本报告导读:
公司公布2022年三季报,盈利能力重回全行业亏损的2015年,预计盈利能力Q4有所恢复,维持“增持”评级。
投资要点:
维持“增持”评级。Q3 实现收入 25.42 亿,同降 30.99%,归母净利0.75 亿,同降75.16%,低于市场预期。考虑疫情地产下滑影响,下调2022-2024 年EPS 预测至0.92(-0.44)、1.15(-0.49)、1.45(-0.38)元。
根据可比公司23 年平均10 倍PE,下调目标价至11.50(-1.62)元。
我们估算公司Q3 水泥熟料自产自销销量同比下滑约3%,相较H1 的-17%的下滑幅度有明显的收窄,考虑江西区域7 月底要求8 月所有熟料产线错峰停产10 天,实际销量可能更高。我们认为公司销量Q3 降幅收窄,来源于公司作为江西龙头,整体战略转向市占率优先。而随着Q2 末全国水泥价格大幅度下降,公司贸易业务量快速萎缩,是导致Q3 收入快速下滑的核心原因。
Q3 微利,盈利能力重回2015 年。我们估算公司Q3 出厂均价约250元/吨,同降近100 元/吨,吨毛利回落至30 元/吨,吨净利为5 元/吨,仅微利,盈利能力重回2015 年。而随着江西8 月错峰停产10 天,限制区域产能发挥,进入金九银十旺季,整体供需矛盾有所缓解,预计盈利能力Q4 有所恢复。
继续加码水泥上下游产业链。公司在江西境内有多座石灰石矿山,年产量可达900 万吨,为水泥熟料生产提供稳定原料来源,判断骨料业务收入继续同比翻倍增长。下游商品混凝土搅拌站和骨料以市场为导向做产业布局。同时积极开拓市场,建立多渠道、多层次的营销网络。
风险提示:产业链延伸不达预期,煤炭价格上行风险。
本報告導讀:
公司公佈2022年三季報,盈利能力重回全行業虧損的2015年,預計盈利能力Q4有所恢復,維持“增持”評級。
投資要點:
維持“增持”評級。Q3 實現收入 25.42 億,同降 30.99%,歸母淨利0.75 億,同降75.16%,低於市場預期。考慮疫情地產下滑影響,下調2022-2024 年EPS 預測至0.92(-0.44)、1.15(-0.49)、1.45(-0.38)元。
根據可比公司23 年平均10 倍PE,下調目標價至11.50(-1.62)元。
我們估算公司Q3 水泥熟料自產自銷銷量同比下滑約3%,相較H1 的-17%的下滑幅度有明顯的收窄,考慮江西區域7 月底要求8 月所有熟料產線錯峯停產10 天,實際銷量可能更高。我們認爲公司銷量Q3 降幅收窄,來源於公司作爲江西龍頭,整體戰略轉向市佔率優先。而隨着Q2 末全國水泥價格大幅度下降,公司貿易業務量快速萎縮,是導致Q3 收入快速下滑的核心原因。
Q3 微利,盈利能力重回2015 年。我們估算公司Q3 出廠均價約250元/噸,同降近100 元/噸,噸毛利回落至30 元/噸,噸淨利爲5 元/噸,僅微利,盈利能力重回2015 年。而隨着江西8 月錯峯停產10 天,限制區域產能發揮,進入金九銀十旺季,整體供需矛盾有所緩解,預計盈利能力Q4 有所恢復。
繼續加碼水泥上下游產業鏈。公司在江西境內有多座石灰石礦山,年產量可達900 萬噸,爲水泥熟料生產提供穩定原料來源,判斷骨料業務收入繼續同比翻倍增長。下游商品混凝土攪拌站和骨料以市場爲導向做產業佈局。同時積極開拓市場,建立多渠道、多層次的營銷網絡。
風險提示:產業鏈延伸不達預期,煤炭價格上行風險。