前三季度EPS0.159 元,符合预期。公司较好把握汛期缺电的市场机遇,带动三季度电价明显上涨并相应带动三季度业绩改善显著,缺电已经缓解使得公司后续盈利仍将回归到成本端如何演绎。调整公司2022~2024 年EPS 预测至-0.01/0.16/0.31 元,给予公司2023 年1.1 倍目标PB,对应目标价6.10 元,维持“买入”评级。
前三季度业绩2.85 亿元,符合预期。前三季度公司实现营业收入138.34 亿元,同比增长28.96%,归母净利润2.85 亿元,同比扭亏为盈,对应EPS0.159 元。
分季度来看,第三季度公司实现营业收入49.88 亿元,同比增长53.04%,归母净利润3.44 亿元,同比扭亏为盈,对应EPS0.192 元。
Q3 火电电价上涨显著并带来积极影响。三季度受西南水电大省出力不足影响,带动省间现货市场交易价格明显上涨,我们估计公司Q3 平均销售电价约上涨至0.50 元/千瓦时,相比上半年的0.39 元/千瓦时上涨显著,相应带动公司在燃料成本基本稳定的情况下盈利大幅修复。今年前三季度公司毛利率13.16%,同比显著增长11.03 个百分点。同时,公司部分参股公司的主营业务为火电和热力销售,电价上涨也带动公司投资收益同比增长201.1%或2.77 亿元至1.39 亿元,有效支撑业绩增长。
现金流修复带动负债率好转,期间费用率持续下降。现金流方面,火电盈利能力逐渐恢复带动公司的经营现金流增加,前三季度公司经营现金流18.28 亿元,同比增长107.7%;资产负债率方面,与今年6 月底相比,公司负债率环比减少0.87 个百分点至66.50%;期间费用方面,国内融资政策宽松带动公司财务费用率同比降低0.2 个百分点至3.9%,公司持续提升运营能力,管理费用率同比降低0.5 个百分点至4.5%,为公司节省了费用支出。
目前盈利水平有望维持,业务结构有望持续优化。鉴于目前煤价仍较高,公司有望维持高电价,目前的合理收益水平有望维持。今年以来,公司积极并购和增资新能源发电企业,加速新能源发电领域的布局,公司的业务结构有望得到持续优化。
风险因素:煤价进一步大幅上涨挤压公司利润;公司上网电价低于预期;公司发电量低于预期。
盈利预测、估值与评级:考虑阶段性省间现货需求繁荣及价格上涨的刺激效应已经过去,且目前煤价仍然高企,我们调整公司2022~2024 年EPS 预测至-0.01/0.16/0.31 元(原预测0.08/0.16/0.23 元),参考公司历史过去5 年历史估值平均水平加1 个标准差作为公司目标PB,给予公司2023 年1.1 倍目标PB,对应目标价为6.10 元,维持“买入”评级。
前三季度EPS0.159 元,符合預期。公司較好把握汛期缺電的市場機遇,帶動三季度電價明顯上漲並相應帶動三季度業績改善顯著,缺電已經緩解使得公司後續盈利仍將回歸到成本端如何演繹。調整公司2022~2024 年EPS 預測至-0.01/0.16/0.31 元,給予公司2023 年1.1 倍目標PB,對應目標價6.10 元,維持“買入”評級。
前三季度業績2.85 億元,符合預期。前三季度公司實現營業收入138.34 億元,同比增長28.96%,歸母淨利潤2.85 億元,同比扭虧為盈,對應EPS0.159 元。
分季度來看,第三季度公司實現營業收入49.88 億元,同比增長53.04%,歸母淨利潤3.44 億元,同比扭虧為盈,對應EPS0.192 元。
Q3 火電電價上漲顯著並帶來積極影響。三季度受西南水電大省出力不足影響,帶動省間現貨市場交易價格明顯上漲,我們估計公司Q3 平均銷售電價約上漲至0.50 元/千瓦時,相比上半年的0.39 元/千瓦時上漲顯著,相應帶動公司在燃料成本基本穩定的情況下盈利大幅修復。今年前三季度公司毛利率13.16%,同比顯著增長11.03 個百分點。同時,公司部分參股公司的主營業務為火電和熱力銷售,電價上漲也帶動公司投資收益同比增長201.1%或2.77 億元至1.39 億元,有效支撐業績增長。
現金流修復帶動負債率好轉,期間費用率持續下降。現金流方面,火電盈利能力逐漸恢復帶動公司的經營現金流增加,前三季度公司經營現金流18.28 億元,同比增長107.7%;資產負債率方面,與今年6 月底相比,公司負債率環比減少0.87 個百分點至66.50%;期間費用方面,國內融資政策寬鬆帶動公司財務費用率同比降低0.2 個百分點至3.9%,公司持續提升運營能力,管理費用率同比降低0.5 個百分點至4.5%,為公司節省了費用支出。
目前盈利水平有望維持,業務結構有望持續優化。鑑於目前煤價仍較高,公司有望維持高電價,目前的合理收益水平有望維持。今年以來,公司積極併購和增資新能源發電企業,加速新能源發電領域的佈局,公司的業務結構有望得到持續優化。
風險因素:煤價進一步大幅上漲擠壓公司利潤;公司上網電價低於預期;公司發電量低於預期。
盈利預測、估值與評級:考慮階段性省間現貨需求繁榮及價格上漲的刺激效應已經過去,且目前煤價仍然高企,我們調整公司2022~2024 年EPS 預測至-0.01/0.16/0.31 元(原預測0.08/0.16/0.23 元),參考公司歷史過去5 年曆史估值平均水平加1 個標準差作為公司目標PB,給予公司2023 年1.1 倍目標PB,對應目標價為6.10 元,維持“買入”評級。