事件：
公司发布2022 年中报，上半年实现营收78.04 亿元，同比增长13.05%；归母净利润6.57亿元，同比下降49.35%，业绩低于预期，主要系受到全球大宗商品金属价格大幅下跌以及国内疫情反复的影响。
投资要点：
受全球大宗商品价格大幅下降叠加国内疫情的影响，业绩低于预期。报告期内，2022 年上半年公司实现收入78.04 亿元，归母净利润6.57 亿元，分别同比增长69.42%，归母净利润同比下降49.35%，主要受到1）上半年全球通胀压力下，美联储加息所导致的大宗商品大幅下跌；2）国内多个城市疫情反复出现。公司在危险废物领域板块拥有“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化的全产业链技术和设施，可以富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。报告期内，公司通过技术升级，并且正在积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场。公司已经通过环评批复的与汽车级别锂电池材料相关的产能规划包括：1.5 万吨精制硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴和790 吨碳酸锂。并且，公司规划的“4 万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目”已完成备案，新增废旧动力蓄电池拆解生产线4 套，年拆解新能源汽车废旧动力蓄电池4 万吨。
碳中和下清洁能源装备龙头有望显著受益，新签订单带动板块业绩增长。报告期内，公司新签水电和核电业务订单分别为3.94 亿元和5.93 亿元，有效保障装备制造业未来业绩增长。在水电方面，公司已分别与中国三峡建工（集团）有限公司、华能（浙江）能源开发有限公司签署《战略合作框架协议》，充分发挥各自在资源、资金、人才、技术和市场等方面的优势，围绕国家“十四五”能源结构转型的发展战略，深化在抽水蓄能、常规水电、核电、危废处理、新能源领域以及科技创新等方面的全方位合作，进一步拓展公司清洁能源事业的发展空间。在核电业务方面，华都公司和中国核动力研究设计院联合研制的ML-C型控制棒驱动机构通过抗震试验，技术水平世界领先。报告期内，华都公司收到中国核工业集团公司委托兴原认证中心有限公司审查后颁发的《中核集团合格供应商证书》，有效期最长为三年，可至2024 年11 月26 日。华都公司自 2012 年 11 月取得该证书后已经连续 4 次续证成功。
危废战略明确，有规模有技术引领行业发展。公司多年来积极布局危险废物领域，整体处置产能达到178 万吨，处置危废种类达27 大类，规模优势和协同处置能力突出。并且，申联环保集团核心技术团队深耕危废处理行业多年，聚集了一批在环保、资源再生利用领域的专业人才。在2014 年、2015 年、2017 年分别获得中国有色金属工业科学技术奖一等奖、国务院国家科学技术进步二等奖、江西省科学技术进步奖一等奖。其中，公司在2015年自主研发高温熔融技术，能源消耗降低近40%，改变了国内含有色金属危险废物资源化综合利用率低的局面，主要性能指标均优于国际水平。
盈利预测及投资评级：公司重点项目顺利投产，业务稳健发展，装备制造业务有望受益碳中和大战略，但预计2022 年下半年仍将受到疫情影响叠加全球大宗商品的大幅承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为18.45、21.21、24.89 亿元（调整前为24.78/29.62/35.50 亿元），目前股价对应22-24 年PE 为11、10、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新项目开发不及预期，危废处置价格低于预期，全球大宗商品价格承压；
事件：
公司發佈2022 年中報，上半年實現營收78.04 億元，同比增長13.05%；歸母淨利潤6.57億元，同比下降49.35%，業績低於預期，主要系受到全球大宗商品金屬價格大幅下跌以及國內疫情反覆的影響。
投資要點：
受全球大宗商品價格大幅下降疊加國內疫情的影響，業績低於預期。報告期內，2022 年上半年公司實現收入78.04 億元，歸母淨利潤6.57 億元，分別同比增長69.42%，歸母淨利潤同比下降49.35%，主要受到1）上半年全球通脹壓力下，美聯儲加息所導致的大宗商品大幅下跌；2）國內多個城市疫情反覆出現。公司在危險廢物領域板塊擁有“收集-貯存-無害化處理-資源深加工”前後端一體化的全產業鏈技術和設施，可以富集和回收銅、金、銀、鈀、錫、鎳、鉛、鋅、銻等各類金屬資源。報告期內，公司通過技術升級，並且正在積極佈局動力蓄電池回收拆解單位產生的廢液、廢渣等危險廢物的處置市場。公司已經通過環評批覆的與汽車級別鋰電池材料相關的產能規劃包括：1.5 萬噸精製硫酸鎳、1.5萬噸精製硫酸鈷和790 噸碳酸鋰。並且，公司規劃的“4 萬噸/年新能源汽車廢舊動力蓄電池拆解項目”已完成備案，新增廢舊動力蓄電池拆解生產線4 套，年拆解新能源汽車廢舊動力蓄電池4 萬噸。
碳中和下清潔能源裝備龍頭有望顯著受益，新簽訂單帶動板塊業績增長。報告期內，公司新籤水電和核電業務訂單分別爲3.94 億元和5.93 億元，有效保障裝備製造業未來業績增長。在水電方面，公司已分別與中國三峽建工（集團）有限公司、華能（浙江）能源開發有限公司簽署《戰略合作框架協議》，充分發揮各自在資源、資金、人才、技術和市場等方面的優勢，圍繞國家“十四五”能源結構轉型的發展戰略，深化在抽水蓄能、常規水電、核電、危廢處理、新能源領域以及科技創新等方面的全方位合作，進一步拓展公司清潔能源事業的發展空間。在覈電業務方面，華都公司和中國核動力研究設計院聯合研製的ML-C型控制棒驅動機構通過抗震試驗，技術水平世界領先。報告期內，華都公司收到中國核工業集團公司委託興原認證中心有限公司審查後頒發的《中核集團合格供應商證書》，有效期最長爲三年，可至2024 年11 月26 日。華都公司自 2012 年 11 月取得該證書後已經連續 4 次續證成功。
危廢戰略明確，有規模有技術引領行業發展。公司多年來積極佈局危險廢物領域，整體處置產能達到178 萬噸，處置危廢種類達27 大類，規模優勢和協同處置能力突出。並且，申聯環保集團核心技術團隊深耕危廢處理行業多年，聚集了一批在環保、資源再生利用領域的專業人才。在2014 年、2015 年、2017 年分別獲得中國有色金屬工業科學技術獎一等獎、國務院國家科學技術進步二等獎、江西省科學技術進步獎一等獎。其中，公司在2015年自主研發高溫熔融技術，能源消耗降低近40%，改變了國內含有色金屬危險廢物資源化綜合利用率低的局面，主要性能指標均優於國際水平。
盈利預測及投資評級：公司重點項目順利投產，業務穩健發展，裝備製造業務有望受益碳中和大戰略，但預計2022 年下半年仍將受到疫情影響疊加全球大宗商品的大幅承壓，我們下調盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲18.45、21.21、24.89 億元（調整前爲24.78/29.62/35.50 億元），目前股價對應22-24 年PE 爲11、10、8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新項目開發不及預期，危廢處置價格低於預期，全球大宗商品價格承壓；
