投资要点

Q3新增10户户用光伏电站，数字化手段提升户用光伏效益：目前，集团新能源业务占营业收入的比例已经提升到2022Q3 止的20.3%。集团的分布式光伏电站装机总量规模为行业龙头之一，本期内已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过10 万户，累计建成并网运营的户用光伏电站超过15 万座。此外，集团自主研发的智能运维系统，实现户用光伏电站的实时数字化管理，达到户用光伏电站效益最大化。

整体营业额增长，智能系统技术业务海外市场发力：2022Q3 止集团整体营业额384.19 亿元，同比增长7%。智能电视系统产品（中国市场）营业额69.8 亿元，同比减少21.8%，销售量同比减少7.8%；智能电视系统产品（海外市场）营业额61.37 亿元，同比减少15.7%，但销售量同比增长14.7%。智能系统技术业务中国大陆市场/海外市场营业额51.68/38.18 亿元，同比增加5.6%/37.7%。新能源业务快速增长，营业额78.21 亿元，同比大幅增长257.1%。

结构性因素导致毛利率下降，研发费用增长：毛利率为15.7%，同比下降0.6pct，主要由于存货水平提高压缩毛利空间，以及原材料成本上升压力；同时，新能源业务毛利率较集团其他板块较低，其销售的大幅增长会导致集团整体毛利率稍下跌。期间内集团研发费用为15.49 亿元，同比增长5%。

我们的观点：公司在家电业务方面转移重心至高端电视产品，调整销售单价以提高市场占有率，并且通过宣传开拓全球市场。新能源业务则将数字化与新能源结合提高产品效益，巩固行业领先地位。看好公司在积极进行产业转型、市场扩张过程中的销售额提升潜力；面板市场进入适应期后原材料成本压力减轻，以及集团采取经营精细化管理、加强销售价格管控、提高高毛利产品占比后的盈利能力提升。

风险提示：1）家电市场竞争加剧；2）光伏业务发展不达预期；3）供应链问题持续；4）原材料价格波动；5）经营情况波动。