高温合金后起之秀。隆达股份从铜基合金管材起家，2015 年战略部署两机领域核心材料高温合金，先后建成铸造、变形高温合金产线，2022 年上半年形成6000 吨产能，预计2025 年达8000 吨。公司产能扩张速度快，产品性能突出，是行业后起之秀。2022 年科创板上市，融资将用于继续建设高温合金产能，预计2028 年总产能达1.8 万吨。公司高温合金业务保持快速发展，2022 年上半年毛利占比高达65.0%，已成为公司业绩增长引擎。
高温合金：“两机”关键材料，长期供不应求。凭借耐高温的特性，高温合金成为军机、民航、发电等领域热端部件核心材料。我们预测十四五期间，军机航发应用受战机维修、扩编、换装影响，高温合金用量最大，复合增速14.3%；民用航发用量将随国产民航发动机市场渗透率快速提升，复合增速达143.9%；国内总体用量稳定增长，复合增速10.3%。
国内高温合金供应商受行业工艺、资金的高壁垒，以及达产周期、客户验证周期长的拖累，产能规模难以满足国内用量需求，预计2025 年国内高温合金需求缺口达2.2 万吨，国产材料自给率为57.7%，行业供不应求局面将维持很长一段时间。
行业潜在龙头，规模、技术双优。乘着国内高温合金行业景气东风，隆达股份快速扩产，定位高端航发应用，2022 年IPO 上市募集8.55 亿元用于新建高品质航空级高温合金产能，跻身国内产能第一梯队，收入规模增长潜力较大。公司技术团队由曾效力宝钢特钢、沈阳黎明等国内顶尖高温合金专家组成，实现正三联变形合金冶炼工艺贯通投产，部分单晶合金进入军机航发客户验证，突出的产品性能使得公司能够切入高毛利的军备材料市场，目前具备26 个可供军品的牌号，订单上量后公司综合毛利将显著提升。
盈利预测与投资评级：考虑公司高温合金产能扩张速度快，高毛利产品占比增长，我们预计公司2022-2024 年收入分别为13.7/18.0/21.4 亿元，同比增长89%/31%/19%，归母净利润分别为1.9/3.3/4.8 亿元，同比增长164%/79%/44%，对应PE 分别为57/32/22x。选取同处高温合金行业的上市公司进行对比，公司PE 显著低于可比公司；考虑公司成长性较高，估值较低，因此首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：成本波动风险；材料研发进度不及预期；下游客户开拓不及预期。
高溫合金後起之秀。隆達股份從銅基合金管材起家，2015 年戰略部署兩機領域核心材料高溫合金，先後建成鑄造、變形高溫合金產線，2022 年上半年形成6000 噸產能，預計2025 年達8000 噸。公司產能擴張速度快，產品性能突出，是行業後起之秀。2022 年科創板上市，融資將用於繼續建設高溫合金產能，預計2028 年總產能達1.8 萬噸。公司高溫合金業務保持快速發展，2022 年上半年毛利佔比高達65.0%，已成爲公司業績增長引擎。
高溫合金：“兩機”關鍵材料，長期供不應求。憑藉耐高溫的特性，高溫合金成爲軍機、民航、發電等領域熱端部件核心材料。我們預測十四五期間，軍機航發應用受戰機維修、擴編、換裝影響，高溫合金用量最大，複合增速14.3%；民用航發用量將隨國產民航發動機市場滲透率快速提升，複合增速達143.9%；國內總體用量穩定增長，複合增速10.3%。
國內高溫合金供應商受行業工藝、資金的高壁壘，以及達產週期、客戶驗證週期長的拖累，產能規模難以滿足國內用量需求，預計2025 年國內高溫合金需求缺口達2.2 萬噸，國產材料自給率爲57.7%，行業供不應求局面將維持很長一段時間。
行業潛在龍頭，規模、技術雙優。乘着國內高溫合金行業景氣東風，隆達股份快速擴產，定位高端航發應用，2022 年IPO 上市募集8.55 億元用於新建高品質航空級高溫合金產能，躋身國內產能第一梯隊，收入規模增長潛力較大。公司技術團隊由曾效力寶鋼特鋼、瀋陽黎明等國內頂尖高溫合金專家組成，實現正三聯變形合金冶煉工藝貫通投產，部分單晶合金進入軍機航發客戶驗證，突出的產品性能使得公司能夠切入高毛利的軍備材料市場，目前具備26 個可供軍品的牌號，訂單上量後公司綜合毛利將顯著提升。
盈利預測與投資評級：考慮公司高溫合金產能擴張速度快，高毛利產品佔比增長，我們預計公司2022-2024 年收入分別爲13.7/18.0/21.4 億元，同比增長89%/31%/19%，歸母淨利潤分別爲1.9/3.3/4.8 億元，同比增長164%/79%/44%，對應PE 分別爲57/32/22x。選取同處高溫合金行業的上市公司進行對比，公司PE 顯著低於可比公司；考慮公司成長性較高，估值較低，因此首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：成本波動風險；材料研發進度不及預期；下游客戶開拓不及預期。
