投资要点:
事件:公司于22 年9 月12 日发布《关于变更部分回购股份用途》和《关于2019 年员工持股计划预留份额分配》公告称,本次员工持股计划可分配股份合计为4000 万股,股份转让价格为回购成本价 5.18 元/股,参与人数合计不超过72 人;股权激励兑现三个解除锁定条件分别为:2023/2024/2025 年归母净利润不低于11.43/18.23/26.41 亿元。
股权激励计划体现公司发展信心,奠定长效机制。公司现已完成以能源物流为主业的战略转型,为激励员工,推进能源物流战略的实施及业务的快速发展,更好的回报投资者,公司将2019 年以集中竞价交易方式回购的“用于维护公司价值及股东权益”中的1802.77万股的回购股份用途变更为“用于实施员工持股计划”;变更后公司2019 年员工持股计划预留份额增加至4000 万股,占公司总股本的3.19%;股份转让价格为回购成本均价5.18元/股,总回购成本为2.07 亿元。
大西南地区煤炭供需缺口日益扩大,考虑到疆煤资源丰富,坑口成本较三西地区具备显著优势,政策支持新疆加快建设为大型煤炭供应保障基地,疆煤外运重要性日渐凸显。红淖铁路初期设计年运能为3950 万吨,远期可达1.5 亿吨/年;未来同将淖铁路连接后,有效解决准东、三塘湖和淖毛湖矿区大宗商品运输问题,出疆距离较现存乌将-兰新线路缩短约300 公里,成为煤炭资源出疆的最优通道。对标大秦朔黄铁路,盈利能力提升空间可期。
维持22-24 年吨运费为0.225 元假设,预计22 货运量为2000 万吨,考虑到将淖铁路引流和24 年铝土矿货运回流,预计 23-24 年货运量预测为4300 万吨和6800 万吨,经测算铁路部分22 年税后归母净利润规模为2.05 亿元,23-24 年税后归母净利润规模分别为10.50 亿元和24.96 亿元。
盈利预测与评级。公司作为A 股民营上市物流企业,定位能源+冷链+商贸多维物流公司。
考虑到公司铁路物流板块未来3 年运能大幅增长,基于相对估值模型,维持公司2022-2024 年EPS 为0.62 元、1.20 元、2.00 元,当前市值对应PE 分别为20X、10X、6X。大秦铁路的能源物流业务同公司的业务可比,顺丰控股的冷链物流业务同公司的业务可比,招商蛇口同公司的房地产业务可比,故选择这三家公司作为行业对标标的。2022年-2024 年行业平均估值PE 分别为18X、14X、12X。此外,参考大秦铁路在2006-2009年铁路运量大幅上升且主营业务为铁路期间,估值分别为25X、57X 和16X。公司业绩弹性较强,维持“买入”评级。
风险提示:需求下滑致使周转量低于预期;将淖铁路项目建设进度低于预期。
投資要點:
事件:公司於22 年9 月12 日發佈《關於變更部分回購股份用途》和《關於2019 年員工持股計劃預留份額分配》公告稱,本次員工持股計劃可分配股份合計爲4000 萬股,股份轉讓價格爲回購成本價 5.18 元/股,參與人數合計不超過72 人;股權激勵兌現三個解除鎖定條件分別爲:2023/2024/2025 年歸母淨利潤不低於11.43/18.23/26.41 億元。
股權激勵計劃體現公司發展信心,奠定長效機制。公司現已完成以能源物流爲主業的戰略轉型,爲激勵員工,推進能源物流戰略的實施及業務的快速發展,更好的回報投資者,公司將2019 年以集中競價交易方式回購的“用於維護公司價值及股東權益”中的1802.77萬股的回購股份用途變更爲“用於實施員工持股計劃”;變更後公司2019 年員工持股計劃預留份額增加至4000 萬股,佔公司總股本的3.19%;股份轉讓價格爲回購成本均價5.18元/股,總回購成本爲2.07 億元。
大西南地區煤炭供需缺口日益擴大,考慮到疆煤資源豐富,坑口成本較三西地區具備顯著優勢,政策支持新疆加快建設爲大型煤炭供應保障基地,疆煤外運重要性日漸凸顯。紅淖鐵路初期設計年運能爲3950 萬噸,遠期可達1.5 億噸/年;未來同將淖鐵路連接後,有效解決準東、三塘湖和淖毛湖礦區大宗商品運輸問題,出疆距離較現存烏將-蘭新線路縮短約300 公里,成爲煤炭資源出疆的最優通道。對標大秦朔黃鐵路,盈利能力提升空間可期。
維持22-24 年噸運費爲0.225 元假設,預計22 貨運量爲2000 萬噸,考慮到將淖鐵路引流和24 年鋁土礦貨運回流,預計 23-24 年貨運量預測爲4300 萬噸和6800 萬噸,經測算鐵路部分22 年稅後歸母淨利潤規模爲2.05 億元,23-24 年稅後歸母淨利潤規模分別爲10.50 億元和24.96 億元。
盈利預測與評級。公司作爲A 股民營上市物流企業,定位能源+冷鏈+商貿多維物流公司。
考慮到公司鐵路物流板塊未來3 年運能大幅增長,基於相對估值模型,維持公司2022-2024 年EPS 爲0.62 元、1.20 元、2.00 元,當前市值對應PE 分別爲20X、10X、6X。大秦鐵路的能源物流業務同公司的業務可比,順豐控股的冷鏈物流業務同公司的業務可比,招商蛇口同公司的房地產業務可比,故選擇這三家公司作爲行業對標標的。2022年-2024 年行業平均估值PE 分別爲18X、14X、12X。此外,參考大秦鐵路在2006-2009年鐵路運量大幅上升且主營業務爲鐵路期間,估值分別爲25X、57X 和16X。公司業績彈性較強,維持“買入”評級。
風險提示:需求下滑致使週轉量低於預期;將淖鐵路項目建設進度低於預期。