凯立新材公布2022 年半年报,上半年实现营业收入8.47 亿元,同比+18.83%,实现归母净利润1.28 亿元,同比+54.81%;其中Q2 实现营收5.33亿元,同比+36.12%,实现归母净利润0.73 亿元,同比+35.04%。
收入、利润创新高,医药、基础化工疫情防控期间仍保持较快增长凯立新材Q2 单季度收入、利润水平创新高,毛利率连续两个季度维持20%以上,利润增长超市场预期。公司中报同时披露了业务结构细分项,其中按照销售/加工/技术服务拆分,收入分别增长17.6%/9.84%/678.99%;按照下游应用领域拆分来看, 医药/ 农药/ 基础化工板块收入分别增长28.18%/12.87%/44.09%,延续着此前医药稳健增长,基础化工高速增长的势头。(业务结构变化对营业收入、毛利率波动影响较大,指标参考意义弱)存货中的周转材料快速上行,在途加工业务未来成长可期公司上半年资产负债表项目存货中周转材料超过1.56 亿元,较2021 年报时点增加超过70%,我们多次强调了该项指标指引了公司加工存量业务的增长,和未来可预期的加工业务收入释放,我们认为公司业务发展良好,即使在一季度陕西疫情防控、二季度长三角疫情防控情况下仍创造了新高的利润水平和较好的业务发展基础,未来成长仍然可期。
PVC 金基无汞催化剂示范装置中标,打开市场大门公司8 月独家中标陕西金泰氯碱神木化工无汞催化剂项目,该项目为国内首个无汞催化剂示范装置,凯立新材中标金额为3792 万元。按照2021 年电石法PVC 国内消费量1781.6 万吨测算,全面替换后加工费或达22.5 亿元,保守按照公司加工业务毛利率50%测算,利润空间11.3 亿元;该计算过程较为保守,使用消费量而非产能、加工费按照首套装置外推,而首套装置存在报价高度竞争情况,并且基础化工生产量大,加工毛利率按照公司历史测算也较为保守。未来随着环保政策的执行,超过10 亿利润的空间有望被打开,公司作为全球首个示范装置的催化剂供应商,未来市场可期。
持续的研发投入和在研项目投资,未来新产品开发可期凯立新材大股东西北有色金属研究院是国内领先的有色金属研发院所,而凯立依托西北院和自主研发人员,储备较多发展空间大的项目,在研项目包括氢燃料电池和氢能相关产品,氢化丁腈橡胶(HNBR)催化剂,以及PDH、煤制乙二醇等化工领域空间大的催化剂品种,未来接力PVC 和医药,有望形成新的增长点。
盈利预测:我们维持2022-2024 年盈利预期,预测公司将实现归母净利润2.42/3.38/4.30 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:疫情导致停工停产;PVC 催化剂推广进度不达预期;贵金属价格波动
凱立新材公佈2022 年半年報,上半年實現營業收入8.47 億元,同比+18.83%,實現歸母淨利潤1.28 億元,同比+54.81%;其中Q2 實現營收5.33億元,同比+36.12%,實現歸母淨利潤0.73 億元,同比+35.04%。
收入、利潤創新高,醫藥、基礎化工疫情防控期間仍保持較快增長凱立新材Q2 單季度收入、利潤水平創新高,毛利率連續兩個季度維持20%以上,利潤增長超市場預期。公司中報同時披露了業務結構細分項,其中按照銷售/加工/技術服務拆分,收入分別增長17.6%/9.84%/678.99%;按照下游應用領域拆分來看, 醫藥/ 農藥/ 基礎化工板塊收入分別增長28.18%/12.87%/44.09%,延續着此前醫藥穩健增長,基礎化工高速增長的勢頭。(業務結構變化對營業收入、毛利率波動影響較大,指標參考意義弱)存貨中的週轉材料快速上行,在途加工業務未來成長可期公司上半年資產負債表項目存貨中週轉材料超過1.56 億元,較2021 年報時點增加超過70%,我們多次強調了該項指標指引了公司加工存量業務的增長,和未來可預期的加工業務收入釋放,我們認爲公司業務發展良好,即使在一季度陝西疫情防控、二季度長三角疫情防控情況下仍創造了新高的利潤水平和較好的業務發展基礎,未來成長仍然可期。
PVC 金基無汞催化劑示範裝置中標,打開市場大門公司8 月獨家中標陝西金泰氯鹼神木化工無汞催化劑項目,該項目爲國內首個無汞催化劑示範裝置,凱立新材中標金額爲3792 萬元。按照2021 年電石法PVC 國內消費量1781.6 萬噸測算,全面替換後加工費或達22.5 億元,保守按照公司加工業務毛利率50%測算,利潤空間11.3 億元;該計算過程較爲保守,使用消費量而非產能、加工費按照首套裝置外推,而首套裝置存在報價高度競爭情況,並且基礎化工生產量大,加工毛利率按照公司歷史測算也較爲保守。未來隨着環保政策的執行,超過10 億利潤的空間有望被打開,公司作爲全球首個示範裝置的催化劑供應商,未來市場可期。
持續的研發投入和在研項目投資,未來新產品開發可期凱立新材大股東西北有色金屬研究院是國內領先的有色金屬研發院所,而凱立依託西北院和自主研發人員,儲備較多發展空間大的項目,在研項目包括氫燃料電池和氫能相關產品,氫化丁腈橡膠(HNBR)催化劑,以及PDH、煤制乙二醇等化工領域空間大的催化劑品種,未來接力PVC 和醫藥,有望形成新的增長點。
盈利預測:我們維持2022-2024 年盈利預期,預測公司將實現歸母淨利潤2.42/3.38/4.30 億元,維持“買入”評級。
風險提示:疫情導致停工停產;PVC 催化劑推廣進度不達預期;貴金屬價格波動