事件:10 月27 日晚,公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度,公司实现营收182.75 亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润45.54 亿元,同比下滑9.17%;实现扣非后归母净利润45.43 亿元,同比下滑8.86%。2022 年Q3,公司单季度实现营收52.76 亿元,同比下滑17.74%,环比下滑20.19%;实现归母净利润10.09 亿元,同比下滑61.62%,环比下滑32.42%。
有机硅价格持续下跌,工业硅销售缩量,22Q3 公司业绩承压。由于下游需求仍旧疲弱,22Q3 有机硅价格持续下跌。根据公司公告,22Q3 公司主要有机硅产品110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷价格同比分别下滑47.7%、40.3%、34.2%、38.1%,环比分别下滑15.5%、19.9%、13.2%、23.0%。工业硅方面,虽然价格同环比基本持平,但22Q3 公司工业硅销量下滑至11.5 万吨,同比下滑28.6%,环比下滑31.6%。22Q3 公司工业硅销售额同比下滑26.6%,环比下滑32.9%。根据iFinD 数据,国内工业硅月度均价在7 月触底后开始持续回升。
截至10 月27 日,工业硅10 月均价相较于7 月均价上涨约19.6%。考虑到工业硅价格的逐步回升,结合公司工业硅的生产及库存情况,我们预计22Q4 公司工业硅销量环比将会有明显好转。有机硅方面,伴随着国内疫情逐渐得到控制,叠加上游原料成本的支撑,国内有机硅价格或将企稳,甚至有回升可能。
新增产能放量可期,行业龙头地位稳固。截至目前,公司具备工业硅产能119万吨/年,有机硅单体产能133 万吨/年。其中东部合盛40 万吨/年工业硅产能和鄯善二期40 万吨/年有机硅单体产能为报告期内新增产能,仍具有一定的产能利用率爬坡空间。后续公司将有云南一期40 万吨/年工业硅和鄯善三期40 万吨/年有机硅单体项目于2022 年年末建成投产。远期来看,公司进一步还有40 万吨/年工业硅和80 万吨/年有机硅单体的产能规划。此外,公司在新疆地区的20万吨/年多晶硅产能项目也在有序推进中。上述在建或规划产能投产后,公司现有产能将得到近一倍增长,公司硅业龙头地位将持续稳固。
盈利预测、估值与评级:由于有机硅价格的回落以及工业硅销量的下滑,22Q3公司业绩承压。考虑到当前工业硅及有机硅产品价格低于此前预期,我们下调公司2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为61.33(下调27.6%)/80.26(下调17.7%)/95.65(下调13.3%)亿元。结合公司硅材料的相关产能规划,公司未来仍将保持较快发展,行业龙头地位仍旧稳固,维持“增持”评级。
风险提示:产品价格波动,下游需求不及预期,产能建设风险。
事件:10 月27 日晚,公司發佈2022 年三季報。2022 年前三季度,公司實現營收182.75 億元,同比增長29.09%;實現歸母淨利潤45.54 億元,同比下滑9.17%;實現扣非後歸母淨利潤45.43 億元,同比下滑8.86%。2022 年Q3,公司單季度實現營收52.76 億元,同比下滑17.74%,環比下滑20.19%;實現歸母淨利潤10.09 億元,同比下滑61.62%,環比下滑32.42%。
有機硅價格持續下跌,工業硅銷售縮量,22Q3 公司業績承壓。由於下游需求仍舊疲弱,22Q3 有機硅價格持續下跌。根據公司公告,22Q3 公司主要有機硅產品110 生膠、107 膠、混煉膠、環體硅氧烷價格同比分別下滑47.7%、40.3%、34.2%、38.1%,環比分別下滑15.5%、19.9%、13.2%、23.0%。工業硅方面,雖然價格同環比基本持平,但22Q3 公司工業硅銷量下滑至11.5 萬噸,同比下滑28.6%,環比下滑31.6%。22Q3 公司工業硅銷售額同比下滑26.6%,環比下滑32.9%。根據iFinD 數據,國內工業硅月度均價在7 月觸底後開始持續回升。
截至10 月27 日,工業硅10 月均價相較於7 月均價上漲約19.6%。考慮到工業硅價格的逐步回升,結合公司工業硅的生產及庫存情況,我們預計22Q4 公司工業硅銷量環比將會有明顯好轉。有機硅方面,伴隨着國內疫情逐漸得到控制,疊加上游原料成本的支撐,國內有機硅價格或將企穩,甚至有回升可能。
新增產能放量可期,行業龍頭地位穩固。截至目前,公司具備工業硅產能119萬噸/年,有機硅單體產能133 萬噸/年。其中東部合盛40 萬噸/年工業硅產能和鄯善二期40 萬噸/年有機硅單體產能爲報告期內新增產能,仍具有一定的產能利用率爬坡空間。後續公司將有云南一期40 萬噸/年工業硅和鄯善三期40 萬噸/年有機硅單體項目於2022 年年末建成投產。遠期來看,公司進一步還有40 萬噸/年工業硅和80 萬噸/年有機硅單體的產能規劃。此外,公司在新疆地區的20萬噸/年多晶硅產能項目也在有序推進中。上述在建或規劃產能投產後,公司現有產能將得到近一倍增長,公司硅業龍頭地位將持續穩固。
盈利預測、估值與評級:由於有機硅價格的回落以及工業硅銷量的下滑,22Q3公司業績承壓。考慮到當前工業硅及有機硅產品價格低於此前預期,我們下調公司2022-2024 年盈利預測,預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲61.33(下調27.6%)/80.26(下調17.7%)/95.65(下調13.3%)億元。結合公司硅材料的相關產能規劃,公司未來仍將保持較快發展,行業龍頭地位仍舊穩固,維持“增持”評級。
風險提示:產品價格波動,下游需求不及預期,產能建設風險。