事件描述
公司发布2022 年中期业绩,2022 年上半年实现营收297 亿元(-18.3%),归母净利润7.3 亿元(-79.7%),归母核心净利润18.2 亿元(-45.6%)。
事件评论
业绩阶段性承压,经营仍具较强韧性。公司2022 年上半年营收同比下降-18.3%,主要受疫情反复和结转结构影响(结转面积、结转均价分别同比-1.0%、-20.9%),而盈利降幅明显超过营收降幅,主要受汇兑亏损、投资收益减少、计提减值等因素影响:1)由于人民币贬值,公司上半年汇兑损益为-9.3 亿元,而去年同期为1.4 亿元;2)投资收益减少5.5 亿元(-84%),主要由于合联营企业存货公允价值亏损以及计提减值;3)公司计提存货减值3.8 亿元,主要反映地产周期下行压力。公司业绩阶段性承压,但在行业逆势中彰显较强韧性,上半年保持良好交付,且毛利率已筑底企稳,仍具备穿越周期的经营能力。
销售质量有所提升,投资策略保持审慎。公司2022 年上半年销售金额631 亿元(-54%),销售面积、销售均价分别同比-48%、-11%,销售表现基本反映周期压力;在公司紧抓回款的销售策略下,回款率维持高位,为现金流安全提供稳定保障。为应对行业调整,公司适时采取现金流第一的资金策略,且存量土储亦可保障2 年以上发展,因此投资策略保持审慎,2022 年上半年仅获取6 宗地块,拿地金额/销售金额同比下降29.2pct 至10.4%,但基本都位于流动性较高的一二线城市,且盈利空间亦有一定保障,整体拿地质量较高。
财务表现依旧稳健,监管持续支持融资。2022 年上半年末,公司三条红线维持“绿档”
水平,一年内到期债务占比仅17%,银行借款占比为64%,且2022 年到期刚性兑付债券清零,安全边际相对较高;平均融资成本较2021 年末下降0.1pct 至4.9%,公司是监管层给予融资支持的示范性民营房企之一,融资成本和融资渠道在民营房企中优势突出。
组织调整助力发展,多元业务表现亮眼。公司于2022 年7 月启动组织架构调整,成立地产开发、商业、代建和职能四大平台,助力“同心圆”战略落地。公司长期坚持轻重结合,上半年多元化业务表现亮眼:旭辉商业已拥有14 座在营商业项目,平均出租率92%,上半年持有物业收入6.6 亿元(+69%);旭辉代建上半年新获29 个项目,累计在管项目35个,在管总建面713 万方;旭辉永升服务在管面积达2.1 亿平(+60%),收入和归母净利润分别达32 亿元(+54%)、3.8 亿元(+33%),多重压力下仍保持高速增长;旭辉瓴寓累计开业3.2 万间,稳定期项目平均出租率达96%,近期已启动A 轮融资募集工作。
投资建议:业绩阶段性承压,经营韧性逆势彰显。公司业绩阶段性承压,但在行业深度调整之际,公司作为民营企业在逆势中仍彰显较强经营韧性,上半年保持良好交付,且毛利率已筑底企稳,多元业务表现亮眼,长期稳健的经营策略将助力公司穿越周期。预计2022-2024 年归母核心净利润为57/59/61 亿,同比增速分别为-22%/3%/5%,对应PE 分别为2.8/2.7/2.6 倍,当前估值隐含较强悲观预期,基本面修复后弹性较大,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业基本面修复存在不确定性;
2、销售和结转进度存在不确定性;
事件描述
公司發佈2022 年中期業績,2022 年上半年實現營收297 億元(-18.3%),歸母淨利潤7.3 億元(-79.7%),歸母核心淨利潤18.2 億元(-45.6%)。
事件評論
業績階段性承壓,經營仍具較強韌性。公司2022 年上半年營收同比下降-18.3%,主要受疫情反覆和結轉結構影響(結轉面積、結轉均價分別同比-1.0%、-20.9%),而盈利降幅明顯超過營收降幅,主要受匯兌虧損、投資收益減少、計提減值等因素影響:1)由於人民幣貶值,公司上半年匯兌損益爲-9.3 億元,而去年同期爲1.4 億元;2)投資收益減少5.5 億元(-84%),主要由於合聯營企業存貨公允價值虧損以及計提減值;3)公司計提存貨減值3.8 億元,主要反映地產週期下行壓力。公司業績階段性承壓,但在行業逆勢中彰顯較強韌性,上半年保持良好交付,且毛利率已築底企穩,仍具備穿越週期的經營能力。
銷售質量有所提升,投資策略保持審慎。公司2022 年上半年銷售金額631 億元(-54%),銷售面積、銷售均價分別同比-48%、-11%,銷售表現基本反映週期壓力;在公司緊抓回款的銷售策略下,回款率維持高位,爲現金流安全提供穩定保障。爲應對行業調整,公司適時採取現金流第一的資金策略,且存量土儲亦可保障2 年以上發展,因此投資策略保持審慎,2022 年上半年僅獲取6 宗地塊,拿地金額/銷售金額同比下降29.2pct 至10.4%,但基本都位於流動性較高的一二線城市,且盈利空間亦有一定保障,整體拿地質量較高。
財務表現依舊穩健,監管持續支持融資。2022 年上半年末,公司三條紅線維持“綠檔”
水平,一年內到期債務佔比僅17%,銀行借款佔比爲64%,且2022 年到期剛性兌付債券清零,安全邊際相對較高;平均融資成本較2021 年末下降0.1pct 至4.9%,公司是監管層給予融資支持的示範性民營房企之一,融資成本和融資渠道在民營房企中優勢突出。
組織調整助力發展,多元業務表現亮眼。公司於2022 年7 月啓動組織架構調整,成立地產開發、商業、代建和職能四大平台,助力“同心圓”戰略落地。公司長期堅持輕重結合,上半年多元化業務表現亮眼:旭輝商業已擁有14 座在營商業項目,平均出租率92%,上半年持有物業收入6.6 億元(+69%);旭輝代建上半年新獲29 個項目,累計在管項目35個,在管總建面713 萬方;旭輝永升服務在管面積達2.1 億平(+60%),收入和歸母淨利潤分別達32 億元(+54%)、3.8 億元(+33%),多重壓力下仍保持高速增長;旭輝瓴寓累計開業3.2 萬間,穩定期項目平均出租率達96%,近期已啓動A 輪融資募集工作。
投資建議:業績階段性承壓,經營韌性逆勢彰顯。公司業績階段性承壓,但在行業深度調整之際,公司作爲民營企業在逆勢中仍彰顯較強經營韌性,上半年保持良好交付,且毛利率已築底企穩,多元業務表現亮眼,長期穩健的經營策略將助力公司穿越週期。預計2022-2024 年歸母核心淨利潤爲57/59/61 億,同比增速分別爲-22%/3%/5%,對應PE 分別爲2.8/2.7/2.6 倍,當前估值隱含較強悲觀預期,基本面修復後彈性較大,維持“買入”評級。
風險提示
1、行業基本面修復存在不確定性;
2、銷售和結轉進度存在不確定性;