业绩简评
公司10.28 发布22 年三季报，实现营收133.02 亿元（+4.6%），实现归母净利3.0 亿元（-32.5%）。单Q3 实现营收47.66 亿元（+14.6%），实现归母净利805.39 万元（-94.4%），符合预期。
经营分析
需求疲软拖累纱线业务，产能方面稳步推进。分业务，Q1-3 纱线/网链/袜业预计分别实现营收约45/85/2.7 亿元，分别同比-15.7%/+18.4%/+65.4%，受到国内疫情反复、海外服饰消费需求放缓影响，主营色纺纱订单有所承压，袜业进展顺利。产能战略转型持续推进，截至3Q22 末预计公司有206 万锭纱线产能（国内/海外分别177/29 万锭），安徽淮北20 万锭产能项目进展顺利，预计其中10 万锭产能于今年底开始投产；疫情影响下新疆阿克苏工厂暂停开工，但得益于工厂数字化改造提质增效部分冲淡停工影响，整体产能利用率预计与上半年持平。
毛、净利率阶段性承压。Q1-3 公司毛利率为7.29%，同比下滑0.9 Pct；单Q3 毛利率为4.15%，同比/环比分别下滑4.8/3.7 Pct，主要系原材料价格下行，而前期高价库存滚动消化导致定价与成本变动错位。Q1-3 公司净利率为2.26%（-1.24 Pct），其中Q3 净利率为0.17%（-3.28 Pct）且环比-3.08Pct，短期盈利能力有所下滑。
库存情况改善，经营性净现金流下降。截至3Q22 末公司存货余额为43.44亿元，较年初减少33.8%，主要系网链棉花清库存；前三季度经营性净现金流为13.62 亿元、同比减少50.12%，其中销售商品收到现金同比减少5.4%，反映近期销售回款能力有所下滑。
投资建议
公司色纺纱主业客户结构持续优化，叠加数字化改革提效，领先优势突出，同时预计后端网链业务将维持快速增长，促进整体业绩提升。考虑到下游消费环境整体承压， 下调盈利预测， 预计公司22-24 年归母净利为4.49/6.98/8.97 亿元，对应PE 为12/8/6 倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端需求不达预期，人民币汇率波动等。
業績簡評
公司10.28 發佈22 年三季報，實現營收133.02 億元（+4.6%），實現歸母淨利3.0 億元（-32.5%）。單Q3 實現營收47.66 億元（+14.6%），實現歸母淨利805.39 萬元（-94.4%），符合預期。
經營分析
需求疲軟拖累紗線業務，產能方面穩步推進。分業務，Q1-3 紗線/網鏈/襪業預計分別實現營收約45/85/2.7 億元，分別同比-15.7%/+18.4%/+65.4%，受到國內疫情反覆、海外服飾消費需求放緩影響，主營色紡紗訂單有所承壓，襪業進展順利。產能戰略轉型持續推進，截至3Q22 末預計公司有206 萬錠紗線產能（國內/海外分別177/29 萬錠），安徽淮北20 萬錠產能項目進展順利，預計其中10 萬錠產能於今年底開始投產；疫情影響下新疆阿克蘇工廠暫停開工，但得益於工廠數字化改造提質增效部分沖淡停工影響，整體產能利用率預計與上半年持平。
毛、淨利率階段性承壓。Q1-3 公司毛利率爲7.29%，同比下滑0.9 Pct；單Q3 毛利率爲4.15%，同比/環比分別下滑4.8/3.7 Pct，主要系原材料價格下行，而前期高價庫存滾動消化導致定價與成本變動錯位。Q1-3 公司淨利率爲2.26%（-1.24 Pct），其中Q3 淨利率爲0.17%（-3.28 Pct）且環比-3.08Pct，短期盈利能力有所下滑。
庫存情況改善，經營性淨現金流下降。截至3Q22 末公司存貨餘額爲43.44億元，較年初減少33.8%，主要系網鏈棉花清庫存；前三季度經營性淨現金流爲13.62 億元、同比減少50.12%，其中銷售商品收到現金同比減少5.4%，反映近期銷售回款能力有所下滑。
投資建議
公司色紡紗主業客戶結構持續優化，疊加數字化改革提效，領先優勢突出，同時預計後端網鏈業務將維持快速增長，促進整體業績提升。考慮到下游消費環境整體承壓， 下調盈利預測， 預計公司22-24 年歸母淨利爲4.49/6.98/8.97 億元，對應PE 爲12/8/6 倍，維持“買入”評級。
風險提示
終端需求不達預期，人民幣匯率波動等。
