事件
公司发布2022 年中期业绩，上半年实现营业收入297.2 亿元，同比下降18.3%；实现归母核心净利润18.2 亿元，同比下降45.6%。
简评
业绩短期承压。公司上半年营收和核心净利润均出现下滑。营收下滑的主要原因在于房地产开发业务结算均价出现下滑，上半年结算均价为12746 元/平，同比下降20.2%。归母核心净利润的增速不及营收增速的主要原因在于：1、计提存货减值。其中，并表项目计提减值3.8 亿元，同时非并表项目计提减值约3.2 亿元，导致上半年实现合联营企业投资收益同比下降84.1%。2、财务费用同比增长64.6%。
销售延续改善趋势，拿地有所收缩。1-7 月实现销售金额792.4 亿元，同比下降49.5%，较1-6 月收窄4.1 个百分点；实现销售面积528.1 万平，同比下降41.2%，较1-6 月收窄6.8 个百分点。7 月销售金额161 亿元，环比增长19%，延续6 月销售环比改善趋势。上半年拿地金额66 亿元，占销售金额比重为10.5%，较去年同期下降29.1 个百分点，拿地收缩明显。所获取的6 个项目位于北京、义乌、上海、长沙、宁波、青岛，继续聚焦核心城市。尽管拿地收缩，但公司土地储备仍然充足。截至上半年末，公司总土地储备面积4927 万平，是2021 年销售面积的3.4 倍，其中一二线占比84%；下半年总可售货值超过2000 亿，推盘力度大于上半年，有望保障公司销售持续改善。
财务依旧稳健的示范性民企。公司仍是三道红线标准下的绿档房企，截至上半年，扣预资产负债率、净负债率、现金短债比分别为67.7%、78.5%、1.62x。上半年保持融资渠道畅通，合计新增发行约46 亿元人民币债券，包括1.5 亿美元债、10 亿中期票据、25.45 亿港元可转债、5 亿元首次创设信用保护工具的公司债。2022 年内，公司已无到期刚性兑付债券，具备财务安全垫。此外，公司融资成本也进一步下行，上半年融资成本为4.9%，较2021 年下降0.1 个百分点。公司已成为中债增进公司提供中票发行担保的六家示范性地产民企之一，财务稳健性受监管认可。
多元业务保持良好发展态势。持有商业物业收入实现大增，上半年公司实现持有物业收入6.6 亿元，同比增长69%，14 座在营商场出租率达到92%。代建上位集团四大平台之一，截至上半年末，旭辉建管累计在管总建面达713 万方，预计可售货值448 亿元，并做到了业务模式的全覆盖和突破。物业服务保持好于同业的业绩增速，旭辉永升上半年实现归母净利润3.8 亿元，同比增长33.4%。租赁住房业务启动A 轮融资工作，未来旭辉瓴寓有望成为公司同心圆战略下第三家上市公司。
下调盈利预测，维持买入评级不变。我们下调公司的盈利预测，2022-2024年核心EPS 分别为0.56/0.60/0.65 元（原预测为0.87/0.95/1.04 元）。维持买入评级不变。
风险分析
销售及业绩结转可能不达预期；地产政策放松不及预期。
事件
公司發佈2022 年中期業績，上半年實現營業收入297.2 億元，同比下降18.3%；實現歸母核心淨利潤18.2 億元，同比下降45.6%。
簡評
業績短期承壓。公司上半年營收和核心淨利潤均出現下滑。營收下滑的主要原因在於房地產開發業務結算均價出現下滑，上半年結算均價爲12746 元/平，同比下降20.2%。歸母核心淨利潤的增速不及營收增速的主要原因在於：1、計提存貨減值。其中，並表項目計提減值3.8 億元，同時非並表項目計提減值約3.2 億元，導致上半年實現合聯營企業投資收益同比下降84.1%。2、財務費用同比增長64.6%。
銷售延續改善趨勢，拿地有所收縮。1-7 月實現銷售金額792.4 億元，同比下降49.5%，較1-6 月收窄4.1 個百分點；實現銷售面積528.1 萬平，同比下降41.2%，較1-6 月收窄6.8 個百分點。7 月銷售金額161 億元，環比增長19%，延續6 月銷售環比改善趨勢。上半年拿地金額66 億元，佔銷售金額比重爲10.5%，較去年同期下降29.1 個百分點，拿地收縮明顯。所獲取的6 個項目位於北京、義烏、上海、長沙、寧波、青島，繼續聚焦核心城市。儘管拿地收縮，但公司土地儲備仍然充足。截至上半年末，公司總土地儲備面積4927 萬平，是2021 年銷售面積的3.4 倍，其中一二線佔比84%；下半年總可售貨值超過2000 億，推盤力度大於上半年，有望保障公司銷售持續改善。
財務依舊穩健的示範性民企。公司仍是三道紅線標準下的綠檔房企，截至上半年，扣預資產負債率、淨負債率、現金短債比分別爲67.7%、78.5%、1.62x。上半年保持融資渠道暢通，合計新增發行約46 億元人民幣債券，包括1.5 億美元債、10 億中期票據、25.45 億港元可轉債、5 億元首次創設信用保護工具的公司債。2022 年內，公司已無到期剛性兌付債券，具備財務安全墊。此外，公司融資成本也進一步下行，上半年融資成本爲4.9%，較2021 年下降0.1 個百分點。公司已成爲中債增進公司提供中票發行擔保的六家示範性地產民企之一，財務穩健性受監管認可。
多元業務保持良好發展態勢。持有商業物業收入實現大增，上半年公司實現持有物業收入6.6 億元，同比增長69%，14 座在營商場出租率達到92%。代建上位集團四大平臺之一，截至上半年末，旭輝建管累計在管總建面達713 萬方，預計可售貨值448 億元，並做到了業務模式的全覆蓋和突破。物業服務保持好於同業的業績增速，旭輝永升上半年實現歸母淨利潤3.8 億元，同比增長33.4%。租賃住房業務啓動A 輪融資工作，未來旭輝瓴寓有望成爲公司同心圓戰略下第三家上市公司。
下調盈利預測，維持買入評級不變。我們下調公司的盈利預測，2022-2024年核心EPS 分別爲0.56/0.60/0.65 元（原預測爲0.87/0.95/1.04 元）。維持買入評級不變。
風險分析
銷售及業績結轉可能不達預期；地產政策放鬆不及預期。
