事件概述
2022 年10 月28 日，公司发布三季度报告，前三季度公司实现营业收入46.22 亿元，同比增长127.71%；实现归母净利润19.60 亿元，同比增长685.72%。第三季度公司实现营业收入19.11 亿元，同比增长187.52%；实现归母净利润6.12 亿元，同比增长798.08%。
分析判断:
前三季度业绩大幅增长，Q3 锂盐价格弹性减弱单季度利润环比下滑。
2022 年前三季度，公司共实现归母净利润19.60 亿元，同比增长685.72%，表现亮眼。Q3 公司实现归母净利润6.12 亿元，环比-10.29%，根据SMM 数据，Q2 碳酸锂含税均价为47.16 万元/吨，环比增长11.64%，Q3 碳酸锂含税均价为48.22 万元/吨，环比增长2.35%，很明显Q3 碳酸锂价格弹性在减弱。我们判断在锂盐价格环比增幅有限的背景下，公司部分产能为外购原料生产碳酸锂，精加工利润较低，导致公司Q3 业绩环比Q2 出现下滑。7 月15 日公司发布公告称，锂辉石制备碳酸锂的两条产线（合计1.5 万吨产能）进行锂云母兼容改造已经完成，目前上述两条产线既可以用锂辉石又可以用锂云母作原材料制备锂盐，提高了公司原材料采购的灵活性，更加充分保障公司原材料供给。展望Q4，公司自有矿部分的碳酸锂产量有望环比提升，叠加Q4 碳酸锂价格增幅再次扩大，预计Q4 单季度业绩有望环比提升。
牵手富临精工共同建设2 万吨锂盐产销，合资开发磷酸二氢锂新增利润增长点。
10 月28 日，公司发布公告称，与富临精工签署战略合作协议，并围绕业务及股权方面开展合作。公司于4 月8日发布公告称，公司将在江西宜丰县同安及工业园区投资新建年300 万吨锂矿采选、年产2 万吨锂盐项目，该项目总投资约20 亿元人民币。根据计划和公告，投资的年产2 万吨锂盐项目公司或引入下游头部客户、战略投资者参股合资等形式建设。基于上述情况，公司经过甄选，决定先行引入富临精工作为战略合作伙伴，富临精工参股10%，共同投资新建2 万吨/年锂盐项目，该2 万吨锂盐项目所产碳酸锂按产量的50%（江特锂盐产量允许的情况下，原则上不低于1 万吨/年）优先向富临精工供应。后续根据项目和发展需要，不排除继续引进有实力的下游头部客户、战略投资者。此外，根据公司公告，公司与富临精工以合资公司为主体新建年产不低于5 万吨新型锂盐项目，项目总投资约5 亿元人民币，富临精工持股51%，公司持股49%。根据公告公告内容，该5 万吨新型锂盐项目或是硫酸锂制备磷酸二氢锂产线。公司与富临精工签署《战略合作协议》有助于公司进一步增强与下游优质客户的粘性，优化中长期客户结构。同时，公司将借此进一步完善产业链布局，扩大产品适用领域，新增利润增长点。
与宜春市政府签订战略协议，确保原料供应。
10 月28 日，公司公告称，公司与宜春市人民政府、富临精工签署战略合作框架协议。根据公告显示，富临精工子公司江西升华于2022 年2 月25 日与宜春经济技术开发区管委会签署了合作框架协议，拟投资新建新型高压实密度磷酸铁锂正极材料项目，预计总投资约 50 亿元人民币，分两期投建。公司全资子公司江特矿业拟投资新建年300 万吨锂矿采选及年产2 万吨锂盐项目，该项目总投资约20 亿元人民币。根据上述内容，公司与富临精工累计计划总投资70 亿元，分期在宜春市县区建设锂盐及锂离子电池新材料项目。签署合作框架后，宜春市政府将支持加快江特电机所拥有探矿权资源的探转采及锂盐项目落地工作，并为江特电机和富临精工两方项目在运营中的锂资源缺口，由市矿业公司采取一定方式予以协调，对江特电机和富临精工两方合 资项目和未来发展将产生积极的影响。宜春市锂电新能源产业发展基础条件优越，拥有得天独厚的锂矿资源，在宜春市政府的支持下，相信公司锂矿资源项目有望精矿落地，确保了公司未来锂资源的原料供应。
