业绩总结:公司 2022年前三季度实现营业收入5.6亿元,同比增长5.4%,实现归母净利1788 万元,同比减少76.8%,扣非后归母净利润为217.3 万元,同比减少96.5%。单三季度实现营业收入1.8 亿元,同比基本持平,环比减少6.7%,归母净利润为-334.4 万元,同比减少113.3%,环比减少144.1%,扣非后归母净利润为-723.3 万元,同比减少139.8%。公司业绩同比出现下滑主要系下游因饲料成本较高、养殖盈利水平较低等因素,补栏情绪较弱,公司作为蛋鸡制种企业存在销售压力,单三季度销售毛利水平为7.8%,较二季度环比降低4.8 个百分点,同比21年同期减少22个百分点。公司前三季度销售鸡产品1.5 亿羽,单三季度销售5127.9 万羽,环比增长1.5%,但销售收入1.5 亿元,环比减少10.6%,按照只均收入分析,三季度为2.9 元/羽,环比减少11.9%。
蛋鸡消费属性强,市场需求广阔,一体化企业有望迎来市占率提升。根据公司招股说明书中披露的行业数据,我国父母代蛋种鸡需求量保持在每年1300-2000万套之间,销售额约为0.8-1.5 亿元,商品代蛋雏鸡需求量约为10-15 亿羽,销售额约为40 亿元;鸡蛋生产量约为2300 万吨,销售额约1600 亿元。鸡蛋价格高位有望推动蛋鸡补栏,鸡蛋价格未在国庆节后出现季节性下跌,反而上涨至6.6 元/斤,当前在产蛋鸡存栏低于历史水平,根据卓创资讯的数据显示,2022年9 月全国在产蛋鸡存栏量约11.8 亿只,环比增幅0.2%,同比增幅1.7%,仍为近年来低位,对鸡蛋价格产生支撑,需求端四季度为传统旺季有望迎来增长,价格走势向好有望促进养殖补栏热情,公司下游需求提升,经营向好。进口品种因产蛋性能等特性更优而具有更高的产能利用率,公司祖代种鸡均为美国海兰系产品,市场认可度高。且公司全国覆盖营销网络,影响能力大,与北京裕口、华裕农科等企业位列蛋鸡制种行业第一梯队。公司把握祖代父母代一体化养殖趋势,可最大程度地在市场集中度提升的过程中享受红利。
公司于经营模式、生物安全等方面具有明显优势,蛋鸡制种龙头稳步扩张产能,有望进一步迎来市场份额提升。2021 年销售商品代雏鸡1.7 亿羽,较上年同期上升20.1%,全国市场占有率达到15%。从引种情况来看,2021 年公司引种祖代蛋种鸡50006 只,占全国引进祖代蛋种鸡数量的31.8%。公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式于闽宁、青铜峡、阿拉善养殖基地集中养殖,利用低固定成本、高生物安全的区位优势;后将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林等地进行孵化,后再运输给客户,降低损耗与成本;夫妻包栋的组织模式有助于提高工作效率,保证稳定性;公司注重生物安全系统建设,选址于贺兰山东麓、内蒙古阿拉善等地,以贺兰山脉为天然屏障,阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播,拥有绝佳的隔离条件;严格控制出入车辆,在饲喂过程中最大限度减少人工参与,降低风险;采用“全进全出”、封闭管理、轮流空场的生物运作流程,有利于全面消毒保证健康。未来耗资3.4 亿、4.3 亿建设阿拉善百万种鸡生态养殖基地以及阿拉善种鸡养殖场、22 年发行可转债募集3.3 亿元,其中2 亿投入红寺堡智慧农业产业示范园父母代种业基地项目,产能进一步扩大,增强市场竞争力。
盈利预测与投资建议。因下游补栏情绪较弱,调整盈利预期,预计2022-2024年EPS 分别为0.2 元、0.52 元、0.71 元,对应动态PE 分别为80/30/22 倍,维持“持有”评级。
