公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收5.19 亿元，同比+72.8%；实现归母净利3.20 亿元，同比+120.8%；实现扣非后归母2.96 亿元，同比+118.5%。

　　简评

　　生产负荷快速提升，Q3 业绩大超预期

　　公司2022 年Q3 单季度营收2.04 亿元，同比+105.6%，环比+43.7%；Q3 归母1.36 亿元，同比+165.1%，环比+44.7%。2022 年以来公司积极提产保障订单供应，持续优化各项费用。其中因千吨线投产后折旧在财务核算上由管理费用转为生产成本，前三季度管理费用率同比下降14.0pct 至3.8%；因研发项目多处于验证阶段，研发费用率同比下降4.2pct 至4.8%；整体各项费用率同比下降19.7pct。公司产能负荷逐步提升，生产成本持续优化，Q3 净利率达66.4%，创2021 年初以来新高。

　　航空航天需求高增，积极扩产承接增量

　　军用领域，军机的迭代升级持续贡献需求，且地缘政治不确定下，无人机和导弹等迫切需求催生需求提升；民用领域，C919 等放量带来国内广阔航空需求。公司在2023 年之前拥有巨额在手订单24.5 亿元，目前千吨线正在迅速放量，定增的1500 吨三期项目也在积极建设中，截止三季报末，公司在建工程2.2 亿元，相比年初增长647%，目前三期土建工程施工已完成95%，设备订货合同签订率已超95%。

　　股权激励推动长期发展

　　10 月12 日公告股权激励草案，拟向公司董秘、中层管理人员、业务骨干等13 人授予股权激励，共109 万股，占总股本的0.25%，其中董秘占本次的7.84%。业绩考核的上限为，22-25 年营收分别不低于7/14.4/16.5/19.8 亿元或者归母分别不低于4.3/7/9/11.5 亿元； 业绩考核的下限为， 22-25 年营收分别不低于6.8/14.0/16.1/18.5 亿元或者归母分别不低于4.1/6.7/8.6/10.9 亿元。股权激励有效绑定了公司员工的利益，反映了对未来快速发展的信心。

　　盈利预测与估值：千吨线快速放量，三期加速建设中，公司体量有望快速成长。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.54、7.13、9.29 亿元，对应PE 分别为48.1X、30.6X、23.5X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　产品验证周期不确定的风险：公司募投项目的部分产品正在进行下游客户验证，如果下游客户需求结构发生变化，可能存在验证结果不确定的风险；

　　产能释放不确定的风险：2022 年以来，公司订单在手订单充裕，目前a）千吨线在优化调试的过程中可能对正常生产产生一定影响；b）公司计划在今年内对百吨线进行定期检修，可能对正常生产产生一定影响。以上，尽管公司保供仍存一定压力；

　　产品降价的风险：公司产品主要应用在高端小丝束领域，产品价格高于行业平均水平，如果未来大合同中产品降价，可能造成公司盈利下滑的风险。