投资建议
公司目前主要由锂和电机两大板块双轮驱动，在已有电机业务基础上，快速扩张锂板块业务，建设开采-选矿-深加工一体化产业链。公司在此时点引入产业链中游企业作为战投共同开发建设锂盐项目，一方面可以深度绑定下游客户，加强合作；另一方面有助于加速公司开发建设锂盐项目，推动锂盐业务尽早释放利润。公司目前拥有120 万吨/年的锂云母选矿能力和1.5 万吨/年锂云母制备锂盐产能以及1.5 万吨/年锂云母和锂辉石兼容制备锂盐产能共3 万吨/年的锂盐产能，随着后续在建1.5 万吨锂盐项目的落地，以及300 万吨采选一体化及2万吨锂盐项目的投产，锂板块业绩增速有望带动公司整体业绩大增。考虑到公司今年自有矿保障率不足，且有望在2023 年开始提升保障率，我们下调2022 年业绩，上调2023 和2024 年业绩预测，2022-2024 年公司营业收入分别从74.84/106.85/122.68 亿元， 调整为63.85/107.89/139.62 亿元， 分别同比增长114.1%/69.0%/29.4%；归母净利润分别从34.16/50.23/54.70 亿元，调整为31.66/58.26/74.23 亿元，分别增长720.7%/84%/27.4%；EPS 分别为1.86/3.41/4.35 元每股，对应2022 年10 月27 日收盘价19.36 元，PE 分别为10/6/4 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1） 锂盐价格波动剧烈；
2） 采选产能建设及锂盐产线改造、建设不及预期；3） 茜坑探转采推进不及预期；
4） 合资项目投建不及预期；
5） 公司在宜春市资源保障不及预期。
事件概述
2022 年10 月28 日，公司發佈三季度報告，前三季度公司實現營業收入46.22 億元，同比增長127.71%；實現歸母淨利潤19.60 億元，同比增長685.72%。第三季度公司實現營業收入19.11 億元，同比增長187.52%；實現歸母淨利潤6.12 億元，同比增長798.08%。
分析判斷:
前三季度業績大幅增長，Q3 鋰鹽價格彈性減弱單季度利潤環比下滑。
2022 年前三季度，公司共實現歸母淨利潤19.60 億元，同比增長685.72%，表現亮眼。Q3 公司實現歸母淨利潤6.12 億元，環比-10.29%，根據SMM 數據，Q2 碳酸鋰含税均價為47.16 萬元/噸，環比增長11.64%，Q3 碳酸鋰含税均價為48.22 萬元/噸，環比增長2.35%，很明顯Q3 碳酸鋰價格彈性在減弱。我們判斷在鋰鹽價格環比增幅有限的背景下，公司部分產能為外購原料生產碳酸鋰，精加工利潤較低，導致公司Q3 業績環比Q2 出現下滑。7 月15 日公司發佈公告稱，鋰輝石製備碳酸鋰的兩條產線（合計1.5 萬噸產能）進行鋰雲母兼容改造已經完成，目前上述兩條產線既可以用鋰輝石又可以用鋰雲母作原材料製備鋰鹽，提高了公司原材料採購的靈活性，更加充分保障公司原材料供給。展望Q4，公司自有礦部分的碳酸鋰產量有望環比提升，疊加Q4 碳酸鋰價格增幅再次擴大，預計Q4 單季度業績有望環比提升。
牽手富臨精工共同建設2 萬噸鋰鹽產銷，合資開發磷酸二氫鋰新增利潤增長點。
