公司发布 2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收1265.15 亿元，同比增长4.52%，归母净利润2.8 亿元，同比下降96.92%。2022 年Q3 单季度实现营业收入419.93 亿元，同比下降9.95%，环比下降4.48%，归母净利润-3.83 亿元，同比下降116.59%，环比亏损有所收窄；扣非后归母净利润-12.6 亿元，同比下降141.3%，环比持平。
中大尺寸面板价格触底，预计2022 年Q4 逐步回升。2022 年以来面板价格下跌趋势不断，各家面板厂商设备稼动率下修，行业利润率进入底部周期。
TCL 华星前三季度实现营收521 亿元，同比增长15%，销售面积达3267 万平米。根据Witsview 数据，面板价格从2022 年10 月下旬逐步回升，65/55寸TV 面板比前月上涨1%，43 寸上涨2.1%，32 寸上涨3.8%；IT 面板21.5/11.6 寸价格止跌，27/23.8/17.3 等面板价格跌幅环比收窄。价格迎来拐点，TV 保持上涨趋势，IT 跌幅同比收窄。根据Omdia 数据显示，部分下游厂商库存基本达到正常偏低水位，随2022 年Q4 需求端增长，下游厂商会逐步增加对面板产品的采购。
光伏业务持续发展，硅片产能逐步扩张。2022 年前三季度，子公司TCL 中环实现营收 498.4 亿元，同比增长 71.35%，实现归母净利润 54.9 亿元，同比增长 68.94%，整体盈利能力超此前市场预期。报告期内，宁夏六期50GW 项目投产顺利，2022 年 9 月底公司实现晶体产能 128GW，相较 6月底进一步提升 19GW。公司与合作单位共同投资并建设10 万吨颗粒硅、硅基材料项目及1 万吨电子多晶硅，逐步稳固产业链稳定性，并提高自身竞争力。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年分别实现营收1652.9/1816.8/2060.5 亿元，归母净利润实现 2.6/34.21/58.36 亿元 ，业绩预测对应当前股价 PE 为 221.8/17.3/10.1x，维持“买入”评级。
风险提示：面板价格波动风险；下游需求恢复不及预期风险，硅料价格波动风险，行业竞争加剧风险。
公司發佈 2022 年三季報。公司2022 年前三季度實現營收1265.15 億元，同比增長4.52%，歸母淨利潤2.8 億元，同比下降96.92%。2022 年Q3 單季度實現營業收入419.93 億元，同比下降9.95%，環比下降4.48%，歸母淨利潤-3.83 億元，同比下降116.59%，環比虧損有所收窄；扣非後歸母淨利潤-12.6 億元，同比下降141.3%，環比持平。
中大尺寸面板價格觸底，預計2022 年Q4 逐步回升。2022 年以來面板價格下跌趨勢不斷，各家面板廠商設備稼動率下修，行業利潤率進入底部週期。
TCL 華星前三季度實現營收521 億元，同比增長15%，銷售面積達3267 萬平米。根據Witsview 數據，面板價格從2022 年10 月下旬逐步回升，65/55寸TV 面板比前月上漲1%，43 寸上漲2.1%，32 寸上漲3.8%；IT 面板21.5/11.6 寸價格止跌，27/23.8/17.3 等面板價格跌幅環比收窄。價格迎來拐點，TV 保持上漲趨勢，IT 跌幅同比收窄。根據Omdia 數據顯示，部分下游廠商庫存基本達到正常偏低水位，隨2022 年Q4 需求端增長，下游廠商會逐步增加對面板產品的採購。
光伏業務持續發展，硅片產能逐步擴張。2022 年前三季度，子公司TCL 中環實現營收 498.4 億元，同比增長 71.35%，實現歸母淨利潤 54.9 億元，同比增長 68.94%，整體盈利能力超此前市場預期。報告期內，寧夏六期50GW 項目投產順利，2022 年 9 月底公司實現晶體產能 128GW，相較 6月底進一步提升 19GW。公司與合作單位共同投資並建設10 萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1 萬噸電子多晶硅，逐步穩固產業鏈穩定性，並提高自身競爭力。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2022/2023/2024 年分別實現營收1652.9/1816.8/2060.5 億元，歸母淨利潤實現 2.6/34.21/58.36 億元 ，業績預測對應當前股價 PE 爲 221.8/17.3/10.1x，維持“買入”評級。
風險提示：面板價格波動風險；下游需求恢復不及預期風險，硅料價格波動風險，行業競爭加劇風險。
