%,同比下降7.24pct,銷售/管理/研發/財務費用率分別爲17.91%/7.71%/2.04%/1.60%,同比分別-5.94/+1.03/+0.08/-2.41pct。
綜合影響下,22Q1-3 淨利率爲4.29%,同比下降1.03pct;22Q3 公司淨利率爲2.86%,同比下降1.69pct。
投資建議:曲美家居海內外業務協同發力,2022 年開局業績高增,基本面保持回升。同時公司引入頭部戰投高瓴等,進一步賦能長期發展。我們預計曲美家居2022-2024 年營業收入爲52.12、58.42、68.24億元,同比增長2.74%、12.09%、16.81%;歸母淨利潤爲2.21、4.75、5.96 億元,同比增長24.29%、114.87%、25.46%,對應PE 爲16.5x、7.7x、6.1x,維持買入-A 的投資評級。
風險提示:行業競爭加劇風險;原材料價格上漲風險;海運持續緊張風險。