风险提示:饲料价格上涨、禽养殖出现疫情、下游需求不及预期等。
業績總結:公司 2022年前三季度實現營業收入5.6億元,同比增長5.4%,實現歸母淨利1788 萬元,同比減少76.8%,扣非後歸母淨利潤爲217.3 萬元,同比減少96.5%。單三季度實現營業收入1.8 億元,同比基本持平,環比減少6.7%,歸母淨利潤爲-334.4 萬元,同比減少113.3%,環比減少144.1%,扣非後歸母淨利潤爲-723.3 萬元,同比減少139.8%。公司業績同比出現下滑主要系下游因飼料成本較高、養殖盈利水平較低等因素,補欄情緒較弱,公司作爲蛋雞制種企業存在銷售壓力,單三季度銷售毛利水平爲7.8%,較二季度環比降低4.8 個百分點,同比21年同期減少22個百分點。公司前三季度銷售雞產品1.5 億羽,單三季度銷售5127.9 萬羽,環比增長1.5%,但銷售收入1.5 億元,環比減少10.6%,按照只均收入分析,三季度爲2.9 元/羽,環比減少11.9%。
蛋雞消費屬性強,市場需求廣闊,一體化企業有望迎來市佔率提升。根據公司招股說明書中披露的行業數據,我國父母代蛋種雞需求量保持在每年1300-2000萬套之間,銷售額約爲0.8-1.5 億元,商品代蛋雛雞需求量約爲10-15 億羽,銷售額約爲40 億元;雞蛋生產量約爲2300 萬噸,銷售額約1600 億元。雞蛋價格高位有望推動蛋雞補欄,雞蛋價格未在國慶節後出現季節性下跌,反而上漲至6.6 元/斤,當前在產蛋雞存欄低於歷史水平,根據卓創資訊的數據顯示,2022年9 月全國在產蛋雞存欄量約11.8 億隻,環比增幅0.2%,同比增幅1.7%,仍爲近年來低位,對雞蛋價格產生支撐,需求端四季度爲傳統旺季有望迎來增長,價格走勢向好有望促進養殖補欄熱情,公司下游需求提升,經營向好。進口品種因產蛋性能等特性更優而具有更高的產能利用率,公司祖代種雞均爲美國海蘭系產品,市場認可度高。且公司全國覆蓋營銷網絡,影響能力大,與北京裕口、華裕農科等企業位列蛋雞制種行業第一梯隊。公司把握祖代父母代一體化養殖趨勢,可最大程度地在市場集中度提升的過程中享受紅利。
公司於經營模式、生物安全等方面具有明顯優勢,蛋雞制種龍頭穩步擴張產能,有望進一步迎來市場份額提升。2021 年銷售商品代雛雞1.7 億羽,較上年同期上升20.1%,全國市場佔有率達到15%。從引種情況來看,2021 年公司引種祖代蛋種雞50006 只,佔全國引進祖代蛋種雞數量的31.8%。公司採用“集中養殖、分散孵化”的經營模式於閩寧、青銅峽、阿拉善養殖基地集中養殖,利用低固定成本、高生物安全的區位優勢;後將種蛋運輸至寧夏、河南、新疆、吉林等地進行孵化,後再運輸給客戶,降低損耗與成本;夫妻包棟的組織模式有助於提高工作效率,保證穩定性;公司注重生物安全系統建設,選址於賀蘭山東麓、內蒙古阿拉善等地,以賀蘭山脈爲天然屏障,阻擋強對流空氣和飛禽攜帶疫病的傳播,擁有絕佳的隔離條件;嚴格控制出入車輛,在飼餵過程中最大限度減少人工參與,降低風險;採用“全進全出”、封閉管理、輪流空場的生物運作流程,有利於全面消毒保證健康。未來耗資3.4 億、4.3 億建設阿拉善百萬種雞生態養殖基地以及阿拉善種雞養殖場、22 年發行可轉債募集3.3 億元,其中2 億投入紅寺堡智慧農業產業示範園父母代種業基地項目,產能進一步擴大,增強市場競爭力。
盈利預測與投資建議。因下游補欄情緒較弱,調整盈利預期,預計2022-2024年EPS 分別爲0.2 元、0.52 元、0.71 元,對應動態PE 分別爲80/30/22 倍,維持“持有”評級。
風險提示:飼料價格上漲、禽養殖出現疫情、下游需求不及預期等。