事件：公司2022H1 实现营业收入 84.99 亿元（YoY-9%），归母净利润 13.29亿元（YoY-19%）。其中，第二季度业绩环比改善明显，公司Q2 实现归母净利润13.18 亿元，环比增长13.06 亿元。
核心关注重点：1）投资表现环比改善明显，提振公司中报业绩。受益于二季度末市场显著回暖，带动中航重机等持仓市值提升显著，公司投资收益及公允价值变动损益合计同比增长58%。2）融资租赁表现稳健。中航国际租赁2022H1 上半年贡献净利润达10.1 亿元，占公司总净利润达43%。3）证券业务表现亮眼，信托业务仍处于转型。中航证券2022H1 净利润3.3 亿元（YOY+26%），业绩表现领先同业。受信托行业转型影响，中航信托2022H1净利润为7.6 亿元（YOY-30%)。
租赁保持稳健，信托行业仍处于转型阶段。2022H1 租赁子公司实现营业收入47 亿元（YoY+0.3%），贡献营业总收入达55%；实现净利润10.1 亿元（YoY+1.83%），业绩表现较为稳健。而受信托行业两压一降深化以及市场整体投融资需求疲软等因素的影响，中航信托2022H1 实现营业收入15.95 亿元（YOY-26%)，净利润达7.57 亿元（YOY-30%），仍处于行业转型阶段。
财务保持稳步增长，证券表现亮眼。2022H1 财务子公司实现营业收入9.09亿元（YoY-28%），实现净利润3.83 亿元（YoY+4%）。而证券子公司实现营业收入10.71 亿元（YoY+3%），净利润3.31 亿元（YoY+26%），主要受益于自营和投行的亮眼表现。
产业投资表现持续向好，产融结合助力经济。公司紧密围绕航空产业链，推动产业金融服务水平提升，依托集团产业链和金融牌照齐全优势，通过直投与设立产业基金，重点布局航空和军工产业相关投资。近期，伴随着中航无人机和超卓航科等优秀公司的上市，公司产业投资成效也逐步显现。随着产业投资业务的进一步推进，中航产融有望迎来较高的业绩增长。
投资建议：买入-A 投资评级。我们看好公司积极以军工行业为立足点，发挥集团自身金融和产业双重优势，产投、供应链金融等业务有望成为公司价值稳健增长的新驱动力。预计2022-2024 年公司分别实现归母净利润40 亿元、47 亿元、50 亿元，6 个月目标价3.9 元，对应8.6 倍2022 年P/E。
风险提示：宏观经济下行风险/运营风险/政策风险
事件：公司2022H1 實現營業收入 84.99 億元（YoY-9%），歸母淨利潤 13.29億元（YoY-19%）。其中，第二季度業績環比改善明顯，公司Q2 實現歸母淨利潤13.18 億元，環比增長13.06 億元。
核心關注重點：1）投資表現環比改善明顯，提振公司中報業績。受益於二季度末市場顯著回暖，帶動中航重機等持倉市值提升顯著，公司投資收益及公允價值變動損益合計同比增長58%。2）融資租賃表現穩健。中航國際租賃2022H1 上半年貢獻淨利潤達10.1 億元，佔公司總淨利潤達43%。3）證券業務表現亮眼，信託業務仍處於轉型。中航證券2022H1 淨利潤3.3 億元（YOY+26%），業績表現領先同業。受信託行業轉型影響，中航信託2022H1淨利潤爲7.6 億元（YOY-30%)。
租賃保持穩健，信託行業仍處於轉型階段。2022H1 租賃子公司實現營業收入47 億元（YoY+0.3%），貢獻營業總收入達55%；實現淨利潤10.1 億元（YoY+1.83%），業績表現較爲穩健。而受信託行業兩壓一降深化以及市場整體投融資需求疲軟等因素的影響，中航信託2022H1 實現營業收入15.95 億元（YOY-26%)，淨利潤達7.57 億元（YOY-30%），仍處於行業轉型階段。
財務保持穩步增長，證券表現亮眼。2022H1 財務子公司實現營業收入9.09億元（YoY-28%），實現淨利潤3.83 億元（YoY+4%）。而證券子公司實現營業收入10.71 億元（YoY+3%），淨利潤3.31 億元（YoY+26%），主要受益於自營和投行的亮眼表現。
產業投資表現持續向好，產融結合助力經濟。公司緊密圍繞航空產業鏈，推動產業金融服務水平提升，依託集團產業鏈和金融牌照齊全優勢，通過直投與設立產業基金，重點佈局航空和軍工產業相關投資。近期，伴隨着中航無人機和超卓航科等優秀公司的上市，公司產業投資成效也逐步顯現。隨着產業投資業務的進一步推進，中航產融有望迎來較高的業績增長。
投資建議：買入-A 投資評級。我們看好公司積極以軍工行業爲立足點，發揮集團自身金融和產業雙重優勢，產投、供應鏈金融等業務有望成爲公司價值穩健增長的新驅動力。預計2022-2024 年公司分別實現歸母淨利潤40 億元、47 億元、50 億元，6 個月目標價3.9 元，對應8.6 倍2022 年P/E。
風險提示：宏觀經濟下行風險/運營風險/政策風險
