事件：公司发布2022 年三季报：前三季度实现营业收入8.68 亿元（+10.81%YOY）、归母净利润1021 万元（-85.29% YOY）、扣非归母净利润为470 万元（-92.97% YOY），业绩基本符合市场预期。
点评：
疫情扰动减弱，Q3 收入环比上升：2022Q1-Q3 公司单季度营业收入分别为2.92/2.66/3.10 亿元，同比+20.22%/0.91%/12.00%；归母净利润分别为1395/-684/310 万元，同比-43.31%/-124.31%/-81.37%；扣非归母净利润为1277/-899/91 万元。22Q1-Q2 受全国多地疫情影响，公司收入分别环比-5.14%/-8.77%。22Q3 公司收入环比上升16.5%，我们估计由于22Q3 疫情影响环比减弱，血透患者医疗需求得以恢复，从而使得公司产品销售环比改善。此外，为了加速扩大产品市场份额，报告期内公司加强了销售、管理人员的配备，对应销售和管理费用上升。公司22 年前三季度销售费用和管理费用分别为1.11/0.76 亿元，同比+57.48%/26.70%；销售费用率和管理费用率分别为12.84%/8.73%，分别较同期+3.81pct/1.10pct。销售及管理费用率增长较大，导致公司归母净利润大幅下降。
加大研发投入力度，推动产品迭代升级：公司2022Q1-Q3 研发费用为0.61 亿元，同比增加29.2%，公司研发力度不断加强。2022 年7 月，公司血液透析设备D800S、D800H、D800Plus 获得《医疗器械注册证》，有力补充了公司血透设备产品梯队。D800 系列产品是公司研发“智”造的血液透析高端系列设备，相较公司二代血透设备，D800 系列产品性能进一步提升。其中，D800Plus 为国内首创的三泵血透滤过设备，打破了国际品牌壁垒，可填补国内产品空白市场。
公司在血液净化领域研发实力走上新台阶，为不断扩大市场份额奠定技术基础，推动公司长足发展。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司为加速扩大市场份额，加强销售、管理人员投入，我们下调公司22-24 年归母净利润分别为0.18/1.02/1.54 亿元（较前次预测分别下调79%/11%/2%），现价对应22-24 年PE 分别为139/25/17 倍。
考虑到公司研发投入不断加大和技术创新逐步加强，产品不断迭代升级，有望增强其在国内和全球市场的竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；新产品推广销售不及预期；产能扩张及消化不及预期；产品集采风险等。
事件：公司發佈2022 年三季報：前三季度實現營業收入8.68 億元（+10.81%YOY）、歸母淨利潤1021 萬元（-85.29% YOY）、扣非歸母淨利潤爲470 萬元（-92.97% YOY），業績基本符合市場預期。
點評：
疫情擾動減弱，Q3 收入環比上升：2022Q1-Q3 公司單季度營業收入分別爲2.92/2.66/3.10 億元，同比+20.22%/0.91%/12.00%；歸母淨利潤分別爲1395/-684/310 萬元，同比-43.31%/-124.31%/-81.37%；扣非歸母淨利潤爲1277/-899/91 萬元。22Q1-Q2 受全國多地疫情影響，公司收入分別環比-5.14%/-8.77%。22Q3 公司收入環比上升16.5%，我們估計由於22Q3 疫情影響環比減弱，血透患者醫療需求得以恢復，從而使得公司產品銷售環比改善。此外，爲了加速擴大產品市場份額，報告期內公司加強了銷售、管理人員的配備，對應銷售和管理費用上升。公司22 年前三季度銷售費用和管理費用分別爲1.11/0.76 億元，同比+57.48%/26.70%；銷售費用率和管理費用率分別爲12.84%/8.73%，分別較同期+3.81pct/1.10pct。銷售及管理費用率增長較大，導致公司歸母淨利潤大幅下降。
加大研發投入力度，推動產品迭代升級：公司2022Q1-Q3 研發費用爲0.61 億元，同比增加29.2%，公司研發力度不斷加強。2022 年7 月，公司血液透析設備D800S、D800H、D800Plus 獲得《醫療器械註冊證》，有力補充了公司血透設備產品梯隊。D800 系列產品是公司研發“智”造的血液透析高端系列設備，相較公司二代血透設備，D800 系列產品性能進一步提升。其中，D800Plus 爲國內首創的三泵血透濾過設備，打破了國際品牌壁壘，可填補國內產品空白市場。
公司在血液淨化領域研發實力走上新臺階，爲不斷擴大市場份額奠定技術基礎，推動公司長足發展。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司爲加速擴大市場份額，加強銷售、管理人員投入，我們下調公司22-24 年歸母淨利潤分別爲0.18/1.02/1.54 億元（較前次預測分別下調79%/11%/2%），現價對應22-24 年PE 分別爲139/25/17 倍。
考慮到公司研發投入不斷加大和技術創新逐步加強，產品不斷迭代升級，有望增強其在國內和全球市場的競爭力，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇；新產品推廣銷售不及預期；產能擴張及消化不及預期；產品集採風險等。
