事件：公司公布2022 年半年报， 2022H1 公司实现营收10.72 亿元，同比下降5.98%，实现归母净利润1.12 亿元，同比下降10.23%。2022Q2 公司实现营收5.64 亿元，同比下降4.25%，环比增长11.02%，实现归母净利润0.59 亿元，同比下降13.45%，环比增长13.46%。
传统LED 背光短期承压，车用LED 及Mini LED 等新业务逐步起量：公司上半年业绩有所下降，其中公司LED 产品实现收入9.67 亿元，同比下降7.81%，占营业收入的90.28%，毛利率为25.49%，同比下降0.56pct。
主要由于2022H1 全球经济不稳，国内疫情多点出现，导致消费电子终端的市场压力较大。但同时新能源汽车的持续火爆、Mini LED 新兴市场已开始放量，有望成为公司未来新增长点。
车用LED 业务持续发力，客户导入进展顺利：车载显示市场随着新能源汽车的广泛普及以及车载智能化自动化趋势的到来，汽车多屏化、大屏化、高清化的需求不断提升。公司的车用LED 业务持续表现突出，在全球战略客户中不断实现重大突破，销售占比稳步提升。车用背光产品已全面进入全球客户的供应链体系，是目前唯一的大陆品牌，基于显示屏在汽车座舱中拥有较高的价值量占比，未来市场容量还将继续提升。公司的车规级MiniLED 背光源可应用于车内仪表、中控导航、后方娱乐及后视镜屏幕背光等车载电子；车规级 MiniLED 直接显示模组则可应用于汽车内部氛围，外部照明以及车外媒体显示。随着未来客户合作不断加深，公司车用LED 业务有望爆发。
传统LED 行业静待复苏，Mini LED 显示应用快速起量：传统LED 行业已进入成熟期，行业集中度进一步提升，优质资源向头部企业倾斜，形成强者恒强的竞争格局。虽然LED 行业受下游消费电子需求疲软影响，但Mini LED 新兴市场已开始起量，Mini LED 有望接力传统LED 行业，成为未来发展的强劲驱动力。根据Arizton 数据显示，全球Mini LED 市场规模将由2021 年的1.5 亿美元增长至2024 年的23.2 亿美元，2021-2024 年CARG 为149.2%。此外，随着汽车智能化的快速发展，车载屏幕作为人车交互的重要媒介、汽车未来感和科技感的重要体现，也正呈现出大屏化、多屏化、高清化、交互化、多形态化等发展趋势，车用LED 也将迎来快速发展期。根据MRFR 统计数据，预计未来到2027 年，车载显示屏市场规模将持续增长至397 亿美元，2021-2027 复合增长率达到13%。
维持“增持”评级：我们看好公司在背光LED 市场的领先地位，且在Mini LED 领域加速布局，未来有望成为公司业绩增长的驱动力。预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为2.99/3.76/4.26 亿元，EPS 为0.22/0.28/0.32 元，对应PE 分别约为20X、16X、14X，维持“增持”评级。
风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期，Mini LED 渗透不及预期；疫情影响超预期。
事件：公司公佈2022 年半年報， 2022H1 公司實現營收10.72 億元，同比下降5.98%，實現歸母淨利潤1.12 億元，同比下降10.23%。2022Q2 公司實現營收5.64 億元，同比下降4.25%，環比增長11.02%，實現歸母淨利潤0.59 億元，同比下降13.45%，環比增長13.46%。
傳統LED 背光短期承壓，車用LED 及Mini LED 等新業務逐步起量：公司上半年業績有所下降，其中公司LED 產品實現收入9.67 億元，同比下降7.81%，佔營業收入的90.28%，毛利率爲25.49%，同比下降0.56pct。
主要由於2022H1 全球經濟不穩，國內疫情多點出現，導致消費電子終端的市場壓力較大。但同時新能源汽車的持續火爆、Mini LED 新興市場已開始放量，有望成爲公司未來新增長點。
車用LED 業務持續發力，客戶導入進展順利：車載顯示市場隨着新能源汽車的廣泛普及以及車載智能化自動化趨勢的到來，汽車多屏化、大屏化、高清化的需求不斷提升。公司的車用LED 業務持續表現突出，在全球戰略客戶中不斷實現重大突破，銷售佔比穩步提升。車用背光產品已全面進入全球客戶的供應鏈體系，是目前唯一的大陸品牌，基於顯示屏在汽車座艙中擁有較高的價值量佔比，未來市場容量還將繼續提升。公司的車規級MiniLED 背光源可應用於車內儀表、中控導航、後方娛樂及後視鏡屏幕背光等車載電子；車規級 MiniLED 直接顯示模組則可應用於汽車內部氛圍，外部照明以及車外媒體顯示。隨着未來客戶合作不斷加深，公司車用LED 業務有望爆發。
傳統LED 行業靜待復甦，Mini LED 顯示應用快速起量：傳統LED 行業已進入成熟期，行業集中度進一步提升，優質資源向頭部企業傾斜，形成強者恆強的競爭格局。雖然LED 行業受下游消費電子需求疲軟影響，但Mini LED 新興市場已開始起量，Mini LED 有望接力傳統LED 行業，成爲未來發展的強勁驅動力。根據Arizton 數據顯示，全球Mini LED 市場規模將由2021 年的1.5 億美元增長至2024 年的23.2 億美元，2021-2024 年CARG 爲149.2%。此外，隨着汽車智能化的快速發展，車載屏幕作爲人車交互的重要媒介、汽車未來感和科技感的重要體現，也正呈現出大屏化、多屏化、高清化、交互化、多形態化等發展趨勢，車用LED 也將迎來快速發展期。根據MRFR 統計數據，預計未來到2027 年，車載顯示屏市場規模將持續增長至397 億美元，2021-2027 複合增長率達到13%。
維持“增持”評級：我們看好公司在背光LED 市場的領先地位，且在Mini LED 領域加速佈局，未來有望成爲公司業績增長的驅動力。預計公司2022 年-2024 年的歸母淨利潤分別爲2.99/3.76/4.26 億元，EPS 爲0.22/0.28/0.32 元，對應PE 分別約爲20X、16X、14X，維持“增持”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，下游需求不及預期，Mini LED 滲透不及預期；疫情影響超預期。
