投资要点：
华翔股份是铸造行业综合领先企业，“压缩机零部件”单项冠军。公司具备跨行业、多品种产品的批量化生产能力，深耕压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件等细分领域。其中，压缩机零部件收入贡献最高，2018-2021年均在40%以上。公司盈利能力稳步提升，2017-2021 年，归母净利润年复合增长率近29%，净利率水平从2017 年7.0%增加至2022 年上半年9.8%。
公司规模化程度较高，将受益于行业集中度提升。2019 年以来，三部委联合发布《关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》，铸造业产能不再增加。
在环保趋严、能源紧张、原材料涨价、下游需求增速趋缓的背景下，行业供给侧改革提速，中小厂商逐步退出。公司铸件年产能30 万吨，居于行业第一梯队，将受益于行业集中度提升。
机加工产业链延伸，有助于提高盈利能力。IPO、可转债募资用于压缩机零部件、汽车零部件机加工产能扩充，产业链延伸增加产品附加值，带动细分业务毛利率提升。随着产业链分工细化，公司凭借工艺领先及成本优势，在机加工业务上仍有成长空间。
多举措打造成本优势，充分保障能源供应。铸造业是高能耗行业，2018-2020 公司电费占营业成本比重超10%，公司凭借区域优势，有充足电力供应，且20Q4 年起享受优惠电价0.3 元/度，下降近30%。同时，公司收购晋源实业，一方面确保生铁供应、另一方面通过短流程生产节约生产成本，此外精益化运营包括客户专线、品类管理等对生产成本也有明显改善。
积极布局光伏，光伏支架预计在下半年达产。2022 年2 月，公司和洪洞县政府、特变电工新疆新能源股份有限公司签署框架合作协议，拟建设洪洞县1GW 光伏发电项目及光伏支架产品生产项目，项目总投资43 亿元。据公司2022 年半年报，公司正积极申报土地和能源指标，光伏支架产品生产项目预计将在下半年达产。光伏发电或进一步降低公司用电成本。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母公司净利润4.1/5.8/7.2 亿元，同比增长26.3%/40.5%/24.4%， EPS 为0.95/1.33/1.66 元，对应9 月27 日收盘价14.48 元，PE 为15.3/10.9/8.7 倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；能源价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；疫情影响超出预期的风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动的风险。
投資要點：
華翔股份是鑄造行業綜合領先企業，“壓縮機零部件”單項冠軍。公司具備跨行業、多品種產品的批量化生產能力，深耕壓縮機零部件、工程機械零部件、汽車零部件等細分領域。其中，壓縮機零部件收入貢獻最高，2018-2021年均在40%以上。公司盈利能力穩步提升，2017-2021 年，歸母淨利潤年複合增長率近29%，淨利率水平從2017 年7.0%增加至2022 年上半年9.8%。
公司規模化程度較高，將受益於行業集中度提升。2019 年以來，三部委聯合發佈《關於重點區域嚴禁新增鑄造產能的通知》，鑄造業產能不再增加。
在環保趨嚴、能源緊張、原材料漲價、下游需求增速趨緩的背景下，行業供給側改革提速，中小廠商逐步退出。公司鑄件年產能30 萬噸，居於行業第一梯隊，將受益於行業集中度提升。
機加工產業鏈延伸，有助於提高盈利能力。IPO、可轉債募資用於壓縮機零部件、汽車零部件機加工產能擴充，產業鏈延伸增加產品附加值，帶動細分業務毛利率提升。隨着產業鏈分工細化，公司憑藉工藝領先及成本優勢，在機加工業務上仍有成長空間。
多舉措打造成本優勢，充分保障能源供應。鑄造業是高能耗行業，2018-2020 公司電費佔營業成本比重超10%，公司憑藉區域優勢，有充足電力供應，且20Q4 年起享受優惠電價0.3 元/度，下降近30%。同時，公司收購晉源實業，一方面確保生鐵供應、另一方面通過短流程生產節約生產成本，此外精益化運營包括客户專線、品類管理等對生產成本也有明顯改善。
積極佈局光伏，光伏支架預計在下半年達產。2022 年2 月，公司和洪洞縣政府、特變電工新疆新能源股份有限公司簽署框架合作協議，擬建設洪洞縣1GW 光伏發電項目及光伏支架產品生產項目，項目總投資43 億元。據公司2022 年半年報，公司正積極申報土地和能源指標，光伏支架產品生產項目預計將在下半年達產。光伏發電或進一步降低公司用電成本。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2022-2024 年歸母公司淨利潤4.1/5.8/7.2 億元，同比增長26.3%/40.5%/24.4%， EPS 為0.95/1.33/1.66 元，對應9 月27 日收盤價14.48 元，PE 為15.3/10.9/8.7 倍，維持“買入-A”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；能源價格大幅波動的風險；市場競爭加劇的風險；疫情影響超出預期的風險；國際貿易摩擦的風險；匯率波動的風險。