10 月28 日，公司發佈公告稱，與富臨精工簽署戰略合作協議，並圍繞業務及股權方面開展合作。公司於4 月8日發佈公告稱，公司將在江西宜豐縣同安及工業園區投資新建年300 萬噸鋰礦採選、年產2 萬噸鋰鹽項目，該項目總投資約20 億元人民幣。根據計劃和公告，投資的年產2 萬噸鋰鹽項目公司或引入下游頭部客户、戰略投資者參股合資等形式建設。基於上述情況，公司經過甄選，決定先行引入富臨精工作為戰略合作伙伴，富臨精工參股10%，共同投資新建2 萬噸/年鋰鹽項目，該2 萬噸鋰鹽項目所產碳酸鋰按產量的50%（江特鋰鹽產量允許的情況下，原則上不低於1 萬噸/年）優先向富臨精工供應。後續根據項目和發展需要，不排除繼續引進有實力的下游頭部客户、戰略投資者。此外，根據公司公告，公司與富臨精工以合資公司為主體新建年產不低於5 萬噸新型鋰鹽項目，項目總投資約5 億元人民幣，富臨精工持股51%，公司持股49%。根據公告公告內容，該5 萬噸新型鋰鹽項目或是硫酸鋰製備磷酸二氫鋰產線。公司與富臨精工簽署《戰略合作協議》有助於公司進一步增強與下游優質客户的粘性，優化中長期客户結構。同時，公司將藉此進一步完善產業鏈佈局，擴大產品適用領域，新增利潤增長點。
與宜春市政府簽訂戰略協議，確保原料供應。
10 月28 日，公司公告稱，公司與宜春市人民政府、富臨精工簽署戰略合作框架協議。根據公告顯示，富臨精工子公司江西昇華於2022 年2 月25 日與宜春經濟技術開發區管委會簽署了合作框架協議，擬投資新建新型高壓實密度磷酸鐵鋰正極材料項目，預計總投資約 50 億元人民幣，分兩期投建。公司全資子公司江特礦業擬投資新建年300 萬噸鋰礦採選及年產2 萬噸鋰鹽項目，該項目總投資約20 億元人民幣。根據上述內容，公司與富臨精工累計計劃總投資70 億元，分期在宜春市縣區建設鋰鹽及鋰離子電池新材料項目。簽署合作框架後，宜春市政府將支持加快江特電機所擁有探礦權資源的探轉採及鋰鹽項目落地工作，併為江特電機和富臨精工兩方項目在運營中的鋰資源缺口，由市礦業公司採取一定方式予以協調，對江特電機和富臨精工兩方合 資項目和未來發展將產生積極的影響。宜春市鋰電新能源產業發展基礎條件優越，擁有得天獨厚的鋰礦資源，在宜春市政府的支持下，相信公司鋰礦資源項目有望精礦落地，確保了公司未來鋰資源的原料供應。
投資建議
公司目前主要由鋰和電機兩大板塊雙輪驅動，在已有電機業務基礎上，快速擴張鋰板塊業務，建設開採-選礦-深加工一體化產業鏈。公司在此時點引入產業鏈中游企業作為戰投共同開發建設鋰鹽項目，一方面可以深度綁定下游客户，加強合作；另一方面有助於加速公司開發建設鋰鹽項目，推動鋰鹽業務儘早釋放利潤。公司目前擁有120 萬噸/年的鋰雲母選礦能力和1.5 萬噸/年鋰雲母製備鋰鹽產能以及1.5 萬噸/年鋰雲母和鋰輝石兼容製備鋰鹽產能共3 萬噸/年的鋰鹽產能，隨着後續在建1.5 萬噸鋰鹽項目的落地，以及300 萬噸採選一體化及2萬噸鋰鹽項目的投產，鋰板塊業績增速有望帶動公司整體業績大增。考慮到公司今年自有礦保障率不足，且有望在2023 年開始提升保障率，我們下調2022 年業績，上調2023 和2024 年業績預測，2022-2024 年公司營業收入分別從74.84/106.85/122.68 億元， 調整為63.85/107.89/139.62 億元， 分別同比增長114.1%/69.0%/29.4%；歸母淨利潤分別從34.16/50.23/54.70 億元，調整為31.66/58.26/74.23 億元，分別增長720.7%/84%/27.4%；EPS 分別為1.86/3.41/4.35 元每股，對應2022 年10 月27 日收盤價19.36 元，PE 分別為10/6/4 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1） 鋰鹽價格波動劇烈；
2） 採選產能建設及鋰鹽產線改造、建設不及預期；3） 茜坑探轉採推進不及預期；
4） 合資項目投建不及預期；
5） 公司在宜春市資源保障不及預期。
