事件：公司发布2022半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入 205.7亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长8.7%。得益于铜基材料和军工碳材料规模持续增长，以及铜基材料均价的上涨，才能在国内疫情反复影响的情况下，保持业绩增长态势。
“铜基材料+军用新材料”驱动业绩稳步发展，产品结构高端化换挡。2022 年上半年，公司铜基材料、高端装备及碳纤维复合材料、钢基材料收入分别为197.1亿元、4.4 亿元、4.3亿元，同比分别增长20.0 %、16.3%、-5.3%。公司通过技改升级和新项目投建，突破产能瓶颈，提高了产品附加值，铜基材料板块盈利能力进一步增强。军工碳材料板块随着募投项目投产，产能扩充，在手订单充足，2022 年上半年实现营业收入4.36 亿元，同比增长16.25%。
募投项目加速建设，碳纤维复合材料即将放量。2022 年上半年公司铜基材料板块“年产12 万吨高端铜导体材料项目”建成投产，实现铜基材料销量41.27 万吨，同比增长4.84%。2022 年9月天鸟高新碳纤维复合材料即将放量，量价可观，有望成为公司业绩新的爆发点。未来三年，公司铜基材料板块及军工新材料板块产能持续释放，业绩增长可观。
预制件下游空间广阔，军民业务提速发展。（1）民用飞机碳刹车盘及预制件：
国产化替代需求叠加大飞机量产预期，公司作为国内唯一实现飞机碳刹车盘预制件企业，有望在国内民航客机市场扩容及国产大飞机产业化进程中充分受益。
（2）军用飞机碳刹车盘预制件：目前公司已批量配套我国高性能运输机、战斗机、轰炸机、预警机、舰载机、反潜机及新一代军机等所有型号系列军机刹车预制件，空军装备升级以及老机型更换需求有望为公司军品业务发展奠定基础。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.0 亿元、9.7亿元、11.9亿元，对应EPS 分别为0.53 元、0.73 元、0.89 元，未来三年归母净利润将保持28.1%的复合增长率。考虑到公司铜基材料及军工新材料双轮驱动且产能持续释放，我们预测公司2023 年合理市值为165.99 亿元，对应PE为17 倍，对应股价为12.43 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，原材料价格波动，项目投产不达预期，市场竞争加剧。
事件：公司發佈2022半年度報告，2022年上半年，公司實現營業收入 205.7億元，同比增長19.2%；實現歸母淨利潤2.8億元，同比增長8.7%。得益於銅基材料和軍工碳材料規模持續增長，以及銅基材料均價的上漲，才能在國內疫情反覆影響的情況下，保持業績增長態勢。
“銅基材料+軍用新材料”驅動業績穩步發展，產品結構高端化換擋。2022 年上半年，公司銅基材料、高端裝備及碳纖維複合材料、鋼基材料收入分別爲197.1億元、4.4 億元、4.3億元，同比分別增長20.0 %、16.3%、-5.3%。公司通過技改升級和新項目投建，突破產能瓶頸，提高了產品附加值，銅基材料板塊盈利能力進一步增強。軍工碳材料板塊隨着募投項目投產，產能擴充，在手訂單充足，2022 年上半年實現營業收入4.36 億元，同比增長16.25%。
募投項目加速建設，碳纖維複合材料即將放量。2022 年上半年公司銅基材料板塊“年產12 萬噸高端銅導體材料項目”建成投產，實現銅基材料銷量41.27 萬噸，同比增長4.84%。2022 年9月天鳥高新碳纖維複合材料即將放量，量價可觀，有望成爲公司業績新的爆發點。未來三年，公司銅基材料板塊及軍工新材料板塊產能持續釋放，業績增長可觀。
預製件下游空間廣闊，軍民業務提速發展。（1）民用飛機碳剎車盤及預製件：
國產化替代需求疊加大飛機量產預期，公司作爲國內唯一實現飛機碳剎車盤預製件企業，有望在國內民航客機市場擴容及國產大飛機產業化進程中充分受益。
（2）軍用飛機碳剎車盤預製件：目前公司已批量配套我國高性能運輸機、戰鬥機、轟炸機、預警機、艦載機、反潛機及新一代軍機等所有型號系列軍機剎車預製件，空軍裝備升級以及老機型更換需求有望爲公司軍品業務發展奠定基礎。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲7.0 億元、9.7億元、11.9億元，對應EPS 分別爲0.53 元、0.73 元、0.89 元，未來三年歸母淨利潤將保持28.1%的複合增長率。考慮到公司銅基材料及軍工新材料雙輪驅動且產能持續釋放，我們預測公司2023 年合理市值爲165.99 億元，對應PE爲17 倍，對應股價爲12.43 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑，原材料價格波動，項目投產不達預期，市場競爭加劇。
