业绩总结：2022 年H1公司实现营业收入3.8亿元，同比增长7.8%，归母净利润为2122.3 万元，同比减少59.2%，扣非后归母净利润为940.6 万元，同比减少78.3%。单二季度实现营收1.9亿元，同比减少6.2%，环比增长3%，归母净利润为758 万元，同比减少78.1%，环比减少44.5%。
点评：报告期内公司业绩出现同比下降，商品代雏鸡补栏情绪偏弱，原因在于：
1）上半年受疫情影响，鸡蛋消费需求有所下降，鸡蛋现货市场处于盈利偏弱的状态；2）饲料原料价格仍处于高位，鲜蛋生产成本偏高；3）公司在南方粉壳蛋鸡市场更多地采取价格跟随策略，目的是提高市场占有率和品牌认可度来逐步实现定价能力的提升，为南方种业中心项目的投产和产品推广奠定基础。公司出栏量稳定增长，报告期内销售商品代雏鸡9556.2 万羽，同比上升16.5%。
蛋鸡消费属性强，市场需求广阔，一体化企业有望迎来市占率提升。我国父母代蛋种鸡需求量保持在每年1300-2000 万套之间，销售额约为0.8-1.5 亿元，商品代蛋雏鸡需求量约为10-15 亿羽，销售额约为40 亿元；鸡蛋生产量约为2300万吨，销售额约1600 亿元。当前在产蛋鸡存栏低于历史水平，根据卓创资讯的数据显示，2022 年7月全国在产蛋鸡存栏量约11.9 亿只，环比增幅1.10%，同比增幅1.89%，仍为近年来低位，对鸡蛋价格产生支撑，未来随中秋、国庆等节假日到来，需求端有望迎来增长，价格走势向好有望促进养殖补栏热情，公司下游需求提升，经营向好。进口品种因产蛋性能等特性更优而具有更高的产能利用率，公司祖代种鸡均为美国海关系产品，市场认可度高。且公司全国覆盖营销网络，影响能力大，与北京裕口、华裕农科等企业位列蛋鸡制种行业第一梯队。公司把握祖代父母代一体化养殖趋势，可最大程度地在市场集中度提升的过程中享受红利。
公司作为蛋鸡制种龙头企业之一，在经营模式、生物安全等方面具有明显优势。
2021 年销售商品代雏鸡1.7 亿羽,较上年同期上升20.1%，全国市场占有率达到15%。从引种情况来看，2021 年公司引种祖代蛋种鸡50006 只，占全国引进祖代蛋种鸡数量的31.8%。公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式于闽宁、青铜峡、阿拉善养殖基地集中养殖，利用低固定成本、高生物安全的区位优势；后将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林等地进行孵化，后再运输给客户，降低损耗与成本；夫妻包栋的组织模式有助于提高工作效率，保证稳定性；公司注重生物安全系统建设，选址于贺兰山东麓、内蒙古阿拉善等地，以贺兰山脉为天然屏障，阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播，拥有绝佳的隔离条件；严格控制出入车辆，在饲喂过程中最大限度减少人工参与，降低风险；采用“全进全出”、封闭管理、轮流空场的生物运作流程，有利于全面消毒保证健康。未来耗资3.4亿、4.3 亿的阿拉善百万种鸡生态养殖基地以及阿拉善种鸡养殖场建设项目将进一步扩大公司产能，增强市场竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.57 元、0.75 元、0.97元，对应动态PE 分别为31/24/19 倍，维持“持有”评级。
风险提示：饲料价格上涨、禽养殖出现疫情、下游需求不及预期等。
業績總結：2022 年H1公司實現營業收入3.8億元，同比增長7.8%，歸母淨利潤為2122.3 萬元，同比減少59.2%，扣非後歸母淨利潤為940.6 萬元，同比減少78.3%。單二季度實現營收1.9億元，同比減少6.2%，環比增長3%，歸母淨利潤為758 萬元，同比減少78.1%，環比減少44.5%。
點評：報告期內公司業績出現同比下降，商品代雛雞補欄情緒偏弱，原因在於：
1）上半年受疫情影響，雞蛋消費需求有所下降，雞蛋現貨市場處於盈利偏弱的狀態；2）飼料原料價格仍處於高位，鮮蛋生產成本偏高；3）公司在南方粉殼蛋雞市場更多地採取價格跟隨策略，目的是提高市場佔有率和品牌認可度來逐步實現定價能力的提升，為南方種業中心項目的投產和產品推廣奠定基礎。公司出欄量穩定增長，報告期內銷售商品代雛雞9556.2 萬羽，同比上升16.5%。
蛋雞消費屬性強，市場需求廣闊，一體化企業有望迎來市佔率提升。我國父母代蛋種雞需求量保持在每年1300-2000 萬套之間，銷售額約為0.8-1.5 億元，商品代蛋雛雞需求量約為10-15 億羽，銷售額約為40 億元；雞蛋生產量約為2300萬噸，銷售額約1600 億元。當前在產蛋雞存欄低於歷史水平，根據卓創資訊的數據顯示，2022 年7月全國在產蛋雞存欄量約11.9 億隻，環比增幅1.10%，同比增幅1.89%，仍為近年來低位，對雞蛋價格產生支撐，未來隨中秋、國慶等節假日到來，需求端有望迎來增長，價格走勢向好有望促進養殖補欄熱情，公司下游需求提升，經營向好。進口品種因產蛋性能等特性更優而具有更高的產能利用率，公司祖代種雞均為美國海關係產品，市場認可度高。且公司全國覆蓋營銷網絡，影響能力大，與北京裕口、華裕農科等企業位列蛋雞制種行業第一梯隊。公司把握祖代父母代一體化養殖趨勢，可最大程度地在市場集中度提升的過程中享受紅利。
公司作為蛋雞制種龍頭企業之一，在經營模式、生物安全等方面具有明顯優勢。
2021 年銷售商品代雛雞1.7 億羽,較上年同期上升20.1%，全國市場佔有率達到15%。從引種情況來看，2021 年公司引種祖代蛋種雞50006 只，佔全國引進祖代蛋種雞數量的31.8%。公司採用“集中養殖、分散孵化”的經營模式於閩寧、青銅峽、阿拉善養殖基地集中養殖，利用低固定成本、高生物安全的區位優勢；後將種蛋運輸至寧夏、河南、新疆、吉林等地進行孵化，後再運輸給客户，降低損耗與成本；夫妻包棟的組織模式有助於提高工作效率，保證穩定性；公司注重生物安全系統建設，選址於賀蘭山東麓、內蒙古阿拉善等地，以賀蘭山脈為天然屏障，阻擋強對流空氣和飛禽攜帶疫病的傳播，擁有絕佳的隔離條件；嚴格控制出入車輛，在飼餵過程中最大限度減少人工參與，降低風險；採用“全進全出”、封閉管理、輪流空場的生物運作流程，有利於全面消毒保證健康。未來耗資3.4億、4.3 億的阿拉善百萬種雞生態養殖基地以及阿拉善種雞養殖場建設項目將進一步擴大公司產能，增強市場競爭力。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024 年EPS 分別為0.57 元、0.75 元、0.97元，對應動態PE 分別為31/24/19 倍，維持“持有”評級。
風險提示：飼料價格上漲、禽養殖出現疫情、下游需求不及預期等。
