事件:10 月26 日披露三季报,2022 年前三季度实现营收6.21 亿元,同比-12.4%;归母净利1.35 亿元,同比-23.7%;扣非归母1.28 亿元,同比-24.24%。Q3 单季营收1.26 亿元,同环比-50%/-48%;归母净利0.34 亿元,同环比-48%/-41%;扣非归母0.3 亿元,同环比-50%/-46%。
Q3 业绩承压主因手机需求疲软,产品销量减少所致,Q4 业绩有望受益季节效应环比回暖。根据我们测算Q1/Q2/Q3 出货量预计520/420/230 吨,吨售价49/58/55 万元/吨,吨净利8/14/15 万元/吨,公司通过节能降耗、降本增效、优化工艺等一系列措施使得吨盈利水平有所提升。据Canalys 统计,受疫情、市场饱和及全球经济下行等诸多因素影响,全球智能手机销量今年遭遇连续三季度下跌,2022Q3 同比下降9%,成为自2014 年以来表现最差的第三季度。随着全国各地防疫更加灵活,双十一及年底各大厂家均有大促活动叠加新机发布时间也集中于此,手机四季度销量增长可期,同时年底下游厂家会为春节提前备货,预计公司Q4 销量将有所回暖。
加大研发投入,银包铜粉与纳米硅粉将为公司后续发展提供长足动力。2022年前三季度研发投入0.47 亿元,同比+52%,Q3 单季0.17 亿元,环比+8%。
公司新建一条银包铜粉中试产线,持续推进产品稳定性测试,深入挖掘规模化生产降本增效潜力,为后续银包铜粉规模化量产提供有效技术支撑;锂电池负极材料用纳米硅粉领域,通过对生产过程持续的工艺优化,硅粉单产效率得以有效提升。
非公开定增补充流动资金降杠杆,实控人全额认购彰显发展信心。公司拟向实际控制人王利平先生通过非公开发行募资(含发行费)不超过8.3 亿元,发行股票不超过2200 万股,发行价为37.63 元/股,全部由实控人王利平先生以现金方式认购,王利平先生现持有公司股权比例为26.6%,认购后持股比例提升至27.36%。伴随公司经营规模扩张,运营资金需求量将大幅增加,定增募资可进一步支撑业务发展,公司目前资产负债率仅13.7%,财务杠杆处于较低水平。
投资建议:我们预计公司2022~2024 年实现归母净利润2.3 亿元、3.2 亿元、3.8 亿元,对应当前价位下PE 水平分别57、40、34X,公司作为全球领先电子专用高端金属粉体制造商,短期有望受益于下游需求回暖出货量环比改善且通过多项举措盈利能力逐步提升,长期看好PVD 制粉工艺全球领先且拓展空间广阔,新增产能逐步放量,持续给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,下游客户集中度较高风险,汇率波动风险,宏观经济波动风险。
事件:10 月26 日披露三季報,2022 年前三季度實現營收6.21 億元,同比-12.4%;歸母淨利1.35 億元,同比-23.7%;扣非歸母1.28 億元,同比-24.24%。Q3 單季營收1.26 億元,同環比-50%/-48%;歸母淨利0.34 億元,同環比-48%/-41%;扣非歸母0.3 億元,同環比-50%/-46%。
Q3 業績承壓主因手機需求疲軟,產品銷量減少所致,Q4 業績有望受益季節效應環比回暖。根據我們測算Q1/Q2/Q3 出貨量預計520/420/230 噸,噸售價49/58/55 萬元/噸,噸淨利8/14/15 萬元/噸,公司通過節能降耗、降本增效、優化工藝等一系列措施使得噸盈利水平有所提升。據Canalys 統計,受疫情、市場飽和及全球經濟下行等諸多因素影響,全球智能手機銷量今年遭遇連續三季度下跌,2022Q3 同比下降9%,成為自2014 年以來表現最差的第三季度。隨着全國各地防疫更加靈活,雙十一及年底各大廠家均有大促活動疊加新機發布時間也集中於此,手機四季度銷量增長可期,同時年底下游廠家會為春節提前備貨,預計公司Q4 銷量將有所回暖。
加大研發投入,銀包銅粉與納米硅粉將為公司後續發展提供長足動力。2022年前三季度研發投入0.47 億元,同比+52%,Q3 單季0.17 億元,環比+8%。
公司新建一條銀包銅粉中試產線,持續推進產品穩定性測試,深入挖掘規模化生產降本增效潛力,為後續銀包銅粉規模化量產提供有效技術支撐;鋰電池負極材料用納米硅粉領域,通過對生產過程持續的工藝優化,硅粉單產效率得以有效提升。
非公開定增補充流動資金降槓桿,實控人全額認購彰顯發展信心。公司擬向實際控制人王利平先生通過非公開發行募資(含發行費)不超過8.3 億元,發行股票不超過2200 萬股,發行價為37.63 元/股,全部由實控人王利平先生以現金方式認購,王利平先生現持有公司股權比例為26.6%,認購後持股比例提升至27.36%。伴隨公司經營規模擴張,運營資金需求量將大幅增加,定增募資可進一步支撐業務發展,公司目前資產負債率僅13.7%,財務槓桿處於較低水平。
投資建議:我們預計公司2022~2024 年實現歸母淨利潤2.3 億元、3.2 億元、3.8 億元,對應當前價位下PE 水平分別57、40、34X,公司作為全球領先電子專用高端金屬粉體制造商,短期有望受益於下游需求回暖出貨量環比改善且通過多項舉措盈利能力逐步提升,長期看好PVD 制粉工藝全球領先且拓展空間廣闊,新增產能逐步放量,持續給予“買入”評級。
風險提示:原材料價格波動風險,下游客户集中度較高風險,匯率波動風險,宏觀經濟波動風險。